现货比特币ETF在美国获批上市后，下一个就轮到以太坊的遐想就没有停止过。
以太坊是仅次于比特币的第二大加密货币，市值大约在4550亿美元。然而以太坊和比特币无论从共识机制还是监管对它们的定性方面，都有非常大的不同，所以获批道路注定坎坷。
但以太坊ETF一旦获批，意义或许更为重大。如果说，比特币ETF获批是比特币走向主流的里程碑，那么以太坊ETF如果获批，则是整个加密货币行业的里程碑。
实际上，连首批申请人自己都没抱太大希望，VanEck 首席执行官上月接受采访时候表示，已经做好了这周被拒绝的准备。
不过，SEC在决定日前两天让发行商更新19b-4备案文件的动作，确实很难不让人浮想联翩。本月初，香港先行一步上市以太坊现货ETF大概是给到了SEC一些压力。
去年以来，已有9家发行商向SEC提交了19b-4文件用于以太坊现货ETF申请，SEC已经多次推迟了相关决定。本周将迎来最终决定日，其中VanEck 以太坊 ETF 申请的最终决定日期是 5 月 23 日，ARK 21Shares是5 月 24 日。
截至最新，已经有五家发行商响应SEC要求，更新了19b-4文件，其中富达、富兰克林邓普顿和ARK Invest 21Shares在修正文件中去除了ETH质押的条款，这是SEC对以太坊ETF一直持犹疑态度的最大原因。
彭博知名ETF分析师 Eric Balchunas预计现货以太坊ETF的获批概率从之前的25%大大增加到了75%。
同时，也有猜测认为，SEC同时向所有发行商发出了文件更新要求，即便是决定日在年底的发行商也收到了反馈，或许意味着数个以太坊ETF有望同时获批。
不过也不能太乐观了。
SEC还没就另一个关键文件S-1注册声明提出任何反馈。一般上市交易的基金都会附带S-1注册声明，这个文件详细说明了基金的运作方式并披露风险和成本。
流程上，SEC必须批准19b-4s 和 S-1 注册声明，发行商才能正式推出ETF产品。而且，与 19b-4文件不同，S-1没有规定 SEC 必须做出回应的最后期限。因此理论上，SEC也有可能无限期推迟。
所以说，以太坊 ETF的上市之路还要走一段时间，但道路看起来比之前光明多了。
如果获批，意义比比特币ETF还重大
SEC态度突然180度大转弯，让很多人都震惊了。
Balchunas在社交媒体上表示：“昨天，即使对于参与这一过程的人来说，这也是一个令人震惊、‘神圣的时刻’。”
有网友直言，如果SEC批准了以太坊ETF，就相当于批准了整个行业。
还有网友表示，这相当于认可了整个加密货币行业的合法性和潜力。
以太坊和比特币虽然是加密货币的老大和老二，但还是有很大的根本性不同。
比特币作为加密货币的鼻祖，由于设计初衷的限制，在一定程度上显得有些"特殊"，以太坊在某种程度上确实更能代表整个加密货币行业。
以太坊VS比特币：两大关键区别
从获得监管批准，走向主流投资品的角度来看，有两个关键区别，使得以太坊ETF的上市之路可能较比特币ETF更为坎坷。
首先，比特币被普遍视为商品，而以太坊的定性还不明确，在某些情况下它被视为一种证券。
比特币的设计目的是成为一种数字货币，类似于“数字黄金”，主要用途是价值储存和点对点交易。它很早就被美国商品期货交易委员会（CFTC）定性为商品，允许在期货市场和其他衍生品市场中作为商品交易。
以太坊在2014年通过ICO筹集资金，这种融资方式类似于公司通过发行股票募集资金。在ICO过程中，投资者购买以太坊是为了获得未来的回报，这类似于证券的特征。
对于判断某项资产是否为证券，SEC有一套Howey测试标准来，具体如下：
资金投资(The Investment of Money)
在一个共同企业中（Common Enterprise）
期待利润（Expectation of Profits）
这些利润来自于他人的努力（Efforts of Others）
以太坊在ICO阶段，投资者购买ETH希望通过开发团队的努力获利，这符合Howey测试的条件。一旦以太坊和其它加密货币被认定为证券，SEC就拥有更大的权力来监管它们，从而导致更严格的监管审查。
不过，随着以太坊网络变得更加去中心化，特别是在引入PoS机制后，社区和验证者的角色变得更加重要，监管机构的立场也有所动摇。
SEC前主席Jay Clayton曾表示，虽然ETH可能在ICO阶段被视为证券，但随着网络的去中心化，ETH不再符合证券的定义。
除了定性不同外，以太坊和比特币在共识机制上也不一样，以太坊的共识机制牵涉到质押，可以说是踩到监管的“雷点”了。
比特币采用工作量证明（Proof of Work, PoW）共识机制，需要矿工通过计算复杂的数学问题来竞争生成新区块。这种机制高度安全，但能耗较大。
以太坊曾经也采用PoW机制，后来转为权益证明（Proof of Stake, PoS）机制。在PoS机制中，用户需要质押一定数量的ETH“锁定”在区块链网络中，以此来获得参与验证交易和生成新区块的机会。如果验证者行为不当（如试图作弊或长期离线），他们质押的资金可能会被 “削减”或“罚没”。
美国监管认为这种质押行为会让投资者失去对这些代币的控制权，并承担与这些平台相关的风险，而且几乎没有任何保护。
去年，SEC严厉打击质押行为，对加密货币交易所Kraken处以3000万美元罚款，并要求关闭其质押即服务业务，理由是其不遵守证券法。SEC还起诉了Coinbase的质押服务。
随着发行商们在19b-4s修正文件中去除了ETH质押的条款， SEC批准以太坊ETF的最大阻碍有望移除。
本文来源：二套房研究员，原文标题：《关于以太坊现货ETF，市场死了的心，又被SEC激活了》
