辗转港、深两地交易所的广州环亚化妆品科技有限公司（下称“环亚科技”），去年12月决定对创业板发起冲击。然而时隔近一年，还是黯然选择了“撤单”。
早前在今年2月，深交所对环亚科技下发了一份包含对其业绩下滑、销售费用高企、存在大额分红等足有35个问题的问询函。环亚科技于今年8月进行了回复并在9月对财务数据进行了更新，但最终未有结果。
11月25日，深交所网站公告显示，由于环亚科技提交了撤单申请，故终止其在创业板上市的进程。
环亚科技旗下拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源等知名国货品牌，主营收入主要来自护肤品和个护产品的销售，其中护肤类产品营收占比超五成。
近年来，国货个护美妆品牌纷纷翻红、倍受追捧。但环亚科技的业绩表现却不太尽如人意。2022年，环亚科技录得营收20.95亿元，同比下滑2.9%，而早在2019年，其全年营收就达到19.41亿元，近三年来环亚科技的年复合增长率仅为2.58%。
事实上，今年个护美妆市场增长已明显放缓，后继乏力。据星图数据，今年双十一期间，护肤电商GMV同比减少4%，跑输电商大盘。
华东地区私募人士对信风（ID：TradeWind01）表示，今年下半年个护美妆品类的销售情况整体不及预期，这从“618”到“双十一”的销售数据足以管窥。这有超头主播逐渐式微的影响，也有过去几年消费者囤货太多还没消耗完的影响。
这为本就增长乏力的环亚科技市场前景更添了一份不确定，或成为其最终选择撤单的原因之一。
红筹架构与连续大额分红
尽管自2020年以来，先后有不少协议控制的红筹企业回A上市，但环亚科技首次申报未拆除的红筹架构仍引监管关注。
红筹企业架构下，环亚科技由香港环亚集团有限公司（下称“香港环亚”）和广州云亚投资合伙企业（有限合伙）（下称“云亚投资”）分别持股98.36%和1.64%。
胡兴国和吴知情夫妇通过BVI 公司(Ample Gain、Neolink和Referent Power)100%控股香港环亚持有环亚科技98.36%的股份，胡、吴之子胡根华则通过持有云亚投资77.39%的股份间接持有环亚科技1.27%的股份，三人为环亚科技的实控人。
在问询函中，深交所要求环亚科技说明保留境外投资架构的原因。
环亚科技表示，此前在2011年计划赴港上市，因此进行了红筹架构的搭建，但考虑当时 H 股上市的自然美、霸王集团等同业公司市盈率平均约为 6 倍，低于当时 A 股同行业上市公司上海家化约 56 倍市盈率水平，因此放弃推进在香港上市转而选择冲击创业板。
创业板针对红筹企业提供了两套上市标准：其一为预计市值不低于人民币100亿元，且最近一年净利润为正；其二为预计市值不低于人民币50亿元，最近一年净利润为正，且营业收入不低于人民币5亿元。
按环亚科技可比同业公司上海家化、珀莱雅、丸美股份、拉芳家化、水羊股份、贝泰妮等6家公司在11月26日的平均市盈率50倍作为参照，2022年，环亚股份发行后总股本不超过5.96亿股上限计算，环亚科技的市值将近300亿元。满足上述两套针对红筹企业的上市标准。
环亚科技存在递表前的大额分红现象也引发了深交所关注。2019年至2021 年，环亚科技分别现金分红 2亿元、1.6亿元和3.5亿元，由于实控人家族合计持股超99%，分红大部分都流入了实控人腰包。
作为对比，2019年至2021 年三年间环亚科技的净利润分别为2.04亿、2.41亿和1.87亿元，分红金额超过三年间净利总额。对此，深交所问询环亚科技现金分红的合理性和必要性。
环亚科技在回复中表示，公司经营现金流良好，货币资金充足，具备现金分红的必要条件。同时，公司资产负债率稳定保持在较低水平，分红具有合理性和必要性。2019年至2021年，环亚科技的资产负债率分别为52.15%、47.58%和50.86%。
不太顺利的品牌出海
当国货美妆品牌在线上迅猛发展时，环亚科技早就显露出了颓势。
2019年至2022年，环亚科技营收分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元和20.95亿元，近乎于原地踏步。2021年，环亚科技的净利同比下降22.5%至1.87亿元。
在问询函回复中，环亚科技归因于销售费用大幅增加所致。2021年，环亚科技的销售费用同比增长增加14.71%至1.29亿元。
也是在这一年，环亚科技“踩雷”吴亦凡。当年4月，环亚科技与吴亦凡经纪公司签约，代言合作期为 2021年5月至次年5月，代言及广告拍摄费合计 1700 万元。不过，签约后仅3个月，吴亦凡被刑拘，但上述1700万元已全额支付。
根据募资用途，环亚科技计划募集6.07亿元，其中4.05亿元用于品牌建设与推广项目，问询函回复显示，其中3.95亿元都将用于“品牌传播与推广建设”。
截至2022年6月30日，环亚科技合并报表未分配利润为-6518.59万元，在合并报表层面存在未弥补亏损的情况引发深交所关注，这部分亏损主要受环亚科技的澳洲子公司影响所致。
有欧莱雅、宝洁等前辈在全球采购扩充品牌矩阵的珠玉在前，环亚科技也有样学样。
环亚科技在问询函回复中表示，2015年，其作价1062万澳元收购澳洲品牌MOR，并随后推出自创品牌莫伊纳 MOINA 及澳媛 AUSPERI，上述三品牌主要销售香氛、身体护理等多类个人护理产品。
并且为了满足产能需求，环亚科技的澳洲生产基地2021年8月建成投产，年产能5069.5吨，除自有品牌外，该工厂也会为其他品牌提供ODM、OEM代工。
重资产投入也意味着更高的风险，每年产线折旧会对环亚科技的利润造成影响。
2020年至2022年，环亚科技澳洲子公司分别录得营收5939.14万元、6598.09万元和7293.37万元，并在截至2022年6月30日，澳洲公司在合并报表贡献的亏损高达1.64亿元，而进口澳洲公司MOR和MOINA产品的广州诺亚和广州莫恩纳则分别亏损2061.02万元和1045.75万元。
环亚科技表示，截至 2023 年 6 月末，公司合并报表未分配利润为 1.06亿元，未弥补亏损的情形已经消除。
但其澳洲子公司在今年上半年仍计入亏损362.31万元，借助出海来多品牌发展寻增量的方式似乎暂时尚未走通。