与全球央行降息潮相左，日本央行正走在货币紧缩的道路上。
尽管日央行在3月份历史性终结“负利率”时代，但似乎虽有紧缩之名但无紧缩之实，实际市场影响也有限，日元持续疲软。
日央行或将在6月议息会议上迈出紧缩“第一步”。北京时间周五上午11点左右，日央行将公布利率决议，随后日央行行长植田和男将在下午14:30召开货币政策新闻发布会。
市场普遍预计，隔夜无担保拆借利率将维持在在0-0.1%不变，本周政策看点在于：
- 日央行或减少购债规模，可能通过政策声明或植田和男新闻发布会传达；多数预测削减规模将不超过1万亿日元，如果立即减幅超过这一规模，可能会引发日元和债券收益率动荡。
- 植田和男对近期经济数据看法以及对未来加息条件和时机的思考，注意是否放出下个月加息的信号。
此外，上次4月会议政策声明非常简单，只是陈述了政策利率指引和资产购买指引，即“日央行将根据2024年3月货币政策会议的决定进行购买”。在下次政策声明中，分析认为声明可能会包括政策指引的表述，如“如果当前对经济活动和价格的展望得以实现，且基础通胀增加，日央行将调整货币宽松程度”。
看点一：日央行料考虑缩减购债
自3月份结束负利率并开始走上政策正常化道路以来，削减购债将是日央行迈向量化紧缩的第一步。本周美联储降息预期升温，加上日本国债收益率稳定，这是日央行讨论购债的好时机。
接受媒体调查的经济学家中，超过一半的经济学家表示，日央行将放缓债券购买速度，目前每月购买国债的目标金额为6万亿日元左右。如果购买量明显低于6万亿日元，则表明量化紧缩正在进行中。
关于缩减购债细节方面，分析普遍认为日央行不太可能立即大幅减少，而是做出小幅调整。
摩根士丹利表示：
预计该行将提供关于未来减少其每月国债购买量的指导方针或蓝图。我们认为在7月加息前，不会立即减少购买量。如果本月决定减少购买量，我们认为将是小幅减少至每月约5万亿日元。
植田和男在6月6日的上议院财政委员会上表示，日央行正在评估3月政策调整后金融市场的状况，但明确重申了减少每月购债是适当的看法。日央行曾于5月13日意外缩减购债规模，此后市场押注日央行的动作或将继续。
此外，分析人士表示，任何购债的转变都将是渐进和分阶段的，当局不想让债券市场参与者感到意外。他们表示董事会希望以类似于美联储做法的务实方式推进任何变革。日央行可能会暗示，如果收益率大幅上升，央行准备介入市场。
值得一提的是，在长期的货币宽松政策下，日央行已持有约一半的日本国债。日本严峻的财政状况意味着日央行必须避免收益率急剧上升，这会增加该国巨额公共债务的融资成本。
看点二：会否放出7月“加息”信号？
除了缩减购债预期升温外，由于日元持续走弱，日央行7月加息的预期也一直在增长。
据媒体调查，三分之一的受访经济学家预计下个月将加息，约60%的经济学家认为存在这种可能性。重点关注植田和男在新闻发布会上关于未来政策路径的发言。
美银美林预计，日央行将在7月会议上将政策利率提高到0.25%。大摩也持有相似的看法：
考虑到最近植田和男和副行长冰见野良三的讲话，我们认为日央行对工资上涨传播至中小企业的信心增强。预计该行将在7月3日和7月8日的相关调查结果发布后，在7月货币政策会议上将政策利率从0.1%小幅提升至0.25%。
瑞银认为：
重要的是，植田和男和其他董事会成员表示，如果日元贬值影响到基础通胀，日央行将会做出反应。然而，考虑到日本核心CPI连续2个月降温，我们预计日央行会在下次会议上做出这样的判断。
我们的基线预期是日央行将在10月31日将政策利率从当前的0-0.1%上调至0.25%，前提是确认经济数据中的实际消费和服务通胀在回升。
看点三：日元、日债将作何表现？
若日央行最终行动与预期有所出入，可能会引发日元和日债动荡。
今年迄今日元对美元跌幅已超10%，成为表现最差的主要货币之一。面对日元疲软的困境，若日央行在会议后仍未对缩减购债提供任何暗示，可能会进一步削弱日元。
分析认为，如果日央行完全不改变政策，日元贬值可能会加速，就像4月日央行未采取行动，日元加速下跌一样。
美债方面，根据彭博全球回报指数，日本国债今年已下跌约3%，成为亚洲地区跌幅最大的债券。
美银美林预期：
如果日央行决定不改变当前的购债规模，这可能会导致国债市场空头回补，国债收益率可能会全线下降，7月加息预期也会下降。
如果购债规模从每月6万亿日元降至5.5万亿日元，国债市场可能会出现轻微抛售。
如果降至5万亿日元，抛售可能会更加持久，并向市场传达“鹰派”信号。
Pimco则预计日央行今年将再加息两次，提振日本国债回报率。Pimco日本和亚太投资组合管理联席主管Tomoya Masanao表示：
日央行料将在7月或9月将政策利率提高至0.25%，12月或明年1月加息至0.5%，2025年利率将升至1%。他预计到2024年底，5年期日本国债债收益率将在0.9%左右，10年期收益率将在1.25%左右。这将是投资者重返日本债券市场的好机会。
