法兴银行近日报告指出，三季度或将成为亚洲股市的关键转折点，"中国交易"正重新成为投资者关注焦点。
自今年1月22日触底以来，MSCI中国指数已上涨24%，演绎了一场"无声牛市"。法兴银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra表示，中国股市正步入战术性反弹的第三阶段，企业盈利开始出现积极信号。报告提及，在全球其他市场估值日益昂贵的背景下，中国公司估值具有较强吸引力。
日本股市方面，法兴银行更加看好日本金融板块和价值投资风格股票。对于印度市场，该行持相对谨慎态度，认为高估值等因素可能制约上涨空间。
1. “中国交易”归来，中国股市正步入战术性反弹的第三阶段
自今年1月22日触底以来，MSCI中国指数已悄然上涨24%，演绎了一场"无声牛市"。
法兴银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra认为，中国股市正步入战术性反弹的第三阶段。其中，第一阶段国家队和金融监管机构发挥了关键作用。第二阶段始于房地产市场新政，标志着更为有力的政策支持。当前，市场可能正在进入第三阶段，企业盈利出现积极信号。
看完中国公司一季度的财报，Benzimra表示：
"我们看到，企业盈利正在环比走强，下调预期的速度放缓，盈利广度也从低位开始改善。"
值得一提的是，在全球其他市场估值日益昂贵的背景下，Benzimra还在报告中强调了中国公司估值的“吸引力”：“三个月前观察到的估值吸引力依然存在”。进一步，Benzimra补充称：
“我们的模型显示，如果长期利润增长率上升1个百分点，MSCI中国指数将有望上涨80%。
反之，如果下降1个百分点，股价仅会下跌18%。"
基于这一判断，法兴银行建议投资者关注三类股票：离岸市场股票、大盘股与盈利韧性强、能稳定派息的股票。
2. 日本：关注金融板块和价值股
转向日本市场，Benzimra表示，支撑近12年牛市的基本面仍然稳固。"公司治理改革成效显著，货币政策收紧步伐渐进温和，这些都是利好因素，"他说，"但投资者需要警惕日元汇率波动带来的风险。"
在当前环境下，法兴银行更加看好日本金融板块和价值投资风格股票。金融股方面，Benzimra认为：
过去四年，东证银行和保险股的表现明显优于市场，分别高出东证指数128% 和149%。它们一直是、并将继续是公司治理改革的受益者......
他们还继续受益于日本央行的政策。日本央行预计今年夏天将削减日本国债购买规模，预计这将进一步加剧日本国债收益率曲线的陡峭化。
价值股方面，Benzimra表示：
"陡峭的收益率曲线和治理改革正在支持整个价值投资风格。
自日本交易所推动上市公司提高资本效率（2023年3月）以来，治理改革一直处于实施阶段......估值最低的公司回购股票的积极性最高，东证指数中市净率低于1的公司比例已从2023年初的60%左右缩减至目前的40%。"
3. 印度：高估值或制约上涨空间
对于印度市场，法兴银行持相对谨慎态度。Benzimra解释说：
"虽然大选后政治不确定性已经消退，但市场面临多重挑战：估值处于高位，盈利增长放缓，外国投资者兴趣不足，而国内投资者持仓已经较重......
这些因素可能会制约市场的上涨空间。"
短期内，法兴银行Benzimra团队建议投资者减持估值较高的工业板块，转而增持银行股：
目前，随着莫迪第三次连任，政治和政策的不确定性已经消退。尽管如此，我们预计高估值工业股的优异表现将会暂停。过去三年来，工业是政府推动资本支出的最大受益者。尽管市场普遍预计盈利增长将从去年的60%大幅放缓至2024年的不到20%，但该行业的往绩市盈率仍超过40倍（20年平均水平的两倍）。
与此形成鲜明对比的是，银行由于其自身的特殊原因而错过了资本支出行业的反弹，这些原因包括大型银行的企业行动和净息差收缩。然而，信贷增长、股本回报率和资产质量均处于八年来的最高水平。我们认为，随着存款利率压力随着货币政策宽松预期的下降，银行是为数不多的提供价值的行业之一。
本文主要内容来自于法兴银行报告：《Asia Equity Strategy：3Q24 Outlook – Inflection points》
