华见早安之声
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市场概述
特朗普关税反复不定，美乌谈判有突破，三大美股指齐收创半年新低，但跌势缓和，纳指盘中一度转涨超1%；特斯拉反弹近4%，英伟达收涨1.7%，苹果跌近3%，甲骨文财报后跌超3%；美国钢铁涨超5%，美铝涨超3%；中概强势，中概指数收涨近3%，蔚来大涨17%，小鹏汽车涨近15%，阿里涨近5%。特朗普威胁关税后，Stellantis欧股跌超5%。
美债回落，两年期美债收益率创五个月新低，后一度回升超10个基点。
加元坐过山车，特朗普威胁对加拿大钢铝关税翻倍后，加元跳水至一周低位，提高关税威胁消除后，加元转涨。德国有望增加国防支出，欧元创近五个月新高，推动美元指数回落至近五个月新低。离岸人民币盘中涨超300点涨破7.23、收创四个月新高。比特币盘中跌穿7.7万关口后反弹超6000美元。
原油告别半年低位，一度涨近2%；黄金走出一周低位，一度反弹1%。
亚洲时段，中国股市强势收涨，A股三大指数尾盘集体翻红，恒科指涨超1%，国债期货集体收跌。
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要闻
特朗普威胁周三对加拿大钢铝关税翻倍至50%，加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问后称周三不会征50%对加关税，白宫宣布周三对加等贸易伙伴征25%钢铝关税。
特朗普：根本不会经济衰退，市场抛售与我无关，将邀泽连斯基重返白宫，预计本周与普京会谈；乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火；俄罗斯：不排除近日可能同美方沟通。
特朗普力挺特斯拉，称针对特斯拉的暴力是恐怖主义，要买一辆特斯拉；马斯克罕见对话详谈DOGE，“兼顾企业很困难，但不能让美国破产，还要再干一年”。
美众议院批准避免政府周六停摆的临时开支草案，交给参议院表决。
美前财长萨默斯：美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。
美国1月JOLTS职位空缺774万高于预期，裁员减少，自主离职人数上升。
绿党预计本周达成增加德国政府国防支出协议，欧元创近五个月新高，德债回落。
DeepSeek辟谣：R2发布为假消息；媒体：梁文锋拒绝腾讯和阿里等科技巨头合作，称现在不急于融资。
菲律宾总统：载有前总统杜特尔特的飞机正前往海牙。
市场收报
欧美股市：道指跌1.14%，标普500跌0.76%，纳斯达克跌0.18%。欧洲STOXX 600指数跌1.7%。
A股：沪指涨0.41%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.19%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.28%，日内升约7个基点；两年期美债收益率约为3.94%，日内升约6个基点。
商品：WTI 4月原油期货涨0.33%。布伦特5月原油期货涨0.4%。COMEX 4月黄金期货收涨0.74%。伦钴收涨超5%，伦锌涨近2%，伦铜、伦锡涨超1%。
要闻详情
全球重磅
梁文锋“不要钱”！报道称，梁文锋拒绝了来自腾讯和阿里巴巴等科技巨头的合作机会，称DeepSeek现在并不急于融资，因为担心外部投资者会干预公司决策，显示其对商业化的谨慎立场。
特朗普威胁将对加拿大钢铝关税翻倍至50%，此后让步，美股、加元巨震：
- 美国总统特朗普威胁，周三将针对从进口自加拿大的钢铝关税升至50%，周二早盘，美股大盘和加拿大基准股指转跌，加元跳水，美国钢铝股走高。消息出炉后不久，报道称美国尚未签署对加拿大加征关税的文件，加元和标普500指数跌幅收窄。
- 此后，特朗普宣称可能会在加拿大钢铝关税威胁上让步，纳指盘中涨幅达1%，加拿大股指跌幅收窄，加元转涨。加拿大安大略省省长福特表示，在与美商务部长交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。此后，白宫贸易顾问纳瓦罗称，周三不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。
- 美股尾盘，美国白宫宣布，周三开始对一众贸易伙伴征25%的钢铝关税。美股最终收跌，加元小幅上涨。
特朗普：根本不会经济衰退，将邀泽连斯基重返白宫，预计本周与普京会谈，针对特斯拉的暴力是恐怖主义。
- 特朗普称，美国经济将让人“刮目相看”，市场抛售与我无关，市场担忧也与我无关；美国的鸡蛋和汽油价格已经下跌，利率正在下行。
- 周二稍早美乌代表团会谈后发布联合声明，乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火，美国将恢复对乌军援，双方同意尽快达成矿产协议。特朗普称，周三美俄将有重大会谈。俄外交部发言人称，不排除近日可能同美方代表沟通。
- 特朗普称，他将把针对特斯拉的暴力视作美国国内的恐怖主义，称马斯克遭到不公平对待，重申打算买一辆特斯拉汽车。特斯拉股价一度涨6.7%。
- 特斯拉惨遭抵制、销量下滑、股价暴跌，特朗普力挺马斯克：我要买一辆！马斯克罕见对话详谈DOGE，“兼顾企业很困难，但不能让美国破产，还要再干一年”。
美国众议院批准避免特朗普政府周六停摆的临时开支草案，交给参议院表决。根据该草案，美国联邦政府可以有资金持续运作至2025年9月30日，也就是当前财年的最后一天。
特朗普和鲍威尔，这一次谁会救美股？一般来讲，标普500跌破200日均线足以引发美联储或白宫介入。但分析师普遍认为，这次不一样。特朗普明确暗示要“制造经济衰退”，美联储则受制于通胀，政策空间有限。
特朗普和贝森特几乎“明牌”了，“制造衰退”，下一步关键是：美股先跌爆，还是国会和美联储先让步？野村分析指出，美国正在经历一场人为制造的衰退，问题在于“痛苦”的第一阶段与对市场有利的第二阶段（大规模去监管、减税、美联储降息）之间存在时间滞后。为了重新获得市场对未来的信心，特朗普政府需要找到一种方法来缩短时间线，并将第二阶段的“好处”提前。
美国前财长萨默斯：美国衰退的概率很接近“五五开”，几个月前完全不敢相信。萨默斯在社交平台X上发文称，美国经济陷入衰退的可能性已经“接近五五开”。这一评估比他几个月前的预期明显更加悲观。他将这一风险上升归因于一个核心问题“完全适得其反的经济政策”，关税政策及其不确定性对经济有双重负面影响。
高盛交易员解读美股“黑色星期一”：短线反弹或即是卖出机会！在交易员们看来，目前资产经理的现金余额处于历史最低水平，对冲基金的总风险敞口处于历史最高水平，这意味着动态头寸仍然是实实在在的阻力。目前超卖的技术条件已为反弹做好准备。但鉴于强大阻力（关税和债务上限、增长放缓以及估值仍相对较高），反弹将被用作卖出机会。
- 高盛：狂卖近2000亿美元后，CTA抛售潮结束了。高盛表示，CTA在过去5个交易日内已售出390亿美元美股，目前对美股持有空头头寸约100亿美元，完全清空了截至2月中旬持有的约2000亿美元全球多头仓位。尽管全球其他市场可能仍有大量抛售压力，但在几乎所有情景下，CTA对美国股票的抛售已经结束。
美国1月JOLTS职位空缺774万高于预期，裁员减少，自主离职人数上升。JOLTS报告数据表明，在特朗普政府正式上任时，劳动力市场仍具韧性。
绿党预计本周达成增加德国政府国防支出协议，欧元上涨，德债回落。绿党提议将国防开支从债务规则中豁免的门槛提高至GDP的1.5%，而默茨的计划为1%。谈判引发了市场对增加财政支出的乐观预期，德国股市和国防板块盘中曾上涨，欧元兑美元盘中创近五个月新高。德国10年期国债收益率上涨5个基点至2.88%，为周四以来最高。
菲律宾前总统杜特尔特被拘留。菲律宾总统：载有前总统杜特尔特的飞机正前往海牙。
国内宏观
美国要开听证会调查中国传统芯片，专家：美国目前处于两难局面。据环球时报，拜登政府近年来虽颁布了一系列出口管制措施，试图限制中国在最先进计算机芯片领域的制造能力，但在传统芯片（成熟制程芯片）方面，尚未采取太多针对性措施。华泰证券预测，2024-2027年中国12寸成熟制程产能将保持年均27%的增长，到2027年占全球份额达47%。
既想要美军合同又担忧中国材料被卡，美国要重振造船业，韩国“进退两难”。据环球时报，韩国造船业依赖中国厚板，价格比韩国便宜15%—20%，占造船成本的20%—30%。若美国限制中国钢材，韩国船厂需转向国内钢材，成本将大幅上升，盈利能力受损。届时，韩国造船业或面临失去美国合同与增加成本的两难抉择。
国内公司
报道：Meta与台积电合作生产训练芯片。目前，这款芯片已进入小规模部署阶段，如测试顺利，Meta计划扩大生产规模以实现广泛应用。Meta公司高管表示，计划到2026年开始使用自研芯片进行训练，首先应用于推荐系统，然后扩展到生成式AI产品，如Meta AI聊天机器人。
大摩谈泡泡玛特：毛绒挂件不输手办，“炫耀”是比“收藏”更大的市场。分析师认为，毛绒包挂饰是推动泡泡玛特需求增长的关键催化剂。毛绒挂件更易于传播，赋予了盲盒产品“时尚实用性”，有望使毛绒玩具的销量占比与传统手办平分秋色，帮助泡泡玛特吸引更多新客户，扩大泡泡玛特的潜在市场（TAM）。
禾赛科技四季度营收超预期增长28%，首次实现全年盈利，今年出货指引大幅上调多达50%。
海外宏观
“乐观派”高盛也看“滞胀”了，下调美国GDP预期、上调通胀预期。出于对关税政策的担忧，高盛将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%，将2025年核心PCE物价指数上调至3%；上周五，大摩也将美国今年的经济增速预期从1.9%下调至1.5%，并上调核心PCE物价指数预期至2.7%。目前，市场预计今年年底前美国官方宣布经济衰退的概率高达40%。
美股在跌什么？民生宏观认为，核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的“衰退”引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“阴影”。
Resetting带来Recession？美债成为避风港。国泰君安认为，近期短期美债利率的下行速度更快，债券市场出现了“Bull Steepening”的态势，既在一定程度上表明资金更加追逐安全边际看似更高的短债，也从另一个角度表明市场仍然存在一定的对于长期通胀的隐忧。过去的经验也表明，当美股出现较大调整后，美债的主升浪往往才刚开始。
报道：美联储理事鲍曼可能担任负责金融监管事务的副主席。美联储金融监管事务副主席职位悬而未决，共和党急于填补空缺，敦促财政部长贝森特尽快提名人选，由于美联储理事会目前无空缺，鲍曼成为最可能的继任者。作为美联储内部的鹰派官员，她呼吁建立更有效率的银行监管架构、简化监管，并坚持维持高利率，以防止通胀反弹，曾在去年9月唯一投票反对降息。
海外公司
英伟达GTC前瞻。英伟达将于3月17日-21日举办GTC大会，CEO黄仁勋将于北京时间3月19日凌晨1点发表主题演讲，并于当日23点30分举办投资者会议。三大关注点：
一是B300和GB300芯片发布，预计基于台积电4NP工艺，算力提升约50%；二是CPO交换机技术升级，硅光子技术推动，2025年下半年将量产Quantum 3400和Spectrum 5，交换容量大幅提升；三是NVL288机架级互连架构升级，或与Rubin同步推出，采用UBB+OAM结构解决发热问题。
美国经济风向标预警，达美航空一季度指引“腰斩”。达美航空表示，“由于宏观不确定性增加导致消费者和企业信心下降，美国国内需求疲软，业绩前景受到影响”，并将第一季度营收同比增长预期从此前的7%-9%下调至3%-4%。分析认为，此次警告是特朗普关税正在侵蚀消费者和企业信心的最强烈信号之一。
欧洲巨变下军工股估值狂飙，增长预期到底能否兑现还是个问题！德国军工巨头莱茵金属股价今年已飙升超过85%，估值直逼奢侈品巨头LVMH；Thales SA、Leonardo SpA等其他欧洲国防股也大幅上涨。然而，狂飙突进背后，仍面临盈利能否兑现、信息透明度不足以及潜在的政策风险。
行业/概念
1、超级电容：天风证券指出，算力提升带来训练场景中负载侧毫秒级过载波动，预期英伟达下一代产品GB300采用标配形式超级电容模组，有望带动电源板块量价齐升。GB300电源的功率密度会大幅度提升，预计电源模块减少至4U，腾挪4U空间给到超容模组。从而形成1-50ms过载由超级电容解决，秒级波动（过载或掉电）由柜外UPS/HVDC解决的方案。
2、稀土：华泰证券指出，据SMM，缅甸供应仍未恢复，当地要求加征20%资源税让矿商的成本大幅增加，矿商表示难以接受，24年我国从缅甸进口稀土大幅减少。国内对稀土的掌控更全更强，《稀土管理办法》拟将国内矿、进口矿、独居石等所有来源的稀土矿均纳入管理体系。供需改善或推动价格偏强震荡，25年稀土行业或至景气拐点。
3、PCB：胜宏Q1业绩大超预期，高附加值产品订单规模上升，驱动盈利能力快速提升。长江证券指出，AI浪潮下的硬件架构升级将给PCB行业带来需求变革，一是重视AI硬件卡脖子材料low-DK电子布，二是重视在高频高速领域性能表现优异的PTFE PCB。
4、存储：财信证券研报表示，存储巨头闪迪宣布对全渠道产品实施超10%的提价策略，标志着存储行业有望从供给过剩向供需紧平衡过渡。
今日要闻前瞻
美国2月CPI。
美国2月政府预算。
加拿大央行政策利率。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
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