“AI弄潮儿”英伟达今夜将上演美股财报季压轴大戏。背负着”全村希望”的英伟达，此次财报不止要“好”，而且要“非常好”，对未来的营收指引不仅要乐观且要“非常乐观”。
对于英伟达来说，强劲的盈利能力，大幅超预期的营收数据早已不是市场关注的焦点，市场不再依托“市盈率”“市销率”这样的指标，更重要的是公司未来的前景。这意味着，相比于短期的财报数据，市场更为关注“未来”：H100 GPU 芯片的需求前景，下一代GPU芯片B100的更多细节，以及明年计划的产品路线图。
美国银行分析师Vivek Arya认为，财报发布后，投资者对英伟达的最大关注点将是产品路线图，这份路线图可能会在3月18日的2024年图形技术大会 (GTC) 有更清晰的展示。
Arya认为，如果英伟达股价在财报发布后回调，那么在3月技术大会之后，属于英伟达的“未来故事”有望让英伟达股价再次上涨，届时可能发布的B100将成为人工智能游戏规则的改变者。
与此同时，投资者还将特别关注英伟达CEO黄仁勋如何看待2024年对AI芯片的需求。如果黄仁勋有任何表明人工智能热潮可能放缓的口风，都可能导致该股出现大幅看跌逆转。
美东时间2月20日周二，英伟达财报公布前一天市场博弈加剧，股价提前下跌4.35%，创下今年年内最大单日跌幅，市值缩水780亿美元（约5600亿元人民币）被亚马逊和谷歌反超。
高盛在报告中指出，当前看涨期权疯狂押注英伟达，带动了一场“史诗级”的伽马挤压（投资者集中买入短期看涨期权推升标的股票价格上涨），目前交易者已普遍预期英伟达财报超预期，因此要想财报后股价持稳，英伟达的业绩就必须达到“大超预期”的水平。
关注1：英伟达下一财年收入能否翻番？
市场对本次财报营收预期的中值显示，英伟达Q4有望实现营收205.17亿美元，同比增长239.06%；每股收益4.21美元，同比增长637.74%。这意味着，2024财年英伟达营收同比增长超120%，达到593亿美元，超2023财年269亿美元收入的两倍多。
那么本次财报的关键问题是：黄仁勋在营收指引中是否会让市场相信，英伟达能在截至2025年1月的下一个财年中再现如此显着的收入增长，继续翻一番？要知道，七大科技股巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）在初创时期的收入都实现了翻倍，但从未有一家实现连续多年翻一番。
根据媒体对48名研究英伟达的分析师统计，有10名分析师预计2025财年收入将远远超过1000亿美元。标普全球市场情报汇编的数据显示，分析师普遍认为英伟达2025财年收入将约为900亿美元，这一数字意味着营收增速达到52%，这可能不足以继续维持英伟达令人兴奋的估值。
华尔街明星基金经理、方舟投资管理公司的CEO“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood)在接受媒体采访时承认，英伟达是AI领域当之无愧的领导者，但市场对其期待值过高，英伟达可能无法满足，且随着竞争加剧以及库存调整带来挑战，她最近抛售了价值约450万美元的英伟达股票。
“木头姐”强调Meta、特斯拉、Alphabet 和亚马逊等大型科技公司正加入芯片大战，这可能会对英伟达未来的需求带来压力。
以Joseph Moore为首的摩根士丹利股票分析师则认为，竞争不太可能影响英伟达在芯片行业中的“王者”地位：
虽然云服务商们依旧在寻找英伟达H100和B100的替代品，比如AMD的MI300和英特尔的Gaudi 2，竞争逐步激烈，存在一些利空英伟达的因素，不过目前看来，英伟达仍是这场芯片大战中当之无愧的王。英伟达芯片技术的快速发展与迭代意味着竞争对手超越他需要非常高的门槛。
关注2：数据中心业务未来的前景
作为英伟达当前的核心关键业务——数据中心业务收入将成为英伟达能否实现营收翻番的关键要素。当前分析师预期的中值显示，英伟达Q4数据中心业务有望实现营收171.10亿美元，同比增长373.17%。这意味着该业务在公司收入中的份额有望继续扩大至83.39%，上季度为80.1%。
今年，AI PC细分赛道越炒越热，英伟达开始进入二度拉涨，随后美股巨头财报资本开支增加之后英伟达继续上涨，春节期间则因Sora横空出世，市场再次联想AI文生视频对算力的需求。
分析师认为，这些市场过分乐观的预期反映到英伟达的股价上一定程度对当期业绩形成了掣肘，对于未来业绩的走势而言，市场能清晰预测的也就两个季度，长期无法证伪或者证实。
摩根士丹利则对英伟达数据中心业务前景颇为乐观，预计在2025财年，英伟达的数据中心业务收入将达到880亿美元，高于此前预计的800亿美元和2024财年467亿美元的收入。
高盛对数据中心业务的前景也颇为乐观，由于大型云服务提供商持续在通用AI基础设施上的投资、英伟达进军定制AI芯片领域扩大客户群体以及多个新产品周期（例如H200，B100）的推出，数据中心收入将在2025年上半年持续增长。
因此，黄仁勋如何看待未来AI芯片需求以及对数据中心业务前景的表态至关重要，Wedbush 分析师Dan Ive表示：
“我们相信，随着许多企业在未来几年内走上人工智能应用道路，人工智能市场的资本支出高峰仍未到来，我们预计本周人工智能教父会带来更多好消息。”
关注3：下一代GPU芯片B100是否会改变AI游戏规则
分析师直言“H200出货在即，B100在来的路上”这两点将成为英伟达未来发展的核心。
B100是英伟达准备推出的下一代AI芯片，它的推理速度据称要比H100快3倍，预计英伟达将于3月18日2024年图形技术大会 (GTC) 上将释出更多有关B100的新细节。
摩根士丹利认为，B100对英伟达保持盈利能力至关重要，如果B100如计划发行，进一步捍卫英伟达在AI硬件领域的霸主地位，也进一步给市场参与者期待。
美国银行的分析师认为，英伟达B100的定价将比H100至少高出10%-30%，需求可能会持续到至少2025年中后期。此外，B100 将采用更高级的HBM 高带宽内存规格，有望在堆叠容量和带宽上继续突破，超越现有的4.8TB/s。
根据英伟达产品路线图，预计2025年将推出X100，进一步丰富GPU产品矩阵，巩固英伟达AI 芯片龙头地位。
不过，虽然新产品值得欣喜，但财报会议上，投资者需要了解英伟达会如何解决“自己和自己”竞争的问题。之前的100系列芯片还没有交付完，现在又推出了新的现在又推出了更强的芯片，那么这些会如何影响公司的订单和业绩，需要管理层给市场一个答案。
