就在外界观察AI赛道热度是否触顶之际，AI基础设施明星企业CoreWeave却突然大幅下调IPO估值。
美东时间周四，据路透援引知情人士消息，CoreWeave将IPO发行价下调至40美元，远低于此前47至55美元的区间。
同时，发行股数从原定的4900万股缩减至3750万股。整体募资额从原计划的27亿美元缩水至15亿美元，估值也从最高320亿美元降至约230亿美元，几乎砍掉三分之一。该公司预计将在周四晚些时候为IPO定价。
媒体公司Semafor评论称：“CoreWeave的上市不仅关乎自身命运，也被视为整个IPO市场能否解冻的重要风向。”
华丽外衣下的问题：烧钱、亏损、重债
CoreWeave计划以“CRWV”为代码登陆纳斯达克，承销商包括摩根士丹利、摩根大通、高盛等一线投行。
作为英伟达孵化、并由微软等巨头深度绑定的AI云服务公司，CoreWeave原本被寄予厚望，即不仅提供高性能GPU算力支持，本月早些时候还与OpenAI签署了119亿美元的大单，甚至将向其私募配售3.5亿美元股份。
该公司专注于提供高性能的GPU加速基础设施，主要面向人工智能和机器学习等算力密集型任务。其在美国和欧洲迅速扩张数据中心网络，为客户提供定制化的AI云服务。
换句话说，CoreWeave正处于这场被称为“资本开支大潮”的核心位置。然而，这场IPO却没有如预期般点燃市场情绪，反而暴露出AI概念股在高估值下的融资困境。
CoreWeave的商业模式高度依赖资本支撑。2024年，该公司烧掉了近60亿美元现金，前一年也高达11亿美元。与此同时，负债规模持续攀升，截至去年账面债务约80亿美元，另有26亿美元的运营租赁负债，因为其32个数据中心及部分设备均为租赁形式。
公司在招股书中明确表示，IPO所募资金中将有10亿美元用于偿还债务，且未来仍将继续举债。
更令市场担忧的是，CoreWeave至今仍未盈利。近年来，IPO市场对无盈利历史的企业态度趋于谨慎。高负债、高资本开支、盈利路径模糊，让不少机构对其估值打了折扣。
AI泡沫的“金丝雀”？
有分析指出，CoreWeave或许就是AI泡沫中的“金丝雀”。曾将CoreWeave与WeWork类比的评论者指出，它的增长来自大规模烧钱扩张，回报周期远未验证，依赖的还是不断融资维持运转。
值得注意的是，CoreWeave的最大客户正是微软，而该公司近年来频频被市场传言卷入一个由微软、英伟达与OpenAI构成的“收入回转结构”（revenue roundtripping）之中。这类客户与资本结构高度交叉的安排，引发了市场对公司真实收入结构和可持续性的更多质疑。
就在Cowen发布报告的前几天，市场传出CoreWeave急于完成IPO，或与微软终止一笔高达120亿美元的算力期权合同有关。Semafor报道称，该份期权最初由微软与CoreWeave签署，后被放弃，而随后该计算资源又被OpenAI迅速接手。而OpenAI本身的大部分资金，正是来自微软。
与此同时，中国也出现了像DeepSeek这样的AI竞品，加剧了外界对全球算力投资泡沫和价格战的担忧。
截至目前，英伟达股价对这一消息反应平淡。
