引子
近期相关媒体报道，日本百年国企东京地铁公司正在计划于今年10月完成IPO上市，拟为公司估值7000亿日元，出售一半股份募资3500亿日元，并将所获资金用于偿还2011年东京地震和海啸后发行的重建债券。
如果东京地铁成功上市，这将是日本六年来最大规模的一次IPO。
东京地铁公司的前身成立于1920年，开通了日本乃至全亚洲的第一条地铁线，2004年东京地铁正式改制为公司，目前由日本中央政府和东京都政府各持股53.4%和46.6%，是一名正牌的老国企。
将这么一家百年国企拿来套现还债，日本政府是没有其他化债方案了么？日本之前偿还JGBs的主要模式有哪些？
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真实目的可能不止还债。
加息周期即将开启之际，日本政府正迫切地动用一切办法为自身“减负”。
3500亿，够还债么？
日本国债（JGBs）一般分成五个大类：建设国债、赤字国债、重建国债（复兴债）、再融资国债和FILP（财政投融资计划）国债，前四类统称为一般国债。
其中，建设国债用于公共工程建设；赤字国债用于补充公共工程建设之外的财政赤字；再融资国债用于偿还建设国债和赤字国债；FILP国债相当于定向贷款，支持中小企业、建设福利设施、提供奖学金贷款等项目；
而重建国债是日本中央政府根据“重建筹资法案”在2011-2025财年发行的，用于支持2011年后东日本大地震的灾后重建工作。事实上，重建国债绝大部分的发行量是在2011年完成的，约8万亿日元左右。
图：日本复旧、复兴对策规模和财源
以前，建设国债和赤字国债的主要偿还资金是来自政府的税收收入，不够的时候靠发行再融资国债补足；而FILP国债则是依赖于政府应收财政贷款的收回。
这样看来，如今的国资套现模式的确是他们的一项创新。
以前日本政府一手低利率、一手海量印钞，已经埋下了债务率高企的种子。如今在BOJ即将开启加息周期的背景下，为避免未来利息支出大幅扩张，“化债”已经迫在眉睫。
不过，靠出售东京地铁所得的3500亿，相较于8万亿的重建债券总量仍然是杯水车薪。
那么怎么办？
