8月初市场大跌时，美银提醒注意关键支撑位，如今随着ISM制造业指数即将发布，美银认为美债获奖下跌迎来买入，大宗商品牛市才刚刚开始。
美银著名策略师Michael Hartnett在其最新的Flow Show报告中评论道，看到重新进入长期债券交易的机会，特别是如果ISM制造业指数大于49，或将把30年期债券收益率推高至4.3%以上。
值得一提的是，目前美国ISM制造业指数已经连续四个月陷入萎缩，而美银预计ISM回将重回扩张，到10月达到52。
其次，报告的共同作者、美银策略师Jared Woodard还看到了比债市更大的机会，Woodard认为在20世纪，通货膨胀率平均为5%，在全球化、低债务、人口结构和技术颠覆等罕见因素的共同作用下，通胀才降到2%的水平，而现在这些因素发生逆转，大宗商品牛市才刚刚开始。
ISM制造业指数成为关键
美银表示，下周将发布美国8月ISM制造业指数，市场预期将从上月的46.8升至47.5，但仍落于荣枯线下方。
订单与库存的比率是预测ISM制造业PMI指数未来三个月走势的最佳指标，预计到2024年10月ISM指数将重回扩张达到52。
美银进一步表示，如果 ISM下周上涨，最大的上行交易将是中国、大宗商品和韩国/新兴市场的股票，而如果 ISM 再次下跌，最大的下行交易将是房屋建筑商、半导体和金融。
美债上涨趋势逆转是买入机会
在过去4个月中30年期美国国债收益率从4.75%降至4.0%，Woodard详细地阐述了为何预期“债券狂潮即将迅速逆转”
- 季节性：9月通常是公司债供应量第二大的月份，过去4年平均为1350 亿美元， FMS现金水平较低至4.3%，1800亿美元国债供应量激增；
- 地缘政治：冲突和保护主义推高了能源价格，欧洲天然气自2月以来上涨了70%。
- 仓位：30年期美国国债从第一季度的“超卖”转为今天的“超买”，FMS投资者自2024年3月以来首次转为净OW债券。
- 极端抢先美联储：市场预期未来12个月将降息200个基点，尽管风险资产呈现“V 型”复苏，美联储仍抱有尽可能乐观的希望，美联储降息现已完全反映在价格中。
但整体来看仍秉持对美债的看好立场，尤其认为做多30年期美债是应对“硬着陆”风险上升的最佳对冲工具，因此美银认为本次涨趋势逆转是买入机会。正如Woodard所指出的：
美国就业市场方面，过去6次私营部门在总工资增长中的份额跌破40%，随后出现衰退。这是因为“政府及其朋友”（教育和医疗）对劳动力市场的主导与生产率的看涨背道而驰，而“长期债券”再次成为最好的“硬着陆”对冲工具。
大宗商品牛市才刚刚开始
除了长期债券之外，Woodard认为一个更大的机会可能正在出现，大宗商品牛市才刚刚开始：
正如Woodard所描述的“从2%到5%的世界”的转变，20世纪通货膨胀率平均为 5%，只是在全球化、低债务、人口结构和技术颠覆等罕见因素的共同作用下，才带来了20年2%的CPI，但目前这些力量的逆转意味着通胀结构性转变回 5%。
Woodard进一步指出：
尽管目前大多数大宗商品似乎处于长期熊市，但这种情况即将改变，这是因为2020年代的长期大宗商品牛市才刚刚开始，年化回报率为11%，债务、赤字、人口统计、逆全球化、人工智能和净零政策都会导致通货膨胀。
这意味着，对于60/40平衡投资组合来说，在2020年代，大宗商品比债券的回报率更高，而且过去4年的总回报率确实表明如此：30年期美国国债收益率为 -39%，而大宗商品收益率为+116%；即使在通胀下降的情况下，大宗商品指数的年化回报率也能达到 10-14%，而鸽派的美联储事的回报率仅为+6%。