2月28日，方舟云康控股有限公司（下称“方舟云康”）向港交所递交了IPO申请，这是其第三次递表港交所。
方舟云康号称坐拥国内最大的线上慢病管理平台，可为用户提供综合医疗、线上零售药店和定制化内容及营销解决方案等服务。
即便如此，方舟云康目前仍未实现盈利。
2021年至2023年，方舟云康收入分别为17.60亿元、22.04亿元和24.38亿元，同期净亏损分别为3.04亿元、3.83亿元和1.97亿元。
此番IPO，方舟云康昔日的股东内斗问题饱受各方关注。
招股书显示，现方舟云康实控人谢方敏、ZHOU Feng曾因关联交易等问题，与股东兼公司创始人的苏展、马昊志产生矛盾，苏展、马昊志为争夺控制权曾经以武力的方式抢夺公章等。
目前该事件已经得到一定程度的解决。
苏展、马昊志等人已被法院裁定存在破坏生产经营罪的行为。与此同时谢方敏和ZHOU Feng亦对该事件做出承诺，后续若苏展、马昊志向公司提出追索等，其二人将承担相应的损失。
主要靠“卖药”
作为一家主攻慢病管理的企业，方舟云康旗下的健客平台凭借2022年末913.54万的平均月活用户数已经成为国内最大的线上慢病管理平台。
市场对于慢病管理确实有需求。
灼识咨询数据显示，2022年中国患有慢病的人数已经达到4.90亿人，预计2030年会达到5.75亿人。
“中国医疗需求激增与医疗资源分配不均，带来重大机遇，我们可借此协助医生更有效地管理其患者负担，并同时解决慢病患者对便捷医疗服务的需求。”方舟云康指出，“与传统的线下慢病管理平台（包括公立医院）相比，线上平台节省患者往返医院或药房取得药物的交通和轮候时间，以及与医生当面复诊或重复处方的时间，从而简化慢病管理流程。”
目前方舟云康的业务分成综合医疗、线上零售药店、定制化内容及营销解决方案服务三大板块。
其中，综合医疗服务就是用户可以在健客平台进行问诊，还可以根据医生开具的处方直接完成购药；线上零售药店服务则同时覆盖了线上和线下的药品器械销售；定制化内容及营销解决方案服务则主要是针对制药企业，例如其健客平台可以发布医学信息文章及短视频，举办线上医学会议等。
表面来看，方舟云康的服务群体覆盖了患者、制药企业，实现了从C端到B端的全覆盖。
但报告期内，方舟云康的收入主要来源于线上零售药店服务业务，2021年至2023年分别创收10.11亿元、12.52亿元和12.97亿元，占比分别为57.5%、56.8%和53.3%。
不仅如此，方舟云康的综合医疗和线上零售药店服务业务在药物销售方面都出现了重合。
这意味着，虽然方舟云康的健客平台打造了慢病管理的观念，但其实质业务都指向了互联网药品零售。
从毛利率情况来看，方舟云康与目前主攻C端消费者的互联网药品零售的叮当健康（9866.HK）仍存在差距，后者2022年的综合毛利率为33.5%，高出方舟云康13.5个百分点。
这或许和整体的业务规模有关。2022年方舟云康的整体收入为22.04亿元，仅为叮当健康的一半左右。
方舟云康也承认正在通过增加采购量等措施以降低整体的药物采购成本。
“通过不断增加的采购量以及提升议价能力，我们预期可从现有供应商及制药公司合作伙伴获得更优惠的采购价格、信贷期及回扣，藉此降低我们的整体采购成本，同时扩大我们的采购渠道，涵盖更多的供应商和医药公司。”方舟云康表示。
值得一提的是，方舟云康虽然号称是国内最大的线上慢病管理平台，但该市场可谓强敌环伺。
目前，叮当健康、阿里健康（0241.HK）以及老百姓（603883.SH）等线下药房都布局了慢病管理业务。
2023年10月，阿里健康CEO朱顺炎接受媒体采访时指出阿里健康通过自研的慢病智能随访系统，能够实时跟踪患者的疾病管理情况，并按需定制个性化的患教内容和患教频率，督促患者学习、复诊、用药，并最终提升医学指标。
据老百姓披露，截至2023年三季度末，其慢病建档人数达到1200万人。
“慢病管理服务方面，公司在所有门店中铺设慢病管理设备。”老百姓指出，“已经建档的慢病 会员和普通会员对比，顾客粘性和年销售额整体贡献显著增长。”
围绕慢病管理的市场，线上线下药房都在持续发力，方舟云康备受挑战。
不过方舟云康亦指出其目标是将服务从慢病管理推向更加广泛的疾病范围。
“我们藉助慢病管理平台，致力于为逐渐增长的慢病患者群提供个性化医疗服务及精准医药，目标为将服务推广至更广泛的疾病领域。”方舟云康表示。
昔日武力夺权
三度递表港交所，方舟云康最受市场关注的焦点在于其报告期内发生的一起股东内斗。
在方舟云康重组之前（以下统称“方舟云康”），其母公司系注册于开曼群岛的Yunyi Inc.。后者通过一系列的协议控制了方舟云康的业务。
其中，现方舟云康实控人及一致行动人谢方敏和ZHOU Feng凭借对Yunyi Inc. 35%的股份控制着方舟云康，而创始人苏展、马昊志则合计持有Yunyi Inc. 28%的股份。
但经营管理活动的平静被一起定期战略业务审查打破。
2019年，方舟云康内部进行定期战略业务审查时发现，苏展、马昊志通过关联方与方舟云康展开交易，但这一关联关系并未得到披露。
调查发现，2019年1月至6月期间，马昊志的亲戚、苏展的长期合作伙伴共同成立了一家公司A，马昊志、苏展等人利用自己的股东及董事地位使A公司成为了方舟云康的供应商。
与此同时，方舟云康称A公司所收取的服务费高于同期的其他交易，导致关联交易的价格并不具备公允性。
“由于该等交易，重组前集团录得轻微收益亏损。尽管该收入损失不重大，Yunyi Inc.的其他董事认为该等交易属利益冲突，有损重组前集团及其他全体股东的整体利益，并要求终止该等交易。”方舟云康指出。
如此一来激化了股东内部的矛盾，一场“朴实无华”的商战就此上演。
2019年7月，苏展、马昊志等人强行进入方舟云康在大陆的运营实体广州云医等公司，限制雇员进出办公室，同时还进入谢方敏的办公室以武力的方式带走公章等物品。
信风（ID:TradeWind01）注意到，对于带走大量物品的说法，双方曾经各执一词。
据澎湃新闻报道，彼时谢方敏以放在保险箱的外币、金条等财物丢失报警，此后马昊志因涉嫌盗窃罪被刑拘。
但参与“武力夺权”的苏展称保险箱没有外币、金条等财物，他们也不可能大白天当着这么多人的面实施盗窃。
此后，广东省公安厅则是以破坏生产经营罪将苏展、马昊志等人逮捕。
但该事件并未得到彻底解决。
“武力夺权”风波中，苏展、马昊志以Yunyi Inc.控制内地运营实体的协议无效为由，否认谢方敏和ZHOU Feng对方舟云康的控制地位。
为此，2019年9月，在谢方敏和ZHOU Feng及Yunyi Inc.其他股东（不包括苏展、马昊志）的推动下，方舟云康对股权结构进行重组，重新设立了公司Fangzhou Limited，并通过一系列的协议将Yunyi Inc.所持有的内地运营实体等控制权转让给了Fangzhou Limited。
这意味着，这一重组并未获得苏展、马昊志的认可。
这一情况是否会给方舟云康内部股东之间的股权争议埋下隐患，仍待观察。
方舟云康则指出，对于此次内部股权的重组，苏展、马昊志并无任何坚实的法律依据，可向方舟云康及其他股东提出追索。
目前谢方敏和ZHOU Feng亦在此次 IPO 中承诺，若苏展、马昊志因此向方舟云康提出起诉并胜诉，则其将代替发行人及其他股东承担这一损失。
股权争议的隐忧下，三度递表的方舟云康是否有望顺利上市，市场正在持续关注。
