设备更新和以旧换新，有哪些机会？

核心摘要

●核心观点：经济形势下，加快推动库存周期从被动去库向主动补库的过渡，具备一定迫切性。方案承接去年底中央经济工作会议精神，提高技术、能耗、排放等标准为牵引，同时国家会议频繁聚焦。本轮突出更强的市场导向，并具有明确的中央财政支持，通用设备、耐用消费品和物流领域有望迎来新一波需求高峰，建议关注商用车（老旧公交、国三/国四卡车淘汰）、机械（工业母机、铁路装备、船舶）、医疗设备和家电。

●国务院新方案发布带动大规模设备更新和消费品以旧换新。2024年3月13日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案指出实施设备更新行动、实施消费品以旧换新行动、实施回收循环利用行动、强化政策保障五项重点工作。本轮设备更新聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域，沿着“降能耗”和“高效率”两个方向展开。关注到24年开年来国家对于新质生产力方向的持续重点部署，以及新质生产力发展的“高效率”线路，我们认为“高效率”应该成为未来发展主要逻辑。释放出以下工作信号：

· 实施方法：坚持市场为主、政府引导。本轮设备更新和消费品以旧换新突出更强的市场导向，建议由中央、地方政府和企业共同出资。

· 资金来源：加大财税、金融等政策支持。本轮设备更新和消费品以旧换新具有明确的中央财政支持，预计包括但不限于：1）政府投资、专项再贷款等财政金融政策；2）加大中长期贷款支持力度；3）企业所得税、固定资产加速折旧、资源综合利用产品免征或即征即退增值税等优惠政策。

· 方向：1）设备更新：建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造；2）以旧换新：汽车、家电等消费品。

●实施细则预计二季度公布，政策周期或超过2年，资金来源或以中央为主，地方财政为辅，配合企业补贴。2024年3月6日，国家发改委主任郑栅洁在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上表示，初步估算设备更新市场规模约5万亿元，以旧换新市场规模超万亿元。

一、政策解读

国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点明确了5方面重要内容：

1. 实施设备更新行动。推进重点行业设备更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。

2. 实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。1）推进重点行业设备更新改造；2）加快建筑和市政基础设施领域设备更新；3）支持交通运输设备和老旧农业机械更新；4）提升教育文旅医疗设备水平。

3. 实施回收循环利用行动。完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易，有序推进再制造和梯次利用，推动资源高水平再生利用。1）完善废旧产品设备回收网络；2）支持二手商品流通交易；3）有序推进再制造和梯次利用；4）推动资源高水平再生利用。

4. 实施标准提升行动。加快完善能耗、排放、技术标准，强化产品技术标准提升，加强资源循环利用标准供给，强化重点领域国内国际标准衔接。1）加快完善能耗、排放、技术标准；2）强化产品技术标准提升；3）加强资源循环利用标准供给；4）强化重点领域国内国际标准衔接。

5. 强化政策保障。加大财政政策支持力度，完善税收支持政策，优化金融支持，加强要素保障，强化创新支撑。1）加大财政政策支持力度；2）完善税收支持政策；3）优化金融支持；4）加强要素保障；5）强化创新支撑。

国家会议重大议题

中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。2024年2月23日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，会议研究了大规模设备更新和消费品以旧换新问题，以及有效降低全社会物流成本问题。

国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2024年3月1日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策，释放出以下工作信号：

• 实施方法：坚持市场为主、政府引导。新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新突出了更强的市场导向，避免一刀切、运动式导致政府对市场的挤压。建议由中央、地方政府和企业共同出资，采用现金返还的形式执行补贴，消费者可直接获取补贴或抵扣款项。

• 资金来源：加大财税、金融等政策支持。新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新具有明确的中央财政支持，财政补贴真金白银被高度期待。近年各部门多次提及稳增长促消费，疫后中央各部门多次出台意见政策，提及鼓励绿色节能家电更新换代，但此前政策表述多为“鼓励有条件的地区”等号召性补贴。预计财政金融政策包括但不限于：1）政府投资、专项再贷款等财政金融政策；2）加大中长期贷款支持力度；3）企业所得税、固定资产加速折旧、资源综合利用产品免征或即征即退增值税等优惠政策。

相关方向：

1）设备更新：建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造；

2）以旧换新：积极开展汽车、家电等消费品，形成更新换代规模效应。

相关政策回顾

设备更新：过去我国经历过三次大规模的设备更新。1）改革开放前期：该时期中国与西方关系缓和，开始大规模引进西方设备，此次大规模设备更新时间跨度近20年，涉及到国民生产生活各个方面，我国工业水平突飞猛进。2）中国加入世界贸易组织后到2015年供给侧改革结束：在对外出口爆发的加持下，中国轻重工业设备实现脱胎换骨般的升级换新，国内商品生产逐渐过剩，物资供应空前充足。3）2016年至今，为从粗放低效式变成集约高效式的发展模式，设备更新逐渐转向国产替代和高精尖。

以旧换新：2009年我国启动多项政策补贴，支持汽车、家电及其他商品以旧换新。上一轮“以旧换新”政策实施横跨2007-2013年，以2009-2011年为政策密集期。2008年美国金融危机引发全球经济危机，消费性电子产品外销需求急速衰退，中国首次通过财政补贴形式，出台政策“家电下乡”“以旧换新”扩大内需市场。补贴品类覆盖空调、冰箱、洗衣机、电视等核心品类，累计补贴超1500亿元，其中“家电下乡”和“以旧换新”中央财政补贴80%，地方政府补贴20%。强效补贴政策是这一期间家电产业强力增长的核心因素，积极影响有：1）国内消费提振明显；2）位于县镇、农村的下沉市场享受到消费升级的巨大好处；3）众多汽车、家电企业实现转型升级。

二、发展新质生产力的应有之义，重点关注三大方向

高效能在三大主线中扮演承上启下的角色，是从高科技到高质量的桥梁之一。发展新质生产力，必须进一步全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系。从产出端来看，物流降本增效、设备更换、淘汰落后产能，大力进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。发展降低物流成本、提高生产链生产效率是近年来的主要优化方向。同时，国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。重点关注先进产能（工业母机）以及以旧换新相关行业，如机械制造、汽车、家用电器等。

先进产能方面，目前我国工业母机市场大而不强，产品结构供需失衡。工业母机是机床的别称，机床又分为金属切削机床和金属成形机床，二者的更新周期一般为10年。从14年至今的产量数据来看，14-17年产量处于相对高位，因此按照正常更新周期来算，24-27年的机床更新需求量很高，恰逢新质生产力高速发展的前几年；供给端方面，当前国内机床对进口仍存在一定的依赖性，尤其是高端机床及机床部件，严重依赖进口，同时当前国产机床企业多集中于中端机床，低端机床市场则几乎以国产为主，低价竞争和产能过剩情况较为严重，供给端呈现“国产不足，依赖进口”的格局。因此，发展高效能新质生产力，不仅可以解决当前国内机床供需格局不平衡的问题，还可以解决机床市场产能过剩的问题，甚至解决当前国产工业母机受限于海外的“卡脖子”现状，“一石三鸟”，为我国经济发展注入新的国产动力。

同时，在不考虑因为技术更新造成的设备使用周期延长，以及新冠疫情造成的停工停产的情况下，我们从制造业的工业增加值以及固定资产投资来看中国制造业的设备更换周期，发现从工业增加值口径测算，设备的更新周期在3.45年左右，约为41个月，本轮周期的开端是2023年1月；从固定资产投资口径测算，设备的更新周期在4.86年左右，约为58个月，本轮周期的开端是2023年7月。而从朱格拉周期10年周期口径测算，如上述所言，当前正处于朱格拉周期得开端。因此，从三个口径测算看，当前正处于与高效能新质生产力的发展开端与工业制造业设备更换周期前期的交汇期，未来投资空间可观。

消费品方面，汽车、家电有望迎接新一轮结构性变化。当前我国正积极推动消费品以旧换新，建立健全回收利用体系，政策端鼓励引导高耗能、高排放产品的更新换代。2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。“以旧换新”是2024年来中央为刺激内需和提高资源能源利用效率的一大举措，也正契合新质生产力低碳、环保属性。当前我国耐用消费品已经历多次“以旧换新”周期，但相较以往，本次以旧换新在高质量、高效能经济发展的底色下，有望呈现出更多的结构性变化

历史上“以旧换新”政策拉动消费显著，行业步入快速发展期。2009年为抵御经济下行，中国首次提出家电下乡、节能惠民、以旧换新三大主力政策，通过财政补贴撬动消费，提高生产。其中，“以旧换新”政策提出于2009年6月，以商务部主导，发改委、财政部、工业和信息化部、环境保护部联合印发推出家电“以旧换新”政策，在北京、上海等9个发达省市进行一年期试点，补贴对象为5类家电，补贴额度为新家电售价的10%，补贴资金来源由中央财政负担80%，地方财政补贴20%。2010年6月，“以旧换新”面对人群扩大至全国19个省市，并在两年多的时间内逐步推向全国。在补贴期间，以空调、洗衣机、电冰箱为代表的白色家电销量短期内得到显著提升，家电在农村地区的渗透率进一步提高，政策促消费的效果兑现。但长期看，2012年政策补贴结束后的家电购买浪潮有所褪去，除空调销量继续维持震荡上涨的态势外，家用电冰箱及洗衣机的销量放缓下滑。估值上看，此轮“以旧换新”的正向影响较为充分地定价于市场，此后家用电器行业估值回落但指数表现优于大盘，反映的是居民消费理念的更新和家电行业竞争格局的逐渐明朗。

“设备更新”解决投资问题

加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措。我们认为，企业用来购买新设备和新技术的大量资本投入，不仅增加了企业的固定资产，还会被计算在新增的投资额内。本次大规模设备更新的重点是“高端化、智能化、绿色化和数字化”，预计涉及的重点领域为：1）工信部关注的钢铁、建材等领域；2）交通运输部关注的物流效率提升；3）商务部关注的其他行业，包括用能产品设备的低碳绿色节能改造、高耗能领域的绿色低碳改造、新兴产业的技术改造、传统产业的数字化智能化改造，以及非工业产业的设备更新等内容。

“消费品以旧换新”：解决消费问题

推动汽车、家电等以旧换新是今年促消费的重点之一。早在2022年7月，商务部下发《商务部等13部门关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，就掀起了新一轮家电下乡的热潮。2023年的两会政府工作报告中也强调“继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”。2024年1月26日，商务部部长王文涛在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上提到，2023年我国汽车保有量约3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，已使用10+年的家电更新换代的需求和潜力很大，因此商务部将今年定为“消费促进年”。2024年2月23日，中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。我们认为，政策鼓励有助于消费者更换老旧产品、提升购买新产品的意愿，特别是家电、汽车等耐用消费品的购买，能够对社会整体消费规模形成明显的带动效应。

“物流成本降低”解决出口问题

降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。中国物流信息中心的数据显示，2023年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为14.4%，比2022年回落0.3个百分点。中央财经委员会第四次会议强调，物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。

就如何有效降低全社会物流成本，会议提出三大方向：1）优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。2）优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。3）统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。我们认为，降低物流成本主要途径是调结构、促改革，未来更多会体现为更高效的组织运作、数字化形式，更有效的物流业与制造业的双业融合，利于具备综合物流服务能力的企业脱颖而出，对于一些央企、国企物流公司或迎来新一轮改革。

通用设备板块

在大规模设备更新政策和产业升级趋势影响下，通用机械及运输设备行业有望率先受益。在2023年12月，中央经济工作会议就提出，要以技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。目前中国机械行业处于大、小周期底部回升的交织阶段。机械的一般产品寿命约为10年，因此行业大约每7-10年为一个商业周期。

汽车板块

“以旧换新”政策或将加速淘汰车龄长、排放低的老旧产品。汽车换购比例的提升有助于促进消费升级。据乘联会数据，2023年乘用车换购占比45%（增购占比为11%）。从置换价格和车型变化趋势来看，消费升级成为汽车置换市场的主要趋势，置换前购车价格主要集中在10-15万，占比 30.9%，置换后购车价格主要集中在15-30万，占比 41.6%。若新一轮以旧换新政策落地，有望推动换购比例提升，我们预计在15-30万价格带有较大空间、多用途车型布局的车企有望受益。由“以旧换新”政策带来的市场增量，每年至少能为乘用车和商用车市场带来200万到300万辆新车（相当于增量10%左右），显著提高行业的销售业绩。

预计汽车“以旧换新”具体路径为：1）加速重卡国四淘汰。目前国四乘用车约7400万，大约占乘用车总量的45%，存在较大替换需求。2）普及更高能效水平的汽车产品，成为“平台经济、低空经济、无人驾驶等物流新模式”的科技推动力，直接降低环保成本和其他设施成本。

家电板块

上一轮“家电下乡”产品更换周期已至，“以旧换新”市场潜力巨大。2020年1月，我国国家发改委会同中国家用电器协会发布《家用电器安全使用年限》团体标准，对所涉各类产品提出了对应的安全使用年限，家用洗衣机和干衣机、吸油烟机、家用燃气灶、储水式电热水器的使用寿命为8年。据中国家用电器协会推算，2022年全国空调/冰箱/洗衣机/彩电/吸油烟机总保有量达7.8/5.8/5.5/6.5/3.8亿台，当前距上一轮大规模“家电下乡”活动结束已超10年，彼时累计销售的2.93亿台产品已到需要更新换代的阶段，预计新一轮全国家电“以旧换新”活动将加速大家电更新需求释放。

对应本轮“以旧换新”，2009年家电“以旧换新”具备借鉴意义。2009年“以旧换新”政策覆盖五大品类，补贴标准为新家电销售的10%并设单件上限，经两轮推广至全国。估算政策期中央财政补贴金额约300亿，地方财政约75亿，分别占80%、20%。至2011年补贴结束，以旧换新实现家电销量9248万台，销额达3420亿元。

三、未来政策节奏

政策实施细则亟待公布

官方预计设备更新市场规模约5万亿元，以旧换新市场规模超万亿元。2024年3月6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，国家发改委主任郑栅洁表示，以设备为例，去年中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算设备更新是一个5万亿以上的巨大市场。再看耐用消费品，去年底中国民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。

政策周期或持续2年以上，具体实施细则或将于二季度发布。与以往设备更换相比，各部门支持力度更大，规格高且各部门需向总书记汇报。对于政策实施细则的发布时间，由于一季度有两会及其他工作，根据以往经验，可能在二季度发布。

资金来源或以中央为主，地方财政为辅

上一轮“家电下乡”“以旧换新”均主要以财政补贴形式落地。财政部在印发的《家电下乡操作细则》中明确表示中央与省级财政各负担资金80%和20%。在2009-2011年“以旧换新”政策期内，中央财政也出大头“包干”，汽车安排50亿元，家电安排20亿元。具体补贴形式为：针对空调、冰箱、洗衣机、彩电、电脑5个品类，交付旧家电且购买新家电可享补贴，补贴标准为新家电售价的10%；同时各品类具备补贴上限，分别不超过350/300/250/400/400元。

本轮大规模设备更新和消费品以旧换新由中央、地方政府和企业共同出资，根据历史经验，资金来源或以中央为主，地方财政为辅，配合企业补贴。

本文作者：中信建投陈果、姚皓天，本文来源：CSC研究权益策略团队，原文标题：《【中信建投策略】设备更新和以旧换新，有哪些机会？——策略视角看更新方案》

分析师：

陈 果 SAC执业证书编号：S1440521120006

姚皓天 SAC 执业证书编号：S1440523020001