9月2日，招商证券郑积沙团队发布报告，总结了今年上半年上市险企的资产情况。
以下是文章要点：
- 上半年上市险企的投资规模稳健增长，配置延续哑铃型结构。保险资金风险偏好相对谨慎，投资对象以固收类资产为主。
- 2024H1主要上市险企高股息股票规模净增近千亿。第二季度整体持仓以银行、公用事业为主，其次为食品饮料、通信、房地产、交通运输。
上市险企资产端整体情况
招商证券表示，上半年上市险企的投资规模稳健增长，配置延续哑铃型结构。
上市险企投资规模快速增长：
2024H1上市险企的投资资产规模延续两位数增长，体量占据行业半壁江山。
截至二季度末保险业资金运用余额为 30.87 万亿，同比+11.0%，其中 A+H 股主要 上市险企（包括中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太 平，下文如无特殊说明，均为同一口径）保险资金投资规模合计为 18.06 万亿， 在全行业的占比达 58.5%，同比+13.4%略快于行业均值。
具体来看，中国人寿 （60864.85 亿，较年初+12.5%）和中国平安（52032.51 亿，较年初+10.2%） 的投资资产规模稳居行业第一梯队，中国太保 24560.27 亿（较年初+9.2%）、 中国人保 15318.27 亿（较年初+6.9%）、新华保险 14389.91 亿（较年初+7.0%） 和中国太平 14763.89 亿港币（较年初+9.4%）也均在“万亿俱乐部”。
保险资金风险偏好相对谨慎，投资对象以固收类资产为主：
整体来看，2024H1主要上市险企的总投资资产中，（1）固收类资产占比为76.4%，依然是延展资产久期和匹配负债需求最重要的压舱石；其中债券在总投资资产的占比较年初+2.3pt仍然保持在一半以上，定期存款、现金及现金等价物占比接近10%较年初持平，其他固定收益资产占比也约为10%；
（2）权益类资产占比为22.5%基本保持稳定，其中股票在总投资资产的占比 7.1%、基金占比 4.7%、长期股权投资占比 3.9%，均基本持平；
（3）投资性房地产占比为1.1%，较年初-0.1pt，具体投向以商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业为主，以匹配负债久期并获取相对稳定的租金、分红等收入，投资风险相对可控。
上市险企股票投资具体情况
招商证券指出，上半年上市险企大量投资高股息股票，第二季度整体持仓以银行、公用事业为主，其次为食品饮料、通信、房地产、交通运输。
高股息股票规模净增近千亿：
从上市险企2024H1股票投资的细分数据来看，OCI股票的规模及占比均显著上升。
截至二季度末主要上市险企以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股 票规模合计为 3552.19 亿，较年初净增 965.40 亿，在总投资资产的占比较年初 +0.4pt 至 2.0%，在股票的占比较年初+5.4pt 至 27.6%。由于新会计准则下计入 FVOCI 科目的股票原则是不以交易为目的，公允价值波动计入其他综合收益且 出售以后价差损益不转利润，只有股息分红可以进入投资收益，因此预计该部分 资产均为高股息股票。
此外，考虑到（1）上市险企为保证一定的持仓灵活性和 获取价差收入，可能还将部分高股息股票计入 FVTPL 科目，（2）非上市险企预 计也持有一定的高股息股票，我们预估全行业保险资金实际的高股息持仓会更多。
险资整体持仓变化：
截至二季度末保险资金一级行业持仓市值占比分布从高到低依次是银行 （44.3%）、公用事业（8.7%）、食品饮料（4.8%）、通信（4.6%）、房地产 （3.7%）。
随着银行板块创新高，二季度保险资金对部分银行进行了减仓。具体来看，减仓 较多的集中在民生银行、邮储银行、华夏银行，分别减仓 19 亿元、8 亿元、2 亿元。
此外，8 月 21 日，杭州银行公告称，中国人寿拟在 8 月 26 日至 11 月 25 日的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持杭州银行股份，合计不超过 1.1 亿股（含本数），即不超过公司普通股总股本的 1.86%。由此可见，当下险 资对高股息资产的偏好并非一成不变，随着相关行业、公司基本面和估值的变化， 保险资金能够做出差异化的选择。
险资高股息资产持仓变化：
2024年Q2险资重仓流通股平均股息率水平继续上升。根据样本统计结果，截至二季度末险资持仓的重仓流通股平均股息率为 2.5%，较年初上升 0.4pt，较去 年同期上升 0.7pt。
去除股息率（TTM）缺失值后统计险资重仓流通股一级行业持仓分布结果显示，险资重仓流通股中，银行、煤炭、交通运输等行业的平均股息率（TTM）均在 4%以上。截至 2024/6/30，险资持有平均股息率最高的银行板块个股分别为平安 银行（股息率 TTM 为 7.08%）、华夏银行（6%）、浙商银行（5.94%）、沪农银行（5.64%）、贵阳银行（5.50%）、南京银行（5.17%）。
