随着政策环境的逐步明朗，以及生成式人工智能等新技术的崛起，外资对中国互联网巨头的兴趣正在重新升温。
瑞银最新发布的研报显示，欧洲和新兴市场的长期基金已转向轻微超配中国互联网板块，而对冲基金也积极参与其中。其中，阿里巴巴成为最受关注的标的。
三大因素支撑外资信心
瑞银的Kenneth Fong分析师团队在最新报告中指出，外资对中国互联网巨头的态度正在变得更加积极，主要原因有三：
首先，国内政策近期对科技企业的支持态度显著。瑞银特别提到，近日召开的民营企业家座谈会，为市场注入了极大信心。
其次，生成式人工智能的崛起为互联网行业带来了新的增长点。瑞银在与60多位投资者的交流中发现，绝大多数投资者关注的是AI的长期潜力，而非短期的宏观经济波动。投资者认为，这一轮互联网板块的反弹更具结构性，而非依赖刺激政策的周期性反弹。
最后，中国互联网板块的估值也极具吸引力。瑞银预计，2025年中国互联网板块的市盈率（P/E）为14倍，而同期美国科技巨头（除特斯拉外的Mag 7）的市盈率高达24倍。相比之下，中国互联网板块的估值更具性价比。
瑞银的报告还揭示了外资在互联网板块的资金配置变化。欧洲和新兴市场的长期基金已从之前的低配或中性转向轻微超配，显示出对中国互联网板块的重新青睐。与此同时，对冲基金也在积极参与，尤其关注大市值公司。
然而，全球基金对中国互联网板块的兴趣仍然较低，这或许意味着未来仍有较大的上行空间。瑞银认为，随着市场情绪的进一步改善，全球基金可能会逐步增加对中国互联网板块的配置。
阿里——最便宜AI巨头
在个股层面，瑞银的报告显示，阿里巴巴是投资者最关注的标的，占据了约50%的讨论时间。投资者主要关注三个问题：客户管理收入（CMR）增长的可持续性、云业务的增长与资本支出，以及估值上行空间。
瑞银预计，阿里巴巴的CMR增长将在未来几个季度维持在7-8%的水平，主要得益于服务费的上调和新营销工具的推出。与此同时，阿里云的收入增速有望加速至20-25%，但由于AI产能建设与需求之间的时间差，EBITA利润率可能面临压力。
在估值方面，瑞银认为阿里巴巴仍然是全球最便宜的AI概念巨头之一，随着云业务的加速扩张，阿里巴巴美股股价在最佳情境下可能达到185美元，较隔夜收盘价高出30%以上。
除了阿里巴巴，腾讯也受到投资者的广泛关注。瑞银认为，腾讯凭借其强大的游戏业务、微信小程序商店的电商潜力，以及AI变现能力，具备较大的上行空间。然而，美国投资限制的风险仍然是长期投资者的主要担忧。
本文来自微信公众号“硬AI”，关注更多AI前沿资讯请移步这里
