Arista:AI 时代不一样交换机龙头

国盛证券
IB 与以太网“之争”或有答案,推理侧需求星辰大海,基于以太网的百万卡集群,把通信网络推向了全新的高度。

事件:本周海外科技个股尤其是算力相关龙头个股涨幅明显,其中交换机 龙头 Arista 本周涨幅达到 6%,从 9 月 6 日至今涨幅达到 22%。作为全球交换机龙头,Arista 的股价背后是算力基础设施层级景气度抬升,在 AIGC 集群不断扩展背景下,以太网基础连接的重要性不断提高。

【公司定位:全球交换机第一股,绑定 Meta 与微软】

Arista Networks 是全球领先的交换机厂商。总部位于美国加利福尼亚, 成立于 2004 年,专注于高性能数据中心和云计算网络解决方案。公司主 要产品是以太网交换机以及交换机操作系统和跨云网络管理平台等,这些 产品主要应用于大型数据中心、云计算和企业网络中。Arista 的产品以其 高性能、可扩展性和创新的软件驱动架构(如其 EOS 操作系统)而备受行 业认可,拥有较多顶级企业客户,如云服务提供商和金融机构。

绑定 Meta 和微软。公司下游客户可以区分为大型 CSP 客户(以微软和 Meta 为主,2023 年 Meta 营收贡献占比超过微软达到 21%)、互联网厂 商、金融机构、政府、以及各类行业客户(如医疗、教育、原材料等行业), 其中云厂商是营收主要贡献者。

上修营收指引,对公司成长信心充足。24Q2 Arista 实现营收 17 亿美元, 同比增长 16%,超过公司此前指引(16.2-16.5 亿美元),因此在中报公 司也上修全年指引,2024 年指引营收增速为 14%以上(原指引增速为 12- 14%)。

【为什么要格外重视网络互联:Datacenter is the new compute unit

互联从芯片间延伸到服务器之间、再延伸到机柜之间,未来数据中心或将成为一个基础的计算单元。英伟达在新品发布会上发布 NV 系列,创 新提出将一整排机柜作为一个基础计算单元的概念,其本质是在大模型不 断迭代下算力需求愈发强烈,算力规模成为模型 Scaling 的发展瓶颈,比 如为训练 GPT-5 需要将 5 万张的 H100 芯片组成集群,而 GPT-6(或下一 代 o1)需要的芯片数量或指数级攀升。集群算力的提升难以仅仅依靠芯片 在单机柜内部的堆叠互联来实现,而需要更多的服务器作为最小单元进行 互联,甚至升级到将机柜作为最小单元进行互联,而未来,英伟达的远期 愿景,将看向更多的集群互联,彼时数据中心或将成为计算系统的最基本 单元,下一代大模型将建立在更大规模的集群之上。

网络互联在集群投资成本中占比仅次于芯片,且未来伴随集群扩张,互联的投资额也有望随之增长。以 Meta 的 24k-GPU 计算集群为例进行估算, 计算部分的成本占比为 67.6%,互联部分则占 23.7%,其余成本则来自存 储、电力等其他。此外,在 Fat-Tree 胖树架构下,RDMA 组网集群 GPU 数 量存在天花板,主要由交换机接口限制,所以英伟达目前也只能最多集成 3.2 万个芯片。因此,要对集群进行算力扩张,最快的路径是对数据中心 进行扩容,需要更远距离(相较于芯片之间)的通信互联。

【为什么是 AristaEthernet is the answer

IB 与以太网之争或有答案,推理侧需求星辰大海,基于以太网的百万卡集群,把通信网络推向了全新的高度。以太网和 IB 网络“纷争”由来 已久,英伟达凭借其领先的显卡性能和用户粘性,使得 IB 协议在 AI 连接 领域拔得头筹,但 IB 由于溢价较高,用户往往需要付出更多的隐形组网 成本;相比于 infiniband 在训练端的超高性能,以太网拥有更好的可拓展 性和优化空间,且在云化和资源虚拟化方面有着更强的优势,因此以太网对于多节点显卡,面对 AI 放量期的海量推理需求至关重要,也是推理侧 优选的网络架构。

Arista 凭借 EOSCloudVision 等核心竞争力成为数据中心和云计算领域龙头交换机厂商,比较优势领先思科。Arista 自研的可扩展网络操作系 统 EOS 采用 Linux 内核,具备高灵活性、可编程性和强大的自动化支持, 适合大规模数据中心的自动化和网络管理,同时 Arista 还具备 CloudVision 跨云网络管理平台。因此相比较思科(在企业级和园区网络市场影响力 大),Arista 在超大规模数据中心和云计算领域表现更为强势,尤其是在 高性能以太网交换机的自动化和低延迟需求方面优势更胜。

Arista 有望获取 Meta 集群的网络连接业务,绑定大客户后续订单充足。 根据 The Information 信息,Meta 正在为一个训练集群做“最后的调整”, 该集群由超过 10 万块英伟达 H100 组成,用来训练 Meta 的 Llama 4 大型 语言模型,并将配备价值 20 亿美元的芯片,由于 InfiniBand 无法处理这 种规模的集群,该集群将采用以太网进行互联,而 Evercore ISI 预测 Arista 将为该集群提供网络基础设施。若是假设该集群中,芯片成本占比 80%, 网络成本占比 10%,则网络侧至少对应 2.5 亿美元的营收。

文章来源:国盛证券 原文标题《Arista:AI 时代不一样交换机龙头》 作者:分析师 宋嘉吉 执业证书编号:S0680519010002 分析师 黄瀚 执业证书编号:S0680519050002 分析师 石瑜捷 执业证书编号:S0680523070001

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