作者 | 黄昱、周智宇
编辑 |张晓玲
大模型应用的热潮中，腾讯等来了在AI时代再创巅峰的机遇期。
基于腾讯过去一个多月在AI应用战场推行的“闪电战”，资本市场期待，腾讯能对外宣告全面拥抱AI时代的决心，而最新的财报发布无疑是一个重要的观察窗口。
3月19日，腾讯发布2024年第四季度及全年业绩报告显示，由于AI战略进入重投期，其去年全年资本开支突破767亿元，同比增长221%，创历史新高，占全年6603亿元收入的约12%。
当日腾讯的业绩发布电话会上，AI战略毫无疑问成为了焦点。
腾讯总裁刘炽平透露，腾讯去年四季度资本支出增加的非常显著，因为腾讯在这一季度购买了更多GPU以满足推理需求。“我们计划在2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。”
也就是说，腾讯今年的资本支出很有可能达到千亿级别。
对于腾讯而言，发力AI不仅能助力其抢夺下一个超级流量入口，还能成为腾讯业务发展的倍增器。按照高盛的说法是，中国人工智能产业“AI基建看阿里，AI应用看腾讯”，但显然这两大中国互联网巨头现在已然释放出都想要的气势。
然而，要想在这场全球AI军备赛中拔得头筹，“钞能力”很重要。经过前两年“降本增效、收敛聚焦”的变革，腾讯去年业绩也已经实现了筑底反弹，总收入第四季度营收恢复两位数增长，这是腾讯大力投入AI的底气。
站在AI应用爆发以及中国资产被重估的关键节点，拥有庞大用户基础和丰富AI应用场景的腾讯，有望在加深传统业务护城河的同时，抓紧AI带来的新机遇，带领市值重回7万亿甚至更高点。
重塑AI战略
从去年的谨慎推行，到如今的全军出击，腾讯正在重塑AI战略。
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“数月前，我们重组了AI团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加了AI相关的资本开支、并加大了我们对原生AI产品的研发和营销力度。”
腾讯相信这些加大的投资，会通过提升广告业务的效率及游戏的生命周期而带来持续的回报，并随着其个人AI应用的加速普及和更多企业采用腾讯的AI服务，创造更长远的价值。
财报发布的同一日，在2025腾讯全球数字生态大会上海峰会上，腾讯系统阐释了AI战略思考。
据悉，腾讯将以“坚定投入自研模型+开放拥抱先进开源模型”的多模型策略，在基础能力层、模型层、应用层全面布局，为用户提供丰富的AI 应用产品，助力产业创新增长。
这就意味着，在积极接入DeepSeek大模型的同时，腾讯将继续加大自研大模型技术的研发投入。
腾讯自研的混元大模型在行业中率先采用MoE架构，旗舰模型参数规模达万亿级，目前已在腾讯接入超过700个产品和业务场景。
接入DeepSeek大模型，在一定程度上也在倒逼混元大模型更快升级。近期，擅长复杂任务和深度推理的腾讯混元自研推理模型Thinker（T1）已经在腾讯元宝上线，此外腾讯还发布了主打更快任务处理能力的新一代快思考模型混元Turbo S，上线并开源“图生视频模型”、“3D生成模型”等多款模型。
此外，为进一步提升组织协同效率，腾讯已将腾讯元宝、QQ浏览器、搜狗输入法、ima等更多AI产品和应用调整到CSIG (云与智慧产业事业群)。
这一举措，无疑可以让元宝等AI产品矩阵更专注于商业化，而负责腾讯混元大模型开发任务的TEG（技术工程事业群）聚焦提升模型性能。
腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生表示，随着Deepseek的开源与深度思考的突破，AI大模型正跨过产业化落地的门槛，站上普及应用的全新节点。行业由之前的模型训练主导，发展到今天更多是应用与Agent驱动。
转守为攻
在ChatGPT掀起的这一波AI浪潮中，腾讯过去两年尽力投入但没有扭转局势的产品出现。DeepSeek在今年春节爆火后，AI应用来到破局的关键节点，同时DeepSeek带来的AI模型平权，直接洗牌了整个AI行业，让AIGC产品的竞争似乎都回到了同一起跑线。
腾讯敏锐捕捉到这一点，一改常态，在AI战略上开始主动转守为攻。
腾讯在2月全面启动“闪电战”计划，成为了大厂中最积极拥抱DeepSeek的一家，不仅旗下多个产品中接入DeepSeek模型，更成为首个在主力C端产品中引入DeepSeek的头部厂商。
截至目前，微信、元宝、QQ浏览器、QQ音乐、ima（腾讯智能工作台）、腾讯文档、腾讯地图等产品都悉数已接入DeepSeek，并同步支持自研混元大模型。
在这场AI应用的开年战役中，腾讯有两个备受行业瞩目的战术，一个是微信搜索接入DeepSeek大模型；另一个则是，集中资源加码元宝，据腾讯披露35天更新了30个版本，力度可见一斑。
DeepSeek-R1模型发布并开源近两个月来，众多互联网产品纷纷接入，其本质都是想通过借助这一能力受到认可的模型来抢夺市场份额。但这些产品的接入，都比不上微信，这样一个拥有超13亿月活的超级流量池接入受人瞩目。
2月15日，华尔街见闻从腾讯方面确认，微信搜一搜正式灰度测试接入DeepSeek-R1。而用户对DeepSeek模型的使用热情远远超出微信团队的预期，调用量产生了巨大的算力消耗。
因无法短期内满足所有用户使用AI搜索的需求，三日后，微信只能选择将泼天流量让给“兄弟APP”元宝，尚未被灰度到AI搜索的用户，点击微信对话框顶部的搜索栏，进入微信搜索，将有机会在页面中看到“下载元宝（体验DeepSeek-R1）”。
作为腾讯生态的核心入口，微信流量分配策略一贯谨慎，更多聚焦于自身功能优化，而非主动为其它应用导流。此次通过微信搜索入口分流下载元宝的动作，体现出腾讯在AI战略上的重大转向，既标志着元宝将更主动地引流，也有腾讯对C端AI场景的野心。
元宝先锋
腾讯选择“混元+DeepSeek”双引擎的策略已浮出水面，而在其打造的一众AI产品矩阵中，元宝已然站到了腾讯AI战略的核心位置，是腾讯抢夺下一代超级流量入口的先锋。
腾讯希望元宝能成为每个人口袋里的“全能AI助手” ，同时，从AI搜索的能力上来看，元宝也像一个连接器，链接了腾讯内部所有的生态，包括微信公众号、企业微信等。
转变去年低调的作风，一方面挑灯夜战迭代元宝，同时密集投流助攻。在接入DeepSeek后，很快，元宝的广告几乎刷遍了腾讯系App在内的所有平台， 同时B站、知乎、小红书等外部渠道也成为其重要阵地。
据DataEye数据，从2月18日开始，腾讯元宝投放量激增，由此前日素材量2000组左右攀升至月底超过1.7万组，从在豆包、Kimi三家中垫底的位置冲到头部，相反的是, Kimi投放力度大幅下滑，从此前的日素材投放量2万组左右到接近停滞。
不难看出，元宝希望借助DeepSeek的热度打一场闪击战，除了大量的广告投入外，同时通过自身产品功能的快速迭代来抢占市场，包括上线深度思考模型“混元T1”、 上线快思考大模型混元Turbo S、上线电脑版，以及支持上传、导出腾讯文档等。
在这样一番操作下，3月3日，腾讯元宝APP在中国区苹果应用商店免费App下载排行榜上，超越DeepSeek跃升至第一，而豆包位居第四，要知道在2月13日，元宝在这一榜单上的位置还在100名之外。
不过，值得一提的是，下载量仅能反映短期推广效果，而留存率、用户活跃数则能直接体现产品的长期价值和用户认可度。
刘炽平透露，从2月到3月，元宝的日活跃用户 （DAU ）增长了20倍，成为了中国 DAU 排名第三的 AI 原生移动应用。
据Xsignal，从2月17日一直到2月末，元宝DAU（日跃活用户数）呈直线攀升的态势，2月17日当天，元宝DAU大概百万级别，与豆包相差近2000万；等到了25日，元宝DAU已经破1000万。
不过，DeepSeek R1发布的一个月内，DeepSeek 的DAU最高已破亿，且日均稳定在8000万上下。如果未来腾讯元宝成想做成AI超级应用第一，相比豆包，DeepSeek将是更强劲的对手。
刘炽平指出，作为启动，腾讯确实给元宝有很大的投流，在这个过程中也在密切关注留存率的问题，现阶段留存率还是相当不错的。
“所以我们（投流）还在继续，但未来肯定不是纯粹靠投流来获得用户，未来会在元宝中加入很多各种各样的功能，让它变成一个更智能的AI助手，并且让元宝和我们现有的产品进行有机联动。”
重估未来
腾讯过去在AI上的投资已然在财报上有所体现。
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，“受益于AI赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的增长，我们2024年第四季取得双位数的收入增长，并持续提升运营效率。”
DeepSeek虽然爆火，但和微信、抖音、微博等动辄数亿的国民级应用相比，还远称不上是超级应用，而如今腾讯有望凭借其庞大用户基础和丰富的场景优势，迅速实现价值变现，而这也是如今资本市场对腾讯最大的期待之一。
资本支出是最能彰显腾讯投入AI决心的指标，也是投资者如今关注的焦点。腾讯此番释放出进一步提升资本支出的决定，无疑将有助于提升市场信心。
作为对比，前不久，阿里巴巴宣布，未来三年，将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过过去十年总和。
腾讯今年冲千亿级别的预算，在投入力度上似乎也并不会比阿里弱。
就具体资本支出的方向，刘炽平透露，在研发方面，将继续投资自研模型，并加速各个业务集团的 AI 应用开发。同时，腾讯还将在市场营销方面进行投资，以提高用户对新AI产品，比如说元宝的认知和采用率。
“我们相信这一些投资将带来良好的经济回报，但是我们也有能力和意愿继续为股东提供资本回报。并计划在2025年回购至少800亿港元的股票。”
在真金白银的支持下，从B端到C端，腾讯AI应用的版图正在全面打开，AI战略将有望成为其第二增长曲线。
不过，有投资者指出，AI技术能为腾讯现有产品带来智能化提升，尤其是微信生态的商业化潜力巨大，但能否通过AI实现新的增长，关键在于技术突破和市场应用。
在这场全球AI军备赛中，腾讯自身优势明显。
华安证券分析师指出，对于腾讯来说，自身旗下产品与DeepSeek的深度结合，体现了腾讯“内生外化”的技术整合能力，通过将AI能力渗透到社交、内容、金融等核心场景，腾讯正在打造一个用户需求及时响应、数据价值闭环流转的智能服务网络。
“当技术红利通过微信、QQ、腾讯云等超级入口实现指数级释放时，其产生的网络效应可能形成其他企业难以复制的“数据-场景-技术”飞轮。”华安证券分析师如是认为。
高盛则认为，受惠于小商店电子商务基础设施、小程序生态系统和微信支付功能，腾讯是AI应用的主要受益者。
华创证券指出，看好2025年腾讯自上而下推动AI改造产品，带来的用户体验革新，并打开增量商业化空间，带动估值提升，给予腾讯2025年544-604.45港元的目标价。
年初以来，港股科技股表现亮眼，其中，腾讯股价持续攀升，突破500港元大关，年初至今涨幅超过29%。截至3月19日收盘，腾讯股价约为540港元/股，总市值约为4.96万亿港元。
在移动互联网时代，腾讯是绝对的赢家，凭借着社交和游戏这两大护城河业务，牢牢坐着中国“科技股之王”的位置，在2021年初，其股价一度超700港元/股，市值超过7万亿港元。
如今AI时代呼啸而来，腾讯能否抓住移动互联网时代带来的流量根基，抢占下一代超级流量入口，将成为其能否在市值上重回巅峰的关键。
