美股牛市能否穿越选举迷雾？摩根大通表示，市场动能的拥挤、各行业的敏感性以及宏观经济因素将成为2024年最后几个月决定股市表现的关键因素。
目前美国股市势头强劲，标普500指数三个月内上涨12.5%，创下近一个世纪以来选举前最强劲的涨幅。
摩根大通的报告称，尽管大选后不确定性有所缓解，股市可能出现上行，但市场动态的复杂性仍然巨大，尤其是高增长行业的拥挤加剧，以及即将到来的美国政策转变的影响。
摩根大通对四种关键选举结果进行了详尽分析：红色横扫（特朗普和共和党均获胜）、蓝色横扫（哈里斯和民主党均获胜）、红色分裂和蓝色分裂。每种情况都有不同的经济和市场影响，反映了共和党和民主党从能源独立到企业税收等问题上的巨大政策分歧。
红色横扫：将利好能源、银行、工业和运输等板块
摩根大通表示，红色横扫被视为对市场最有利的结果，预计红色横扫将在能源、银行、工业和运输等关键行业引入积极的政策、减税和放松管制。
具体来说：
- 能源：能源仍然是共和党最敏感的行业之一，与共和党结果的相关性很强，为32%。根据红色横扫，摩根大通预计该行业将受益于对化石燃料勘探、钻探和管道许可的放松限制。分析师认为，这可能会导致国内石油产量大幅增加，这可能会支持该行业的就业增长，但如果供大于求，可能会造成价格波动。
- 保险：保险与共和党结果的相关性为27%，这主要是由于该行业受到监管变化的影响。强调减少监管的议程可以提高保险公司的灵活性，尤其是区域参与者，从而有可能提高盈利能力。此外，随着增长的加速，对小企业的减税和激励措施可能会增加对商业保险的需求，从而间接使保险受益。
- 资本货物：该群体包括工业设备和机械制造商，对共和党主导的政策表现出22%的敏感性。摩根大通认为，资本货物公司处于有利地位，可以从增加基础设施支出、对美国制造业的关注以及保护美国工业的有利贸易政策中获益。该行业还受益于鼓励资本投资的税收减免，这可能会在放松管制的框架下加速增长。
- 耐用消费品和服装：由于共和党的敏感度为19%，耐用消费品和服装可能会解除进口关税，并改变保护美国制造业的贸易政策。该行业包括从汽车到家居用品的所有领域，这些通常受到全球供应链依赖性的影响。共和党领导的政府可能会征收关税以减少海外竞争，从而使国内制造商受益。然而，摩根大通警告称，由于对钢铁和铝等原材料征收关税，投入成本可能会上升。
对美联储来说，红色横扫可能会导致经济弹性和通胀压力之间取得微妙的平衡，这可能会导致美债收益率曲线进一步变陡。摩根大通的利率团队预计，在预期的财政扩张的推动下，10年期美债收益率可能会上升30-40个基点。
另一方面，摩根大通认为，在红色横扫情景中会蒙受损失的是在全球贸易中具有重大风险敞口的行业，例如技术和通信。
值得注意的是，摩根大通警告称，动量交易，尤其是大型科技股和半导体股，现在很拥挤，在过去一年中就3次触及第99个百分位。
这种极端拥挤代表了市场的脆弱性，任何突然的政策或宏观经济转变都可能引发该板块股票的暴力轮换。报告称，红色横扫可能会导致投资者从高估值的成长股转向价值股和国内股票。如果美联储继续保持宽松的货币政策，这种转变可能会被放大。
蓝色横扫：可能不太有利于股市
摩根大通认为，蓝色横扫可能不太有利于股市，因为预计民主党人将优先考虑针对绿色能源、医疗保健改革和可能增加企业税的财政措施。
这可能会维持与绿色倡议和美国制造业相关的行业的势头，同时给依赖全球供应链和税收优惠的跨国公司带来额外压力。
具体来说：
- 软件：在“蓝色大扫除”下，软件行业可能会受益于有利于数字基础设施、网络安全和技术创新的政策。民主党专注于扩大宽带接入、支持政府资助的数字化转型以及鼓励网络安全举措，这可能会提振各行业对软件服务和平台的需求。该行业包括涉及云计算、企业软件和安全软件的公司，所有这些公司都有望从联邦对技术前沿议程的支持中受益。
- 半导体：半导体公司是美国科技行业的关键组成部分，预计将受益于对《芯片法案》的持续支持和加强国内芯片生产的努力。
- IRA绿色/电动汽车/气候：在民主党领导的政府下，绿色能源股票（包括与电动汽车和可再生能源相关的股票）将获得大量支持，这与其雄心勃勃的气候目标保持一致。扩大税收抵免、直接补贴和对清洁能源项目的监管支持可能会提振太阳能、风能、电池存储和电动汽车供应链中的公司。
- 医疗改革受益者：随着民主党人优先考虑医疗改革，包括扩大《平价医疗法案》补贴和降低处方药价格的措施，医疗保健服务和管理式医疗提供者可能会受益。
- 子女税优惠受益者：消费品、零售和教育相关行业的公司可能会看到与扩大儿童税优惠和社会福利计划相关的需求增加，这将提高家庭消费能力，尤其是在中低收入家庭中。
分析师表示，蓝色横扫将促进美元持续走强，收紧流动性并挤压依赖出口的公司。
分裂政府（红色或蓝色）：
虽然分裂政府情景可能会继续当前的政策轨迹，但摩根大通指出，红色分裂的结果将提供一些上行潜力，特别是对于对减税和放松管制敏感的行业。
相反，蓝色分裂政府可以支持与环境和医疗保健改革相一致的行业，例如清洁能源和制药。
这张图展示了美国总统任期内标普500指数的表现。从图中可以看出，无论是民主党还是共和党执政期间，标普500指数都呈现出长期上涨的趋势。
