莫海波不是说自己“逆向投资”，不追热点吗，买TMT算不算风格漂移？
01
业绩
2015年5月牛市顶部入市，管理的万家和谐增长任内涨了168.58%，同类前5%。
其他管理时间超过4年的基金，万家品质生活、万家新兴蓝筹、万家臻选、万家社会责任业绩更好，同类排名都能排进前2%。
懒猫之前统计过，2016-2022年，连续7年每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金就4只，万家品质生活是其中之一。
如果再把每年都跑赢沪深300加上去，剩3只了。（周海栋的华商新趋势优选2017年跑输沪深300）；
再把今年也跑赢沪深300和偏股混合型基金指数加上去，那就剩莫海波了...（聂世林、杜洋今年没跑赢沪深300）
长期业绩这么好的基金经理，过去几年规模始终在百亿附近徘徊，一直没上去，也挺奇怪的。
02
操作
他自己做过业绩归因：“我是以自上而下为主，左侧和行业选择对我的超额收益贡献了60%-70%”。
（1）他会以一年为维度进行大势研判，如果判断市场系统性风险较大，就会通过调仓来规避。
这个调仓包括行业层面的调仓，比如2015年5月他刚上任时就减仓了涨幅较大的中小创，加仓了涨幅相对落后的金融、地产。
还是2015年下半年，莫海波曾利用市场大幅波动，来回加仓、减仓。
其他的，比如2018年3季度、2022年前3个季度，万家品质生活也有过减仓行为，仓位最高从91.5%降至69%。
不过，同样是莫海波单独管理，万家和谐增长在这两个时间减仓幅度不明显，这点挺怪的。
（2）他每年会选择1-2个主流行业进行配置，这个配置既包括左侧的，也包括右侧的。
左侧的，比如2016年重配PPP（包括建筑、公用事业等行业）。
“1、2月份信贷数据放量以及两会期间政府稳增长意图明显，预计基建会成为贯穿全年的投资主题，尤其是以PPP为代表的地方政府平台项目会加速推广落实。
2016年一季度，莫海波就买成了重仓，但直到2016年4季度股价才开始拉升，典型的左侧布局。
还有2017年-2021年上半年重仓新能源上游的锂矿股（行业分类上属于有色）。
2019年底崛起之前，股价经历了长达2年的下跌、底部震荡，也是典型的左侧布局。
右侧的，比如2019年三季度，他突然把仓位切到半导体和消费电子上。
“考虑到中美贸易摩擦升级的背景下，国内科技行业迎来自主创新的良机，三季度逐步把地产换成了半导体和消费电子”。
给大家看下电子行业2019年三季度、四季度（红框圈出来的部分）的走势，明显的右侧行情。
“调仓TMT主要是基于对未来2年数字经济的看好，这是一个系统工程，产业空间较大、持续时间较长，是未来最具有成长性的行业之一”。
所以，虽然莫海波在访谈中说自己喜欢“自上而下+左侧布局”，但碰到好机会，即使是在右侧，也可能会毫不犹豫的追上去。
他说过这么一句话：“具体配置什么行业和大的市场环境有关，如果大环境好，那就更多比例配置进攻性品种”。
03
投资理念
在加入万家基金之前，莫海波做过2年的券商自营，和私募一样，券商自营追求的也是绝对收益。
在他看来，超跌本身就是安全边际，经过长时间大幅下跌后，股票的风险基本就是释放了，很难再跌。
所以，他每天复盘看的都是跌幅榜，哪些行业跌幅大，就去研究哪些行业。
也因此，他组合中主要是一些左侧逆向投资标的，他给自己贴的标签也是“逆向投资、左侧买入”。
但他也说了，并不拒绝右侧，会持有一些偏右侧的投资。
莫海波给自己定了个仓位上限，重配的行业也就买30%左右。
不管是2016年重仓建筑、2017-2021年重仓有色，还是2022年重仓种子、军工、地产，他始终遵循这条红线，最高也就30%左右。
他曾这么解释2022年同时配置种子、军工、地产的原因：
“种子，是高景气、高弹性、高预期收益的行业；军工，是景气度适中、估值合理、稳健收益率预期的行业；房地产，是景气度偏弱、估值很低、低下行风险的行业。”
按照不同的风险收益比适当分散后，就能在承担适中风险条件下，获取适中的预期收益率。
一是遭遇赎回后可以快速变现；二是低估值标的可以在一定程度上降低基金的波动性。
就当前的持仓来说，这十几个点的低估值标的主要集中在地产上，这或许是他2020年以来，或者说大部分时间重仓地产股的原因。
2015年下半年，靠着2次成功的择时，万家和谐增长最大回撤是33.56%，跑赢沪深300指数13个点。
2022年，因为重仓地产，基金的最大回撤是22.71%，再次跑赢沪深300指数17个点。
美中不足的是2018年，莫海波没啥精彩操作，和沪深300打了个平手。
04
总结
虽然莫海波给自己贴的标签是“自上而下、左侧投资”，
但自上而下更多的是做行业比较，卖出低性价比的行业，换成高性价比的行业。
“自上而下”的另一层——择时，他在2015年有过出色表现，还因此控制住了回撤，但之后用的不多，应该也没贡献多少超额收益。
与此同时，他也会做一些右侧投资，比如2019年3季度突然切到半导体、消费电子上，还有今年的追高TMT。
2019年，是中美贸易摩擦给了国内科技企业自主创新的良机。
这或许是他收益始终很靠前，2016年以来，每年都跑赢沪深300和偏股混合型基金指数的原因：
没有大机会就老老实实选择更优的行业进行配置，当大机会出现时也绝不含糊，快速建仓，不至于踏空大行情。
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《就剩这一位了，每年都跑赢沪深300和同行》
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
