4月物价数据解读:重视通胀重启

财通证券陈兴
财通证券表示,CPI 边际改善力度较强,4 月CPI和核心CPI环比增速均位于 2015 年以来历年同期高位。一方面,清明小长假出行热度高涨,带动宾馆住宿和旅游价格均由降转涨。另一方面,金价和油价对 CPI 上涨提供较大支撑。

核心观点

❖ CPI 同比涨幅扩大,环比由负转正。4 月 CPI 和核心 CPI 同比实现连续 3个月正增长,1-4 月 CPI 同比增速取得 0.1%。CPI 边际改善力度较强,4 月CPI 和核心 CPI 环比增速均位于 2015 年以来历年同期高位。非食品价格环比增速超季节性,创下 2015 年以来同期新高。一方面,清明小长假出行热度高涨,带动宾馆住宿和旅游价格均由降转涨。另一方面,金价和油价对 CPI 上涨提供较大支撑。受近期地缘政治冲突影响,国际金价大幅上涨,国际油价也有所上涨并维持相对高位。据国家统计局,4月国内金饰品和汽油价格分别上涨 8.7%和 3.0%,合计贡献 CPI 环比上涨约 0.2 个百分点。

❖ CPI 同比涨幅扩大。4 月 CPI 同比增速录得 0.3%,核心 CPI 同比增速录得0.7%。分品类来看,食品价格同比增速为-2.7%,降幅与上月相同,拖累 CPI约 0.49 个百分点。其中,猪肉和鲜菜价格同比增速分别转正至 1.4%、1.3%。非食品价格同比增速录得 0.9%,涨幅较上月扩大 0.2 个百分点,贡献 CPI 上涨约 0.8 个百分点。其中,服务价格同比增速录得 0.8%,涨幅与上月相同;能源价格同比增速录得 3.6%,涨幅较上月扩大 2.3 个百分点。

❖ CPI 环比由负转正。4 月 CPI 环比转正至 0.1%,核心 CPI 环比同步转正至0.2%。分品类来看,食品价格环比下降 1%,拖累 CPI 环比约 0.2 个百分点。其中,由于市场供应充足,鲜菜、鸡蛋和鲜果等食品价格均有下行。非食品价格环比增速转正至 0.3%,带动 CPI 环比上涨约 0.3 个百分点。其中,受国际金价和油价上行影响,国内金饰品、汽油价格均上涨,合计拉动 CPI 环比上涨约 0.2 个百分点;小长假期间出行热度高涨,飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨,合计推动 CPI 环比上涨约 0.1 个百分点。

❖ PPI 同比降幅收窄。4 月 PPI 同比增速录得-2.5%,降幅较上月收窄 0.3 个百分点。具体来看,生产资料价格同比录得-3.1%,降幅较上月收窄 0.4 个百分点;生活资料价格同比录得-0.9%,降幅较上月收窄 0.1 个百分点。在主要行业中,油气开采(9.4%)和有色(3.6%)行业价格涨幅双双扩大;煤炭采选(-14.2%)、化工(-5.4%)、电气机械(-4.2%)等行业价格降幅均有收窄。

❖ PPI 环比有所下降。工业生产继续恢复,部分行业需求阶段性回落。4 月 PPI环比增速录得-0.2%,降幅较上月扩大 0.1 个百分点。其中,生产资料环比增速录得-0.2%,降幅较上月扩大 0.1 个百分点;生活资料价格环比增速为-0.1%,降幅与上月相同。分行业来看,国际原油和有色金属价格上行之下,国内油气开采、有色和石油煤炭加工行业价格分别上涨 3.4%、3.2%、1.0%;由于煤炭供应充足,电煤需求季节性回落,煤炭采选行业价格下降 3.0%;受近期钢材市场供需结构改善影响,钢铁行业价格下降 2.5%。

正文:

CPI 同比涨幅扩大,环比由负转正。4 月 CPI 和核心 CPI 同比实现连续 3 个月正增长,1-4 月 CPI 同比增速取得 0.1%。CPI 边际改善力度较强,4 月 CPI 和核心CPI 环比增速均位于 2015 年以来历年同期高位。

非食品价格环比超季节性。虽然4月猪肉价格环比增速较上月提升6.7个百分点,但食品价格环比仍旧拖累 CPI 环比约 0.2 个百分点。主要原因是 4 月市场供应较为充足,果蔬和部分水产价格大幅下降。不过,非食品价格环比转正,且创下 2015年以来同期新高,带动 CPI 环比上涨约 0.3 个百分点。一方面,清明小长假出行热度高涨,带动宾馆住宿和旅游价格均由降转涨。据文旅部,2024 年清明节假期3 天,全国国内旅游出游 1.19 亿人次,国内游客出游花费 539.5 亿元,按可比口径分别较 2019 年同期增长 11.5%和 12.7%。

另一方面,金价和油价对 CPI 上涨提供较大支撑。首先,受近期地缘政治冲突和美联储货币政策影响,全球央行购金需求和投资者稳健投资需求强劲,伦敦金现在 4 月中旬达到 2401.5 美元/盎司,创下历史新高。国内首饰黄金价格也一度升至 700 元/克以上。据国家统计局,4 月国内金饰品价格上涨 8.7%。另外,同样受到地缘政治冲突影响,国际油价也有所上涨并维持相对高位。国内交通工具用燃料 CPI 环比录得 2.9%,创下 2015 年以来同期新高。据国家统计局,4 月国内汽油价格上涨 3.0%,与金首饰合计贡献 CPI 环比上涨约 0.2 个百分点。

CPI 同比涨幅扩大。4 月 CPI 同比增速录得 0.3%,已实现连续 3 个月同比正增长,涨幅较上月有所扩大。核心 CPI 同比增速录得 0.7%,较上月扩大 0.1 个百分点。本月 CPI 同比增速中,翘尾因素拖累约 0.1 个百分点,而今年的新涨价因素贡献 0.4 个百分点。

分品类来看,食品价格同比增速为-2.7%,降幅与上月相同,拖累 CPI 约 0.49 个百分点。其中,猪肉和鲜菜价格同比增速分别转正至 1.4%、1.3%,鸡蛋(-12.4%)、牛肉(-10.4%)、鲜果(-9.7%)、羊肉(-6.8%)、禽肉(-2.6%),降幅均有扩大。

非食品价格同比增速录得 0.9%,涨幅较上月扩大 0.2 个百分点,是驱动 4 月 CPI同比回升的主要动力,贡献 CPI 上涨约 0.8 个百分点。其中,服务价格同比增速录得 0.8%,涨幅与上月相同;能源价格同比增速录得 3.6%,涨幅较上月扩大 2.3个百分点;扣除能源的工业消费品同比增速录得 0.4%,涨幅较上月扩大 0.3 个百分点。

CPI 环比由负转正。4 月 CPI 环比转正至 0.1%,较上月提升 1.1 个百分点,核心CPI 环比同步转正至 0.2%,较上月提升 0.8 个百分点。分品类来看,食品价格环比下降 1%,拖累 CPI 环比约 0.2 个百分点。其中,由于市场供应充足,鲜菜(-3.7%)、虾蟹类(-2.8%)、牛肉(-2.7%)、鸡蛋(-2.3%)、鲜果(-2%)价格均有下行。非食品价格环比增速转正至 0.3%,带动 CPI 环比上涨约 0.3 个百分点。其中,受国际金价和油价上行影响,国内金饰品(8.7%)、汽油(3%)价格均上涨,合计拉动 CPI 环比上涨约 0.2 个百分点;小长假期间出行热度高涨,飞机票(15.3%)、交通工具租赁费(9.0%)、宾馆住宿(4.0%)和旅游价格(2.7%)均由降转涨,合计推动 CPI 环比上涨约 0.1 个百分点。

从高频数据来看,5 月以来,猪肉、鲜果价格有所下降,同时国际油价震荡回落,国内金价也有所调整,我们预计,下月 CPI 环比、同比增速或有所放缓。

PPI 同比降幅收窄。4 月 PPI 同比增速录得-2.5%,降幅较上月收窄 0.3 个百分点,1-4 月 PPI 同比增速录得-2.7%。在本月 PPI 同比增速中,新涨价因素拖累约0.7 个百分点,翘尾因素拖累约 1.8 个百分点。具体来看,生产资料价格同比录得-3.1%,降幅较上月收窄 0.4 个百分点;生活资料价格同比录得-0.9%,降幅较上月收窄 0.1 个百分点。在主要行业中,油气开采(9.4%)和有色(3.6%)行业价格涨幅双双扩大;煤炭采选(-14.2%)、化工(-5.4%)、电气机械(-4.2%)、计算机通信(-2%)和石油煤炭加工(-1%)行业价格降幅均有收窄;不过,非金属矿(-9%)、钢铁(-8.5%)和汽车制造(-2%)行业价格降幅均有扩大。

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PPI 环比有所下降。工业生产继续恢复,部分行业需求阶段性回落。4 月 PPI 环比增速录得-0.2%,降幅较上月扩大 0.1 个百分点。其中,生产资料环比增速录得
-0.2%,降幅较上月扩大 0.1 个百分点;生活资料价格环比增速为-0.1%,降幅与上月相同。分行业来看,国际原油和有色金属价格上行之下,国内油气开采、有色和石油煤炭加工行业价格分别上涨 3.4%、3.2%、1.0%;部分消费品制造行业价格表现坚挺,文教工美体娱和纺服行业价格分别上涨 1.7%和 0.1%;装备制造业中,铁路船舶设备制造业价格上涨 0.3%;不过,由于煤炭供应充足,电煤需求季节性回落,煤炭采选行业价格下降 3.0%;受近期钢材市场供需结构改善影响,钢铁行业价格下降 2.5%
 
本文作者:财通证券陈兴,来源:财通证券,原文标题:《重视通胀重启——4 月物价数据解读》
 
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