拜登退选:“以退为进”的市场含义

民生证券宏观团队
民生证券认为,拜登退出选举后,民主党在国会选举中有可能从“两院皆输”变成“赢得一院”。历史上,参、众议院归属不同党派时,美股、美债、黄金资产在任期内平均回报均为正收益,原油、铜表现不佳。

不得不说今年的美国大选充满了“戏剧性”。前有特朗普遇刺死里逃生,共和党收割民心,而北京时间今天凌晨拜登宣布退出总统选举,民主党来了一招“以退为进”。对于民主党的主动“止损”,我们认为有三点值得关注:一是,市场对拜登退选以及其支持副总统哈里斯“接棒”已“预热”多时,事件本身的影响有限;二是,即使哈里斯能够获得民主党提名,要赢得总统选举依旧存在较大的难度,对于民主党而言,可能更有实质意义的是“以退为进”,在国会选举上争取更好的结果;因此,第三点,在市场交易上除了所谓的特朗普交易外,可能还应该关注如果白宫和国会分裂对于资产的影响——历史上看,利空铜、油等大宗商品,而股市上则利多信息技术等行业。

拜登体面退出总统竞选:“预料之内,情理之中”。拜登发布一封致美国人民的信,宣布退选。信中写道“退出竞选、并专注于在剩余任期内履行总统职责,符合我所在政党和国家的最佳利益”。随后,拜登在社交媒体上表示全力支持哈里斯成为党内候选人,呼吁民主党团结起来。

拜登因年龄问题已经在党内失了“民心”。拜登在首场总统辩论表现不佳、后又确诊新冠。截至官宣退选前,国会共有35名民主党议员呼吁更换候选人,另有12人表达对拜登参选的担忧。一些民主党重要金主也表达了换候选人的诉求。党内“大佬”,包括前众议长佩洛西、参议院民主党领袖舒默、众议院民主党领袖杰弗里斯甚至前总统奥巴马,均在7月中旬以来加大对拜登的施压。佩洛西、舒默警告拜登,继续竞选可能会拖累国会选举。

宣布退选后,各方反应如何?无论是此前拜登的大力劝退者(例如佩洛西和舒默)、还是拜登的支持者(例如加文·纽森)都表达了对拜登的赞赏和敬意,部分官员表态愿意跟随拜登支持哈里斯。金主们的情绪得以提振,Netflix首席执行官里德·哈斯廷斯(最早呼吁拜登下台的金主之一)表示“我们现在有希望了”,重要捐款人里德·霍夫曼(过去几周是拜登坚定的支持者)表示支持哈里斯竞选总统。共和党方面,特朗普表示拜登“不适合竞选总统”,众议长约翰逊表态拜登应立即辞职。

民主党后续流程如何?最便捷的方式是团结支持哈里斯。

美国历史上,拜登是首位在参加了总统辩论后宣布退选的候选人。20世纪以来,林登·约翰逊、哈里·杜鲁门也曾放弃寻求连任,但都是在3月份退选,即初选的早期阶段。因此流程上,并没有先例可供参考。

拜登同意退选后,民主党内代表需要进行重新公开投票,按规定需要获得超过半数民主党代表的支持票才能成为候选人。选哈里斯做候选人,好处是可以直接继承拜登-哈里斯竞选团队前期筹集的大量资金,并且哈里斯的支持率在潜在候选人中领先。6月底以来,其他可能替代拜登的人选还包括加州州长加文·纽森、交通部长皮特·布蒂吉格等。民主党全国代表大会定于8月19日至22日,届时大概率正式提名哈里斯、并宣布其搭档的副总统候选人。鉴于哈里斯是女性、加州出身;如果她成为总统候选人,提名一位非加州出身的男性作为副总统候选人概率更高。

民主党主动止损的“醉翁之意”,可能不在总统,而是争取国会选举胜算。无论是拜登还是哈里斯,民调支持率都显著落后于特朗普,而且从20世纪以来的历史看,现任副总统能够无缝衔接、成功竞选总统的例子少之又少。真正悬念可能在于国会换届。11月不仅会角逐出新任总统,还会进行国会两院换届投票,保住国会席位,也正是民主党官员劝退拜登的主要考量之一。

参议院,共计100个席位,目前民主党以微弱多数控制(民主党:共和党=51:49,其中民主党包括4名亲民主党的独立人士)。当前民调显示,新一届参议院:48席意属民主党、50席共和党、2席摇摆不定。由于副总统在参议院平票时拥有一票决定权,如果新一届副总统归属共和党,那么,民主党需要争取拥有51席才能控制参议院。

众议院,共435个席位,目前共和党以微弱多数控制(民主党:共和党=213:219,另有3个席位空缺)。当前民调显示,新一届众议院:201席意属民主党、209席共和党、25席摇摆不定。获得218席即可控制众议院。

民主党在国会两院的形势全面落后,但好在两党差距不算太大,因而仍有较大翻盘机会。

复盘历史,参众两院归属,如何影响资产表现?

拜登退出选举后,民主党在国会选举中的形势有望好转,有可能从“两院皆输”,变成“赢得一院”。

自1942年以来,参、众议院归属民主党的情况最为普遍,共发生25次;其次是共和党拿下参、众两院,共发生5次;民主党拿下参议院、共和党拿下众议院,共发生4次;民主党拿下参议院、民主党拿下众议院,共发生4次。

参、众议院归属同一党派时:各类资产普涨,美股、美债、黄金、原油、铜等资产在任期内的平均回报均为正收益:共和党拿下两院的场景下,美股平均回报最高,其次是原油、铜;民主党拿下两院的场景下,原油平均回报最高,其次是黄金、铜。

美股各行业回报差异较大,共和党拿下两院的场景下,信息技术、金融、医疗保健表现较好,房地产、材料、日常消费表现较差;民主党拿下两院的场景下,房地产、能源、材料表现较好,通讯服务、公用事业、医疗保健表现较差。

参、众议院归属不同党派时:美股、美债、黄金资产在任期内的平均回报均为正收益,原油、铜的表现不佳,基本都是负收益。

美股行业表现一致性较强,无论是共和党拿下参议院还是众议院,信息技术、可选消费表现均较好,能源、公用事业表现较差。

本文作者:陶川 S0600520050002、吴彬,来源:川阅全球宏观,原文标题:《拜登退选:“以退为进”的市场含义》

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