“新债王”杰弗里·冈拉克:美联储不用太担心通胀,美国可能已经进入衰退

杰弗里·冈拉克指出,失业率线突破36个月移动平均线,是经济衰退的强烈证据,而目前几乎超过了36个月移动平均线50个基点,这几乎可以确定美国处于衰退期。

“新债王”杰弗里·冈拉克认为,许多经济数据都表明美国的通胀正在放缓,但是恢复到长期趋势线还需时间。

9月10日周二,双线资本(DoubleLine Capital)创始人、“新债王”杰弗里·冈拉克在网络直播中发表了对美联储降息和美国经济的分析。他精准预测了美联储在9月会议上降息50个基点,他是如何看待美国经济和市场的问题?视频要点如下:

  • 美联储一定会降息,联邦基金利率减去整体CPI目前达到近20年来的最高水平2.43。从使用当前债券市场收益率曲线形状进行预测,美联储将在未来12个月降息210个基点(也就是进行8次全额降息),从目前的5.0%降至2.9%。
  • 还有一个原因是,大多时候,两年期国债收益率高于美联储利率,但是目前美联储利率更高,且差距进一步扩大,历史上从未像现在这样10年期国债大大领先美联储利率。
  • 核心服务是CPI中唯一有通胀可言的领域,其他领域的通胀都已趋于零。如果核心服务价格下降,那么通胀肯定会低于2%。
  • 住房是目前CPI中的主要推高因素,剔除住房后的核心CPI通胀率低于2%。预期住房通胀会急剧下降。
  • 如果考虑住房成分的滞后性,PCE的短期年化增速虽然不像过去三个月那么低,但仍然远低于美联储的2%目标。
  • 美联储通常落后于市场。当前通胀率回落,美联储在控制通胀上取得进展,但恢复到长期趋势线仍需时日
  • 一些经济指标显示出不乐观趋势,尤其是在就业和预算赤字方面,2024年可能已经进入衰退期。

多个数据表明美国通胀正在放缓

杰弗里·冈拉克认为美联储控制通胀的目标已经达到——美国CPI在快速下降,如果商品结构保持现状,明年CPI将会低于2%。目前,三个月的年化CPI已经低于1%。

那么通货膨胀来自哪里?

杰弗里·冈拉克表示:核心服务是CPI中唯一有通胀可言的领域,其他领域的通胀都已趋于零。如果核心服务价格下降,那么通胀肯定会低于2%。

杰弗里·冈拉克还指出,住房是目前CPI中的主要推高因素,剔除住房后的核心CPI通胀率低于2%。目前,CPI的住房通胀为5.05%,而新租户的租金指数为-1.1%。这意味着城市消费者的住房部分会有一个巨大的调整,因为长期来看,它们通常会趋于一致。在波动较大时,CPI的住房部分通常滞后于租金数据。因此,杰弗里·冈拉克预期住房通胀会急剧下降。

同时,美联储更关心的个人消费支出指数PCE也在放缓。目前,核心PCE为2.6%,核心和总体PCE通胀几乎相同,且两者均在下降,可能会表现出与CPI类似的趋势。

杰弗里·冈拉克认为,如果考虑住房成分的滞后性,PCE的短期年化增速虽然不像过去三个月那么低,但仍然远低于美联储的2%目标。总体通胀率为0.9%,核心为1.7%。六个月的数据与CPI相似,总体为2.3%,核心为2.6%。因此,美国正在接近2%的目标。

杰弗里·冈拉克还表示,目前PPI数据仍略高,但随着大宗商品价格的逆转,预计PPI也会下降。

目前,全球需求疲软,整体大宗商品价格处于近两年来的低点。油价与WTI原油价格走势一致,杰弗里·冈拉克预计未来汽油价格可能下降。

除此之外,美国前几年大量印钞导致货币供应量激增,推动了通胀,但最近两年货币供应量趋于稳定,通胀压力减小。

通胀恢复到长期趋势线仍需时间

杰弗里·冈拉克指出,虽然多个数据表明了通胀正在放缓,但市场定价与美联储的反应存在巨大差距,美联储通常落后于市场。当前通胀率回落,美联储在控制通胀上取得进展,但恢复到长期趋势线仍需时日。

上文提到,住房是目前CPI中的主要推高因素。杰弗里·冈拉克表示,近几年房价大幅上涨,而居民可支配收入增长滞后,导致房地产市场疲软。高利率让市场陷入停滞,如果抵押贷款利率能够降至6%以下,可能会释放一些供应,让房价下降。

除了房屋,汽车保险同比上涨19%,在过去两年上涨了近40%,给消费者带来了额外负担。

2024年可能已经进入衰退期

杰弗里·冈拉克认为,一些经济指标显示出不乐观趋势,尤其是在就业和预算赤字方面。2024年可能已经进入衰退期,市场和经济的未来走势需要持续关注。

劳动力市场方面,杰弗里·冈拉克表示供需平衡有所改善,但持续下降的整体趋势仍然令人担忧。如果这一趋势继续下去,可能会给美联储施加更大的压力,促使其更积极地降低利率。

就业市场方面,许多数据展现出消极信号:非农就业数据经常被下修,家庭调查显示全职工作有所减少,工厂的平均每周工时下降,初请失业金的趋势也在上升。

杰弗里·冈拉克指出,失业率线突破36个月移动平均线,是经济衰退的强烈证据,而目前几乎超过了36个月移动平均线50个基点,这几乎可以确定美国处于衰退期。

而财政方面,杰弗里·冈拉克认为,目前预算赤字已经达到了GDP的5.5%,预计还将进一步恶化。如果预算赤字增加,可能会对债券市场造成压力,导致长期利率上升。

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