零跑汽车2025第一季度财报分析：销量爆发增长，毛利率创新高，但仍未实现整体盈利
核心要点
业绩爆发：Q1收入100.2亿元，同比大增187.1%，交付量87,552辆，同比增长162.1%
毛利率显著改善：Q1毛利率达14.9%，创历史新高，较去年同期的-1.4%大幅提升
亏损大幅收窄：Q1亏损1.3亿元，较去年同期亏损10.1亿元大幅减少87%
现金储备充足：截至3月底，手持现金257亿元，经营性现金流实现正数3.4亿元
产品结构优化：高端C系列占比提升至77.5%，新车型B10上市反响强烈
国际化加速：Q1出口7,546台，成为新势力出口量最大车企，海外已布局超500家销售网点
技术创新持续：发布LEAP 3.5架构，提升智能驾驶能力，年内智驾投入预计8亿元
未来关注点：盈利持续性、新产品市场表现、全球化战略落地效果以及自动驾驶等技术领域突破
在中国电动车市场竞争日益激烈的背景下，零跑汽车交出了一份亮眼的2025年第一季度成绩单。数据显示，该季度公司收入同比飙升187.1%至100.2亿元，创下自成立以来的新高，同时毛利率达到14.9%的历史最佳水平。不过，在收入和毛利率双双向好的情况下，公司仍未实现整体盈利，季度净亏损1.3亿元。
销量爆发，成为增速最快的新势力
财报显示，零跑汽车2025年第一季度交付量达87,552辆，同比增长162.1%，环比下降25%左右。环比下滑主要受中国春节假期季节性因素影响。值得注意的是，零跑成为2025年一季度销量同比增速最快的新势力车企，并在3月和4月连续位居中国新势力品牌销量第一名，这一成绩在竞争激烈的新能源车市场中尤为亮眼。
产品结构方面，公司高端C系列产品占比持续提升，一季度C系列交付67,812辆，占总销量的77.5%，较2024年同期占比提升5.7个百分点。产品结构优化直接推动了单车收入同比增长4.9%，这也是毛利率提升的重要因素之一。
毛利率创新高，但仍未实现整体盈利
在规模效应和产品结构优化双重驱动下，零跑汽车Q1毛利率达到14.9%，较上一季度的13.3%环比提升1.6个百分点，较去年同期的-1.4%大幅改善。毛利率提升主要得益于三方面因素：销量上升带来的规模效应、持续的成本管理以及产品组合优化。
尽管毛利率显著改善，但公司在研发、销售和行政方面的投入仍然较大。Q1研发支出达8亿元，同比增长53.8%；销售费用6.1亿元，同比增长41.9%；行政费用3.8亿元，同比增长171.4%。这导致公司仍未能实现整体盈利，季度净亏损为1.3亿元。不过，相比去年同期10.1亿元的亏损已大幅收窄87%，表明公司正在稳步走向盈亏平衡点。
全球化战略加速推进
零跑汽车的海外扩张步伐明显加快。2025年第一季度，公司出口7,546台，截至4月底总出口达13,632台，成为造车新势力品牌中出口量最大的车企。
在海外网络建设方面，截至3月底，零跑国际已在海外建立了超500家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超450家，亚太市场近50家，环比增加超100家。
更值得注意的是，公司与合作伙伴Stellantis集团宣布，将在马来西亚启动C10本地化组装项目，预计2025年年底前投产。同时，公司计划在2026年实现欧洲本地化制造，这将显著提升其全球竞争力。
新产品战略和技术创新
零跑在产品和技术创新方面保持高投入。3月，公司发布了LEAP 3.5技术架构，实现了软硬件的超级集成和超级智能，搭载高通8650智驾和8295智能座舱芯片，将支持2025年下半年和2026年上半年分别推出的城市记忆通勤和城市NOA等组合辅助驾驶功能。
产品线方面，基于新架构打造的B10于4月10日正式上市，反响强烈，上市一个月交付超万台。同时，B系列首款轿车B01已于4月亮相上海车展，2026款C10也于5月中旬上市，产品迭代和矩阵化建设步伐加快。
值得注意的是，公司宣布2025年智驾总投入预计高达8亿元，显示出在智能驾驶领域的野心和决心。
现金流状况与财务健康
截至2025年3月底，零跑汽车手持现金及等价物高达257亿元，现金储备充足。Q1经营活动产生的现金净额为3.4亿元，较去年同期的-11.8亿元大幅改善，这主要得益于销量增长、毛利率提升以及现金流管理优化。
不过，Q1自由现金流仍为-3.6亿元，尽管较去年同期的-15亿元有所改善，但相比2024年Q4的54.8亿元有较大下滑，这反映出公司在高速增长阶段仍需要大量资本投入。
展望与挑战
零跑汽车在2025年一季度展现出强劲的增长势头，但面临的挑战依然存在：一是如何在激烈的价格战中保持毛利率并实现持续盈利；二是新品牌力如何与传统车企及特斯拉等强劲对手竞争；三是国际化战略的有效落地和海外市场的盈利能力培养。
随着B10的上市以及更多新产品的推出，零跑正进一步丰富产品矩阵，未来表现值得市场期待。同时，公司与Stellantis的战略合作正在深入，这将为其全球化提供强大支持。
对投资者而言，关键观察点包括：公司盈利能力的持续改善、新车型B10和B01的市场表现、全球化战略的执行效果以及自动驾驶等技术领域的实质性突破。
