昨天,全球共同见证了川普与共和党的胜利。
不过市场走势与我们事前预期的基本一致。
我们此前预期川普胜出会导致美指和美债收益率齐升、非美集体下跌,USDCNH看向7.2,确实在晚间一举突破7.20,主要非美货币都跌了约1.5%。由于选情没有反复,即期一路稳步上行,并没有来回反复,昨天的交易比较好做,中午12点,特朗普就基本没有悬念了,彼时,境内即期在7.15,境外在7.16多,仍给了较好的上车机会。
另外,随着大选结果“靴子落地”,我们预计短端波动率会快速下行、回归合理水平。而市场表现确实如此。昨天的长端波动率有点被错杀了。USDCNH 1Y ATM跌到5.60,这位置太低了。但是昨天的期权流动性不佳,价差略宽,我们也没有下场买入波动率。
掉期市场与我们预估的不同。在美债利率上行的同时,CNY长端掉期点跳空后却在收盘前反弹回前日价格附近,掉期与利率平价的偏差收窄。但是对后续长端走势我们仍保持警惕。
人民币市场何去何从?
1、年底前:不必太紧张,汇率没有大幅贬值的基础。
从上一轮经验看,川普从上台到推出关税政策,期间还有不短的一段时期。年底前,一方面是关税政策真空期,另一方面,美指和美元人民币都有季节性走弱特征;再者,相关性强的货币日元在160关口也有干预的动能。最后,经历了9月风波,国内待结盘当下的需求仍不小,若国内保持强劲政策对冲力度,股市情绪稳定也会对人民币汇率形成支撑。
因此,短期来讲,年内USDCNY高位7.25关口会有不小阻力。
2、展望明年:即期或偏弱,波动率偏高
明年关税政策落地的可能性较大,人民币汇率中期看面临一定的调整压力。人民币一篮子指数也是近几年来高位,从历史经验看或面临回调压力。另外,川普“Twitter执政”的风格,会使明年汇率跳跃式波动几率提升,中长端波动率料在明年维持高位。
购汇客户应择机进行锁汇,每次回调都是入场机会,特别是掉期点站在购汇一方。
当前最推荐的策略仍然是1Y USDCNH 1:2 7.0/7.25 call spread。
文章来源:早安汇市,原文标题:《懂王回归,CNY如何表示?》