华见早安之声
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市场概述
美国11月非农就业增超预期但失业率小幅走高，市场上调温和降息押注，多位票委支持明年放缓降息。美股仅道指跌，道指连跌两日且全周转跌。标普和纳指又创新高，标普全周涨约1%且连涨三周，纳指全周涨超3%。周五，特斯拉大涨超5%，亚马逊和Meta新高，英伟达跌1.8%。
两年期美债收益率跌约5个基点。美元V型反弹、周内转涨。
中概指数一度涨2%。离岸人民币跌穿7.28元，连跌五周。
欧元创三周新高后转跌，法国股市全周涨2.7%。日元再度升破150。韩元一周跌1.8%。比特币重新回到10万美元上方。
亚洲时段，A股港股大涨，创业板涨超2%，大金融、AI应用、文化传媒涨幅居前，国债期货集体下跌。
要闻
金融监管总局：支持境外机构投资财险市场，鼓励符合条件的中资财险公司优化境外布局；研究出台推动新能源车险高质量发展的政策措施；加强对智能驾驶、低空经济、量子科技等新领域新赛道保险研究应用。
中国央行时隔半年再次增持黄金，11月黄金储备环比增加16万盎司至7296万盎司，外储环比上升0.15%至3.2659万亿美元。
美国11月非农新增就业22.7万人，创半年来最大增幅，失业率超预期升至4.2%。华尔街点评非农：不足以影响美联储本月降息，下周通胀数据将成关注焦点。
美联储多高官支持谨慎降息，鹰派理事称通胀进展似乎陷入停滞。
美国首任“AI和加密货币沙皇”：知名风投家、马斯克密友David Sacks获任，支持谷歌分拆，而Meta可以等等；特朗普再发信号：绝不会放松对科技巨头的反垄断打击。
特朗普：将加征关税，不确定美家庭是否会付出更多代价；没有计划撤换美联储主席鲍威尔。
戒严风波后，韩国总统尹锡悦弹劾案未在国会获得通过，韩执政党党首与总理：尹锡悦下台前将不参与国政，韩国检察厅宣布对尹锡悦立案调查。
叙利亚十天战局突变，反政府武装攻入首都，俄外交部称叙利亚总统阿萨德放弃总统职位；叙总理8日在大马士革与反政府武装进行权力交接；特朗普：美国不要卷入。
马克龙与特朗普、泽连斯基举行三方会晤，特朗普会面后称乌克兰希望与俄罗斯“达成协议”。
特斯拉投资者会议：2025年上半年推新车型、全年销量增长目标20-30%，算力推动FSD大幅提升、自动驾驶在欧美无对手；2026年在工厂内部部署超过1000个人形机器人。
报道称OpenAI正在与微软磋商放弃AGI条款，以释放投资潜力。OpenAI王炸第二弹强化微调：12个例子搞定专业学习推理，Altman称为今年最大惊喜。
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市场收报
美股：道指跌0.28%，全周累跌0.6%，标普500指数涨0.25%，纳斯达克涨0.81%，全周分别累计涨0.96%、3.34%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收涨0.18%，全周累涨2%。德国DAX 30指数收涨0.13%。法国CAC 40指数收涨1.31%。英国富时100指数收跌0.49%。
A股：沪指涨1.05%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.05%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.15%，日内降近3个基点，全周累计降约2个基点；两年期美债收益率约为4.10%，日内降逾4个基点，全周累计降约5个基点。
商品：WTI 1月原油期货收跌1.61%，报67.20美元/桶，全周累跌1.2%。布伦特2月原油期货收跌1.34%，报71.12美元/桶，全周累跌1%。COMEX 12月黄金期货收涨9.46%，报2638.6美元/盎司，全周累跌约0.7%。伦锌收跌超1.5%，伦铜全周累计涨超1.2%。
要闻详情
全球重磅
金融监管总局：支持境外机构投资财险市场，推动新能源车险发展政策措施。方案提出，支持符合条件的境外金融机构投资我国财险市场，鼓励符合条件的中资财险公司优化境外布局，支持在华外资财险公司高质量发展。加快业务转型升级，丰富新能源车险产品，优化市场化定价机制，研究出台推动新能源车险高质量发展的政策措施，持续深化车险综合改革。加强对智能驾驶、低空经济、量子科技等新领域新赛道保险研究应用。
时隔半年，中国央行再次增持黄金。国家外汇管理局公布，中国11月末黄金储备为7296万盎司，较10月末增加16万盎司；11月末，中国外汇储备3.2659万亿美元，环比上升48亿美元，增幅0.15%。
美国11月非农新增就业22.7万人，创半年来最大增幅，失业率超预期升至4.2%。平均时薪同比和环比增速分别达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。数据公布后，交易员加大对美联储12月降息的押注，预计12月美联储降息的可能性从报告发布前的67%上升至85%。
- 华尔街分析师大多表示，11月的就业数据不足以改变美联储本月降息的预期，随着劳动力市场企稳，下周的通胀数据对美联储的影响可能更大。分析师认为，美联储明年初会暂停降息，观察新一届美国政府的政策。
美联储多高官支持谨慎降息，鹰派理事称通胀进展似乎陷入停滞。美联储多位高官表示，接下来倾向于谨慎降息。美联储鹰派高官、理事鲍曼表示，通胀进展似乎已经陷入停滞，仍然认为通胀比劳动力市场更令人担忧。明年票委、芝加哥联储主席Goolsbee表示，希望到明年年底，美联储能接近利率政策的“终点”。克利夫兰联储主席称，接近或达到放缓降息的节点。
美国首任“AI和加密货币沙皇”：知名风投家、马斯克密友David Sacks获任，支持谷歌分拆。特朗普表示，Sacks将致力于建立一个法律框架，以便加密货币行业能够获得其一直寻求的明确性，并在美国蓬勃发展。他还将领导总统科学技术顾问委员会。
- 作为“PayPal黑手党”核心成员，David Sacks长期以来一直是加密货币的投资者和倡导者，在他看来美联储无休止的印钞使得美元存在大幅贬值的风险，而比特币有潜力成为非法定的世界储备货币。在大型科技公司监管方面，Sacks持相对强硬的观点，其认为谷歌应被分拆，而Meta可以等等。
- 特朗普再发信号：绝不会放松对科技巨头的反垄断打击。科技巨头们的苦日子要来了。周三，特朗普提名了对垄断行为秉持激进的打压立场的盖尔·斯莱特为司法部反垄断部门负责人，分析认为，这意味着谷歌等科技巨头将面临更严峻的监管环境。
戒严风波后，韩国总统尹锡悦首度致歉。执政党党首：尹锡悦已不可能正常履职，提前退居二线不可避免。
- 7日，因执政党抵制，韩国总统尹锡悦弹劾案未在国会获得通过。韩国执政党党首与总理：总统尹锡悦下台前将不参与包括外交在内的国政。韩东勋与韩国总理韩德洙8日共同会见记者时表示，将有秩序地推进提早结束总统任期。韩德洙表示政府将顺应民意，为尽早稳定当前局势竭尽全力，同时请国会通过预算案。韩国国会议长：国务总理和执政党共同行使总统权限是违宪行为。
- 韩国最大在野党共同民主党党首：政府和执政党在策划第二次内乱。共同民主党表示，将推动国会12日处理“内乱特检法”和“金建希特检法”。
- 8日韩国检察厅宣布对尹锡悦立案调查。
- 8日叙利亚首都多次响起爆炸声，总统已离开首都，反政府武装：“开始包围首都”；特朗普：美国不要卷入。叙利亚总理贾拉利发布视频讲话。他在讲话中表示，“为了这个国家，我们向反对派伸出友好之手”。俄外交部：叙利亚总统阿萨德已放弃总统职位。叙利亚总理8日在大马士革与反政府武装进行权力交接。乌情报机构称俄军正在从驻叙利亚基地撤出。
马克龙与特朗普、泽连斯基举行三方会晤。外媒：特朗普与马克龙、泽连斯基在巴黎会面后，称乌克兰希望与俄罗斯“达成协议”。特朗普8日在社交平台上写道，“泽连斯基和乌克兰希望（与俄罗斯）达成协议，停止这种疯狂（局面）”，“应该立即停火，开始谈判。”
特朗普：将加征关税，不确定美家庭是否会付出更多代价；没有计划撤换美联储主席鲍威尔。
特斯拉投资者会议：2025年上半年推新车型、全年销量增长目标20-30%，算力推动FSD大幅提升、自动驾驶在欧美无对手。特斯拉再次强调，2025年的销量增长目标为20-30%，这一增长基于最大化现有产能利用率的能力。FSD过去一年的显著改进归因于训练计算能力的增加，从20000个GPU增加到大约90000个GPU，仅用了10个月的时间。Optimus目标：2026年在工厂内部部署超过1000个人形机器人。
OpenAI王炸第二弹强化微调：12个例子搞定专业学习推理，Altman称为今年最大惊喜。OpenAI研究员演示，强化微调后的o1 mini测试通过率甚至比正式版o1高24%，比未强化微调的o1 mini提高了82%。
- 报道：OpenAI正在与微软磋商放弃AGI条款，以释放投资潜力。AGI条款规定，当OpenAI开发出AGI时，微软对这种技术的使用权将失效。报道称，这一条款原本是为了保护这项潜在的强大技术不被商业滥用，但该条款可能会限制其与微软的合作伙伴关系的价值。目前，董事会尚未做出最终决定。
- O1意义被大大低估！OpenAI核心科学家重磅发声：测试时计算将引爆AGI时代。
国内宏观
国常会：听取推动高质量发展综合督查情况汇报。会议指出，要以督查整改为契机，把问题清单作为责任清单，把各方面的意见建议作为改进工作的着力点，深入研究督查发现的共性问题，举一反三进行整改，以点带面推动落实。
新华述评：中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。新华社发文称，对地方政府而言，降低当期偿债压力，无疑能腾出更多的政策空间、财政资金和精力来发展经济、提供公共服务、保障民生，从而更好平衡稳增长和防风险。这一转变，传递出我国坚持“在高质量发展中推进债务风险化解”的积极信号，意味着今后财政政策支持高质量发展的力度以及逆周期调节能力将进一步增强。
企业承压怎么看？新华社：市场中遇到的问题，要向市场找答案。当前企业面临的种种难题，与经济发展大环境相关，但是，市场是找出来的，不是等出来的，向创新要出路，向转型要空间。
房地产怎么看？新华社：要促进房地产市场进一步止跌回稳，对商品房建设要“严控增量、优化存量、提高质量”。从存量上看，我国新建商品住房供应规模大，存量消化是重要调整方向；从增量和质量上看，人们对住房的需求已经从“有没有”向“好不好”转变，满足这部分市场需求是调整增量和提高质量的重要方向。
货币政策发力稳增长怎么看？新华社：将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。中国央行已经释放出鲜明信号，目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；执行机制方面，会持续丰富货币政策工具箱，发挥好结构性货币政策工具作用，在公开市场操作中逐步增加国债买卖。
新华社评论：“比特币狂飙”背后的美国金融生态与风险。新华社发文称，比特币狂飙，一定程度体现美国下一政治周期政策走向，关乎监管与资本的长期博弈，关乎美国经济是否持续“脱实向虚”。不少分析人士表示，美国政府如果不能以负责任的态度对待金融监管，不仅会伤害美国投资者，更会给世界经济造成重大负面影响。
中企如何应对美新增管制HBM？专家表示相关企业已有心理准备和预案。分析认为，中国会加速HBM的国产化，智研咨询近期发布的一份报告称，国内已有部分企业通过自主研发、收购等方式布局产业链上游核心环节，并取得了实质性突破，包括此次被列入“实体清单”的两家半导体设备企业。
QDII基金再受资金追捧，场内投资频现溢价，场外基金纷纷收紧申购上限。12月6日，包括国泰纳斯达克100指数基金、华安纳斯达克100ETF联接在内的多只QDII基金调整了限购措施，限购金额进一步降低。分析指出，此举既是基金公司QDII额度有限的原因，也是规避套利交易的风险，保护更广大投资者的利益。
证监会副主席陈华平：分批有序扩大合格境外投资者参与商品期货期权交易的品种范围。陈华平表示，证监会将继续拓展跨境合作，持续增加开放品种，支持境内外交易所开展结算价授权、跨境商品ETF等业务，允许境外交易所推出更多挂钩境内期货价格的金融产品；要进一步完善期货监管制度，将期货市场各类经营主体开展的所有金融活动全部纳入监管；要做强行业机构，期货风险管理业务不能盲目追求规模、追求盈利，要突出“风险管理”这四个字，着力解决实体企业的困难。
国内公司
月之暗面创始人杨植麟发文：感恩所有投资人支持创业梦想。据全天候科技，针对朱啸虎“愿意豁免Kimi，张宇韬以及月之暗面公司，支持年轻人追求AGI梦想，但追究张予彤责任”的态度，12月6日晚，Kimi创始人杨植麟发文，还原近期事件始末。杨植麟在文中表示，月之暗面授予予彤股份的本质是其作为月之暗面联合创始人对公司后续多年持续工作的对价，跟循环及其股东对于我离开循环重新创业的决策是独立的，跟部分股东没有投资月之暗面的决策也是独立的。循环董事会决议通过了月之暗面成立新公司的安排，循环的每一位董事（包括循环团队董事和外部投资机构委派的董事）均签字同意。
除了中国，比亚迪在哪卖的最多？巴西、泰国、澳大利亚分列前三。此外，比亚迪近期在欧洲市场也重新恢复了势头，并正在积极推进东南亚、拉美地区的本地化生产。
黄金大变局：卖不动的金项链，抢不够的金条。国内金价在年内已创下40次新高，在2023年已经上涨17%的基础上，今年一度涨幅超32%。然而，2024年三季度，中国市场金饰消费较去年同期下降34%，是2010年以来需求最疲软的三季度，前两年金店疯狂开店的势头也有所放缓，转向整合、清退低效门店。
海外宏观
美股为川普狂，11月资金流入创2000年以来新高。自选举日以来，标普500指数已上涨了5.3%，今年迄今的涨幅达到28%；小盘股罗素2000指数上周创下三年来的历史新高。分析认为，特朗普提出的促增长议程正得到市场的全面接受。特朗普挑选的内阁成员也相当符合市场预期。
美国密歇根消费者信心超预期，短期通胀预期大涨，现况指数激增，未来指数大跌。美国12月密歇根大学消费者信心创今年4月以来最高，短期通胀预期升至五个月以来最高。有四分之一的受访者称，现在购买高价商品可以避免未来更高的价格，这解释了调查中人们对当前状况的衡量是激增的，而对未来展望不佳。
囤货太多，美国数百万块太阳能电池板要补缴30%-230%关税。自2022年拜登政府实施进口关税减免政策以来，进口商大量囤积东南亚地区的太阳能板。根据最新规定，12月前，进口商必须证明这些面板已被“使用”，否则将面临追溯性关税。
韩国央行行长：比起戒严令危机，特朗普关税更令人担忧。李昌镛表示，戒严令对韩国金融市场的影响是“短暂且相对温和”的，特朗普关税是我们下调今年和明年增长预测的主要原因之一。上周，韩国央行意外降息，李昌镛行长还提出了对美国“红色浪潮”的担忧。
日本工资增幅创新高，进一步提高12月加息概率。日本10月全职就业人口平均工资同比增长2.8%至336070日元（约合2239美元），为1994年以来最大增幅。经通胀调整的实际工资同比持平，这是三个月来首次避免下降。
经济放缓、通胀再起，印度央行没降息，但下调现金储备比率50个基点。印度央行行长表示，印度国内经济放缓在三季度已“触底”。该行下调了2025财年的经济增长预测，将GDP增长预期从7.2%下调至6.6%，并将通胀预期从4.5%上调至4.8%。
英媒：特朗普团队有“三种方案解决俄乌冲突”，包括冻结当前战线、设立非军事区、建立“自治区”。据报道，特朗普的顾问将试图用“胡萝卜加大棒”的方式迫使俄乌谈判，包括停止对乌克兰的军事援助，除非它同意谈判，但如果是俄罗斯总统普京拒绝，美方将增加对乌援助。并且，三名顾问的提议有一些共同点，即基辅割让土地并放弃加入北约。
海外公司
苹果明年将在iPhone SE推出首款自研调制解调器芯片，高通要被抛弃。媒体报道，经过五年多的开发，苹果首款自研调制解调器芯片低端版明年将亮相，高端版将于2026年亮相，希望到2027年能取代高通供应的调制解调器技术。不过，新版苹果低端调制解调器的性能，没有达到高通最新产品的水平。同时，苹果将在设备中继续采用博通和思佳讯的组件。消息传出后，高通、Qorvo股价下滑，苹果、博通、思佳讯上涨。
Meta开源Llama 3.3-70B：性能大涨，成本降10倍。Meta宣布开源最新大模型——Llama 3.3-70B。虽然Llama 3.3只有700亿参数，但与之前开源的Llama 3.1 4050亿参数模型性能相当，而推理、部署成本却降低了很多。例如，输入成本降低了10倍，输出成本降低了近5倍。
本周纳指成分股调整备受瞩目：Palantir、MSTR、Coinbase等热门股可能被纳入。与采用市值、盈利能力和行业分类等多维度评估标准的标普500指数不同，纳指的成分股调整主要着眼于市值表现。
英伟达的竞品，真的出现了。推理计算成为突破口，性价比优势是关键。
行业/概念
1、CXO ：经由美国参众两院合并后的2025年度国防授权法案（NDAA）正式提交，与此前几个版本的初稿相同，NDAA最终稿未包含《生物安全法案》相关内容。分析认为，生物安全法案推进的过程十分曲折，几乎跨越一个完整年度却未能实现实质性的突破，进一步证明中国CDMO的产业地位在当下的不可替代性，海外规模化替代并非一朝一夕，脱钩存在极大的难度。分总体来看，2024年生物安全法案落地可能性极低，之前受压制的CXO板块有望迎来估值修复。
2、医药：分析称，全球百菌清仅国内4家企业生产，前两大企业市占率达到80%，发改委 “双高”限制，禁止扩产。目前国内百菌清工厂库存仅95吨，接近零库存，百菌清涨价必然加速。需求端，南美大豆锈病大规模爆发，中美贸易新形势下，南美大豆种植面积年化5-8%速率持续增长，将拉动百菌清需求持续增长。百菌清涨价对于核心企业弹性都非常大，可重点关注。
3、人工智能大模型：银河证券研究所 认为，多家海外AI公司发布了亮眼的三季度业绩，进一步强化AI叙事逻辑。目前AI应用实现变现能力主要在数据上游，主要为广告以及提供数据服务领域。国内AI应用场景更加广泛在教育、办公等多领域已经取得较好的应用效果。建议持续关注国内AI应用增长及变现能力。
4、AI医疗：浙商证券认为，近年来，多项政策文件将人工智能在医疗健康领域的应用写入发展规划，AI医疗迎来发展利好。从整体规划来看，AI医疗行业还将继续享受政策红利，政策将推动成果转化，加速AI医疗应用落地。
5、机器人：分析认为，手术机器人是集医学、机器学、生物力学及计算机科学等多学科于一体的医疗器械产品。随着数字化医疗的发展，全球医疗机器人发展迅猛、市场规模迅速扩大。我国医疗机器人产业快速发展，行业市场规模不断增加。2023年中国医疗机器人市场规模达108亿元，近五年年均复合增长率达25.74%。预计2024年中国医疗机器人市场规模有望超过140亿元。未来五年（2024-2028）年均复合增长率约为43.18%，2028年将达到497.6亿元。
6、商业航天：分析称，可回收火箭可显著降低发射成本。这对于商业航天活动具有重要意义，使得更多项目能够负担得起太空发射，促进航天技术的发展和应用。可回收火箭使得高频发射成为可能，满足了低轨卫星部署的快速增长需求。随着技术的不断进步，商业航天企业可以提供更频繁、更经济的发射服务，满足卫星通信、地球观测、科学研究等多个领域的需求。
7、脑机：分析认为，我国“十四五”规划将脑科学列为重要的国家战略性前沿科技与研究方向。产业界对脑机接口已经有了明确的方向。马斯克预言五年后脑机接口信号传输速度将比人类交流还快，未来手机将被脑机取代，行动不便人士能正常活动，普通人通过大脑进行沟通。
今日要闻前瞻
中国11月CPI、PPI。
国务院总理将与全球主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。
日本三季度实际GDP。
欧元区财长会议，评估预算计划草案以及欧元区预算状况和前景，并通过对2025年的建议。
甲骨文、挚文集团财报。
<全文完>
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