美股多空激辩:高盛翻多,最悲观分析师投降,最准分析师Harnett坚持看空

高盛“空头”称美股年底前还会再涨5%,美银最悲观分析师认为标普500将收于4300点附近,美银策略师Michael Hartnett坚持看空,认为“对第一季度经济衰退的恐惧”正在转变为“对第二季度金发姑娘的贪婪”。

近期美股涨势不休,本周纳指创三年多最长连涨,标普连涨四周,对于反弹会否持续市场对此看法不一。

目前,美股“空头”高盛David Kostin以及美银Savita Subramanian纷纷投降,选择倒戈多头阵营。

高盛将标普500指数2023年预期从4000点上调至4500点,美银则称熊市正式结束,今年年底标普500指数将收于4300点附近,和当前的价格相差无几。

不过,有“最准分析师”之称的美银分析师Michael Hartnett仍坚持看跌,其认为美股上涨的逻辑站不住。

高盛翻多 年底前还会再涨5%

高盛首席美国股票策略师David Kostin加入多头阵营,将标普500指数2023年预期从4000点上调至4500点,较目前水平有5%的上涨空间。

Kostin认为,在美国经济软着陆的情况下,对2023年每股收益的预测为224美元,远高于206美元的共识预测。

对于美股后续仍将上涨的逻辑,Kostin给出了两点,一是AI为企业的利润增长提供支持,二是衰退概率较小也给美股带来上涨动力。

就AI对美股的支持而言,Kostin在报告中指出:

我们对AI提升生产力的估计表明,AI可能会在未来20年内将标普500指数年均EPS增速提升到5.4%,较目前的股息折现模型高出50个基点。按照目前的贴现率,这种额外的增长将使标普500指数的公允价值提高9%。最近市场宽度收窄以及一些人工智能受益的当前估值表明,未来收益中的一些已经被定价。总体而言,最近周期性与防御性的表现似乎反映了增长预期的改善,这与我们对今年美国实际GDP增长1.7%的预测一致。

此外,Kostin的另一个看涨支撑是,衰退概率预测较低:

我们的经济学家认为未来12个月经济衰退的概率为25%,而市场预测的中位数为65%。在“软着陆”的基本情况下,预计标普500指数的每股收益在2023年将增长1%,达到224美元,远高于206美元的共识预测。

第一季度财报季之后,我们仍然认为最糟糕的财报季已经过去,最近几周分析师盈利预测的轨迹确实有所改善。对于2024年,我们认为246美元(+11%)的共识预期过高,我们有大概4%的下调修正,对2024年每股收益预期为237美元(+5%的增长)。

最悲观分析师投降:标普500指数将收于4300点附近

华尔街最悲观分析师之一、美银首席策略分析师Savita Subramanian也空翻多,称熊市正式结束。

Subramanian现在预计,今年年底标普500指数将收于4300点附近,和当前的价格相差无几。Subramanian周五在一份报告中称:

熊市正式结束。情绪、仓位、基本面和供需支持表明,股票,尤其是周期性公司的投资不足仍然是当今的主要风险,但整体来看,美股更有可能的方向仍然是积极的。

从历史上来看,在从底部突破并上涨20%后,标准普尔500指数在接下来的12个月中有92%的概率继续上涨(相对于平均的75%);根据1950年代以来的数据,在这种情况下,标普500指数的平均回报率为19%(相比之下总体平均回报率仅为9%)。

我们相信我们又回到了牛市,这可能是让投资者再次对美股充满热情所需要的一部分。

Subramanian看多的理由是,在快速加息周期之后,美联储有放松政策的余地,股票风险溢价可能开始下降。

美股将出现牛市的理由是尽管利率正在上升,但围绕利率的波动性已经下降,处于技术性衰退但没有预期那么严重的盈利不确定性也有所下降,而对利润率敏感的公司正在削减成本。更何况,在加息一年多之后,美联储似乎准备暂停甚至停止收紧政策。

最准分析师Harnett坚持看空

在空头们翻多之际,去年以来华尔街预测最准确的分析师、美国银行策略分析师Michael Hartnett仍坚持看空,他认为美股上涨的逻辑站不住,最近“对第一季度经济衰退的恐惧”正在转变为“对第二季度金发姑娘的贪婪”。

Hartnett表示,利率上升和即将到来的流动性下降是债券、人工智能、科技股、欧盟奢侈品等多头在第三季度将面临的主要负面风险:

多个央行出人意料地偏向鹰派,英国央行意外地加息,澳大利亚联储和挪威央行一起在短暂“暂停”后重启加息,导致澳大利亚/加拿大2年期债券收益率飙升至12年和16年高点,Hartnett仍然坚信美联储还没有完成加息。

另一点看跌因素就是“流动性的枯竭”,Hartnett此前指出:

在全球央行QT以及美国财政部TGA账户补充下,全球未来3-4个月将减少超过1万亿美元流动性,可能接近1.5万亿美元。

此外,Hartnett观察到,虽然最近几周美股资金流动略有回升,但大部分新进入资金都流向了货币市场(现金),即:

资产配置者在2023年最突出的配置就是做多现金,做多投资级债券,做空股票。投资级债券流入量今年增长超过1000亿美元,而股票流量自2月22日以来基本持平。

上周的资金流动情况是706亿美元再次流向现金,134亿美元流向债券,77亿美元流向股票,5亿美元流向黄金。

值得一提的是,Hartnett重申了他看跌的重要因素,未来12个月最大的“痛苦交易”是美国联邦基金利率达到6%,而不是3%。

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