日本股市正处于一个关键转折点！
摩根大通最新研报预计，丰田等巨头企业加快战略减持步伐，叠加股票回购活动增加，这将为日本股市带来中期利好。
本周稍早前，Rie Nishihara等摩根大通分析师发布研报称，日本企业将在未来5至7年内完成战略减持。
这些减持为减持方创造了现金流，他们可以购买并注销自己的股票，从而提高股本回报率（ROE）。对于那些被减持的公司来说，也有动机增加回购，这对ROE也有好处。
摩根大通预计，如果未来五年战略持股下降至当前水平的20%，那么日本公司的ROE有望提高超过1个百分点。
何为战略减持？
日本上市公司的股份可分为“纯投资”和“战略持股”两种类型，前者通常指公司出于财务目的而持有的股份，不涉及对被投资公司的战略影响力或控制权，后者通常意味着持有公司在被投资公司中拥有或寻求一定的战略影响力。
战略减持指的是减持“战略持股”的部分。
据摩根大通报告，截至2023财年末，战略持股的总市值从一年前的51万亿日元增加到约60万亿日元，占日本股市规模的大约10%。这也意味着，如果这些持股被减持，将会有大量股票流入市场，从而增加市场的流动性。
在报告中，摩根大通特别提到了日本历史上的两次减持潮：
第一次减持浪潮发生在1990年代初日本经济泡沫破裂期间。当时企业为了应对财务压力和资产价格的下跌，开始减持手中的战略持股，以筹集资金和改善自身的财务状况。
摩根大通指出，这一时期的减持活动有助于企业减轻债务负担，但也可能导致了股市的进一步下跌，因为大量股票被抛售到市场上。
第二次减持浪潮发生在安倍经济学政策期间，政府鼓励企业改善公司治理，提高透明度，并通过减持非核心资产来优化资本结构，增加股东回报。
摩根大通指出，第二次减持潮有助于提高企业的资本效率和市场竞争力，同时也促进了日本股市的结构性改革。
第三次战略减持潮已经掀起
如今，第三次战略减持浪潮已经在2024年开始：
早在去年年底，日本最大企业丰田集团对其战略持股减持策略进行了调整，非人寿保险公司已承诺将其战略持股余额降至零。
摩根大通预计，本次可能是日本企业战略减持的最后阶段。
数据显示，自2015至2017财年期间，战略持股的年减持速度大约在2至3万亿日元，而从2018财年起，这一速度已提升至3至4万亿日元。若以2023财年的减持速度（约4万亿日元）持续，完成全部减持将需要大约15年。
然而，考虑丰田、非人寿保险公司等主要减持方的积极行动，以及日本金融监管厅（FSA）即将开展的披露调查，摩根大通预计，这一时间有望缩短至5至7年。
据悉，FSA即将进行一项披露调查，以检查公司是否根据“纯投资”和“战略”类别正确披露了其持有的股份。摩根大通认为，该调查可能会促使公司更加透明地报告其战略持股情况，这可能会加速减持过程。
此外，公司治理改革、监管对资本效率要求的提高、市场环境的变化、内部策略的调整等因素，也将促使日本上市企业加快战略减持的步伐。
股票回购规模已超过战略减持一倍
报告指出，战略减持不仅可以为持股公司带来现金流，而且这些现金流可以通过股票回购的方式，提高公司的ROE和资本效率，这对股东来说是有益的。同时，被减持的公司也可能通过回购来应对减持带来的市场影响，同样有利于ROE的提升。
摩根大通预计，如果未来五年战略持股下降至当前水平的20%，那么日本公司的ROE有望提高超过1个百分点。
报告进一步指出，股票回购规模在2023财年达到了9万亿日元，远高于战略减持的4万亿日元，显示出公司在利用减持所得现金进行自我增持的强烈意愿。
值得注意的是，在2022-2023财年，有50%的公司在减持战略持股后，股票回购金额超过了减持所得现金，这不仅增强了公司的资本效率，也向市场传递了对自身价值的信心。
那些公司值得关注？
基于战略减持和回购增加的背景，摩根大通认为以下三种股权投资策略值得关注：
超配正在积极减持战略持股的公司，超配那些其股票被其他公司作为战略持股持有且有股票回购空间的公司，以及低配那些股票被大量持有作为战略持股但缺乏股票回购空间的公司。
报告还提到了拥有大量战略持股的公司，其中大多数非金融公司，而银行和金融机构是减持的领头羊。
