近期部分地区公用事业与高铁线路涨价消息频出、部分传统高耗能行业与新兴工业行业出现供给侧调整的信号、外需定价的大宗商品价格在供给扰动下屡破高位，市场高度关注上述变化对年内后续CPI和PPI走势将产生何种影响。
分析来看：1）假设年内居民用水、电、燃气价格普涨5%，预计将共推动CPI上涨0.3个百分点，非居民端公用事业价格的上涨对PPI的影响或不会超过0.3个百分点，和PPI自身的波动幅度相比体量较小；2）高铁涨价对CPI的影响有限，几乎可以忽略不计；3）本轮针对传统行业的平控限产大概率以“软约束”的形式进行，对PPI更多起到托底而非大幅拉升的作用，新兴产业方面，近期锂电池领域的供给端政策主要是提振产业信心，短期来看对行业价格或难以产生实质性拉动；4）今年原油、有色等外需定价大宗商品都存在供给偏紧的逻辑，在不同价格情景假设下，2024年全年PPI均值可能为-1.3%到-0.2%。
问题一：公用事业与高铁涨价对CPI和PPI会产生多大影响？
公用事业价格改革，旨在合理疏导上游原材料成本、体现环保价值避免资源浪费，是价格改革的重点关注领域。居民端公用事业涨价对通胀水平的影响主要体现在CPI居住分项的“水、电、燃料及其他”项目上，三者在CPI篮子中的权重分别约为1.4%、3.8%、0.8%。假设年内居民用水、用电、用燃气价格普涨5%，预计将共计推动CPI上涨0.3个百分点。
非居民端公用事业涨价对PPI的影响有两种机制：一是直接影响PPI中的“电力、燃气及水的生产和供应业”分项，二是间接影响各类工业行业的生产成本进而作用于PPI。我们估算，非居民端公用事业价格的上涨对PPI的影响或不会超过0.3个百分点，和PPI自身的波动幅度相比是一个较小的体量。高铁涨价对物价指数的影响主要体现在“交通费”分项中，预计对CPI影响有限，几乎可以忽略不计。
问题二：工业行业的“新一轮供给侧改革”能大幅推升PPI吗？
近期部分工业行业传出供给侧调整的新闻，涉及到的行业恰为今年物价偏低压力较大的行业，部分投资者关心这是否意味着“新一轮供给侧改革”即将到来。
1）针对传统行业的平控限产：一是为了优化行业的供需格局，二是为了助力实现绿色低碳目标，本轮供给调整主要涉及到粗钢、铜冶炼、化工、建材等行业。2016-2018年曾发起过一轮针对高耗能传统行业的供给侧去产能，本轮政策执行具有“硬约束”的特征，对相关行业价格的提振效果非常显著。不同于上一轮供给侧改革，本轮针对传统产业的产能约束政策大概率以“软约束”的形式呈现，不会采用强力的行政限制性措施，对PPI更多起到托底而非大幅拉升的作用。
2）新兴产业方面：近期锂电池领域的供给端政策主要是提振产业信心，短期来看对行业价格或难以产生实质性拉动。
问题三：海外定价的大宗商品供给侧偏紧会驱动价格大幅上涨吗？
今年以来，原油、有色金属等重要的外需定价大宗商品都存在供给偏紧的问题。铜的供给侧偏紧同时体现在矿端和冶炼端，铝的供给侧偏紧来源于2017年的供给侧结构性改革，原油的供给侧偏紧来源于主要国家产能受限和OPEC的强减产意愿。我们测算，在外需定价大宗商品价格高位震荡、小幅上涨、大幅上涨三种程度的情景假设下，2024年全年PPI均值或分别达到-1.3%、-0.9%、-0.2%。
本文作者：杨帆 、玛西高娃，来源：中信证券研究，原文标题：《宏观｜近期三大供给侧变化对国内物价影响几何？》，内容有删减
杨帆 S1010515100001
玛西高娃 S1010520100001