韩国“提升企业价值”计划正在资本市场中显现出积极成效，韩国KOSPI指数自1月中旬以来的低点已累计上涨了10%。
高盛Sinyoung Park分析师团队在本周稍早前公布的报告中表示，"提升企业价值"计划有助于缓解长期以来的“韩国折价”问题。多年以来，许多韩国上市公司现金流和盈利表现强劲，但股价一直低于账面价值，且估值往往明显远低于海外同行，这就是所谓的“韩国折价”。
为了提高韩国股市的吸引力，韩国总统尹锡悦将消除“韩国折价”视为政府的首要任务之一，并在上月推出了"提升企业价值"计划，并不断公布更多细节。
而在此之前，日本东交所通过"点名羞辱"的策略，向不愿意做出改变的上市公司施压，推动企业治理改革，并取得了良好的进展。日经225指数一度突破40000点历史大关。
韩国此举被视为模仿日本，高盛在报告中讨论了该计划与日本企业改革的异同。此外，高盛还分析了即将举行的韩国大选对改革进程的潜在影响，以及韩国政府正在讨论的支持性措施如企业税收优惠等。
该计划最新的细节是，韩国金融委员会近期表示，拟构建一个鼓励散户和企业通过股市增长财富和资本的系统。高盛认为，未来韩国政府可能出台更多配套措施，比如收紧退市制度、推出更多税收抵免政策等，以进一步推动企业改革，预计这些举措有望在2026年推动韩国进入MSCI发达市场指数名单。历史上韩国曾多次试图进入MSCI发达市场指数名单，但因市场可及性等问题屡次碰壁。
韩、日特估计划有何异同?
高盛指出， 从社会经济角度看，韩国与日本面临着相似的结构性问题，如经济增长放缓、人口老龄化、生产率下降等，需要通过提高资本配置效率来应对。
两国股市估值均偏低，上市公司普遍受控股股东控制，自由流通市值占比较小。
改革目标一致，两国计划均旨在改善公司治理，提高股东回报，激发市场活力，最终推动经济发展。
手段方面也有相通之处，如鼓励上市公司提高分红派息、回购股票，引导更多居民财富转向权益类资产投资等。
不同之处在于，两国资本市场基础和投资者结构不尽相同。如韩国散户投资者占比更高，这意味着政策需更多考虑中小投资者诉求。
韩国计划的一些细节(如上市公司纳入标准、激励和惩戒措施等)尚待进一步明确，而日本已形成较为成熟的改革框架。
日本在改善公司治理、提高股东回报方面起步更早，近年已取得较为明显的进展，而韩国相关趋势尚不明显。
另外，韩国此次"提升企业价值"计划正值大选前夕推出，难免受到选举政治的影响，而日本改革较少受此干扰。
韩国大选结果会对本轮改革有何影响？
随着韩国大选进入倒计时，有人担心选举结果会对本轮企业改革的方向产生影响。
但高盛认为，尽管选举结果可能影响到关于降低遗产税等具体措施的讨论，但考虑到执政党和在野党在改善中小股东权益、支持股市发展方面已形成广泛共识，大选结果不太可能从根本上动摇政府推进资本市场改革的决心。
高盛主要基于以下考虑:
随着散户投资者群体占到总选民人数的三分之一，执政党和在野党之间形成了广泛共识，即改善普通股东的权益并提供激励措施以支持股票市场。
"提升企业价值"计划旨在解决结构性的社会经济问题，即解决企业与家庭之间低效的资本配置问题。迄今为止的细节表明，该计划不仅可以为韩国散户投资者提供资本利得的另一收入来源，还可能成为推动经济增长的新动力。
即使在2023年没有类似选举的事件，尹锡悦政府也一直在采取切实的政策行动(例如，取消外国投资者登记制度;改进股息公告方案，使之与国际标准更加一致)，这一点已得到MSCI评审委员会的认可。
高盛指出，未来韩国政府可能出台更多配套措施，比如收紧退市制度、推出更多税收抵免政策等，以进一步推动企业改革。
从时间线的角度来看，我们继续认为资本市场改革政策方向的连续性，有助于韩国在2025年6月被纳入MSCI观察名单，并在2026年6月被纳入MSCI发达市场指数。
