汇丰认为美股调整尚未结束，其设想的三种宏观场景下金价均将受益上涨。
3月31日，汇丰发布最新研报称，尽管市场情绪和持仓已开始朝着正确方向发展，但美股调整尚未结束，短期内恐难以迅速反弹，关税不确定性将持续成为市场重压。
汇丰银行勾勒了三种可能的宏观场景：美国经济衰退、美国滞胀，以及经济增长放缓伴随债务问题，而所有这些场景都指向一个共同结论——金价将强劲上涨，成为未来数周投资组合中首选的对冲工具。
汇丰认为，市场调整尚未见底，谨慎对待美股反弹。目前跌势主要受美股大盘股和周期性行业拖累，美国高收益债也在加速走宽。虽然上周美国部分硬数据出现回暖迹象（如耐用品订单），但仅仅认为"只是软数据和调查数据转弱"的说法极具误导性。从基本面看，4月2日的关税计划公布不太可能标志着关税不确定性的结束。相反，该截止日期可能会引入更多不确定性，导致领先指标进一步广泛走弱。
周一开盘，避险情绪推动黄金、日元和美债相继上涨。其中黄金涨势凶猛，国际金价突破3100美元/盎司的整数关口，日内上涨超37美元，涨幅1.22%。
三种场景下金价均将受益
汇丰研报里勾勒了三种可能的宏观情景，而这些情景均对金价形成强劲支撑：
- 美国经济衰退担忧：经典的美国风险厌恶，美元走弱，美国国债收益率下降，风险资产下跌，金价走强；
- 美国滞胀担忧：美国国债收益率触底，美元走势不明朗，风险资产下跌，金价大幅走强；
- 经济数据放缓但伴随美国债务担忧（由于美国政府延长减税或进一步减税）：美国国债收益率触底，美元走弱，风险资产下跌，金价大幅走强。
汇丰认为，在未来几周内，美元和美国国债/发达市场主权债券都将在投资组合对冲选择中输给黄金。值得注意的是，金价已经触及新高，而随着特朗普下一轮关税政策宣布的临近，汇丰贵金属分析师认为金价不太可能出现明显下跌。
汇丰分析指出，亚特兰大联储的GDPNow模型上周进一步下滑，即使调整异常大的黄金进口因素，该模型现在也预测第一季度GDP为负增长。
其他行业的硬数据也已经显示出一些恶化迹象，例如最近裁员数量的急剧增加。
在这种背景下，汇丰预计未来几周美国风险资产的调整还有进一步的空间——市场最终预期美联储将降息，甚至可能在未来几次会议中降息超过25个基点，以应对可能无序收紧的金融环境。
