作为全球新能源车企的销量冠军,比亚迪在中国市场的表现力压特斯拉。过去半年里,比亚迪H股上涨19%,跑赢大盘,而特斯拉则重挫28%。
汇丰银行在近期发布的报告中指出,特斯拉处于“回归艰难现实”的路径上,未来高度不确定,给予卖出评级;而比亚迪则拥有深厚的技术储备,可以继续领跑新能源汽车市场,给予买入评级。
比亚迪:技术领先同行短期内难以追赶
分析师表示,比亚迪在过去十几年里累积起来的产品和技术护城河,让竞争对手难以复制,再加上4月和5月的强劲销量表现,对股价形成了支撑。
5月28日,比亚迪公布了其第五代DM混合动力技术,可以使汽车总续航里程达到2100公里 (几乎是传统燃油汽车的三倍) 。
汇丰认为,同行无法轻易复制该公司的技术领先地位,这得益于十年的创新和独特的垂直整合能力。
总体而言,随着插电式混合动力车在2016年的强劲增长 (CPCA数据为41%,而2023年为33%),我们相信比亚迪有能力利用其插电式混合动力车技术抓住销量机会。加上针对人民币15万元以下市场的廉价车型,以及紧凑型和中型市场正在进行的新车周期,我们预计比亚迪将继续获得市场份额,特别是由于燃油车的继续收缩。
展望后市,汇丰称,比亚迪拥有强大的产品和技术周期,其现有的插电式混合动力车型可能会逐步更新,并转向第五代DM混动平台。总体而言,随着插混车型在2024年的强劲增长 (41%,而2023年为33%),比亚迪已做好充分准备,利用其插混技术抓住销量增长机会。
汇丰还表示,紧凑型乘用车是中国车市的主流,2023年占乘用车销量的78%。今年前四个月,紧凑型车型对比亚迪零售额的贡献为58%。在上述强劲的插电式混合动力技术和优惠的定价推动下,比亚迪在紧凑型电动汽车市场占据主导地位。
汇丰指出,紧凑型乘用车市场电动化率较低,大部分市场份额都由燃油车占据(今年前四个月电动化比例为27%)。该行认为,比亚迪有能力凭借其插混车型 (相对于传统燃油车) 的卓越产品竞争力,以合理的价格抓住销量机会。
总体而言,汇丰对比亚迪的销量和市场份额扩张前景持乐观态度,维持比亚迪买入评级,目标价322港元,较当前价格上涨空间38%。
特斯拉:销售疲软、未来充满不确定性
对于特斯拉,汇丰给出的评价则相当消极。
首先,管理层方面,汇丰指出,马斯克在本月通过的天价薪酬方案仍然有变数,就算股东大会通过了马斯克的薪酬协议,也不会解决这场法律纠纷,仅仅意味着法院在做出决定时可能会考虑股东大会的投票结果。
而且,马斯克曾经说过,如果没有25%的投票权,他会对把特斯拉打造为一家AI和机器人巨头而“感到不安”。但就算他的薪酬协议被法院通过,理论上来说,在行使3.04亿期权后,马斯克的股份也只有大约22%,意味着他需要再持有3%的特斯拉股份才能“舒服”。
经营层面,汇丰认为特斯拉销售疲软的局面没有得到缓解:
在电动汽车普及率不高、竞争压力不断加大的环境下,特斯拉的销量继续受到影响。在经历了疲软的第一季度(销量下降9%)后,特斯拉首席执行官马斯克表示,特斯拉将在今年剩余时间里实现增长,但4月至5月在美国/欧盟/中国的交付量再次下降了9%。
我们认为,车型老化、批量销售问题和不利的政治因素正在影响销量(和盈利能力)。我们将2024-26年度的收入预期下调了3-7%,运营收入预期下调了5-9%。
此外,对于马斯克画的大饼(robotaxi和人形机器人),汇丰也不太买账:
从长远来看,特斯拉的各种想法(Dojo, FSD, Optimus等)的时间和商业化仍然不确定。未来可能会有希望,但仍然非常不确定。
综上,汇丰对特斯拉的评级为卖出,目标价120美元。截至5月18日美股收盘,特斯拉报每股185美元,意味着仍有35%的下跌空间。