5月20日，美国参议院以66票赞成、32票反对的投票结果推进了美国“稳定币统一标准保障法案”(GENIUS) ，标志着该法案在参议院取得了重要进展。后续，法案将进入参议院全体表决阶段。
对此，德银22日发布研报深度解析该法案。德银认为，该法案的通过将对稳定币市场产生深远影响，不仅巩固了美元的全球主导地位，还限制了大型科技公司（如Meta、苹果、亚马逊）和外国发行商（特别是Tether）在稳定币领域的扩张。
同时，法案对收益型稳定币的禁止也反映了监管机构对金融稳定的关注。然而，围绕法案的政治争议和潜在的利益冲突问题仍然存在，这可能会对法案的最终通过和实施产生影响。
一、稳定币立法巩固美元霸权
稳定币法案规定，所有稳定币必须1:1由高质量、低风险的流动资产支持，具体包括美国国库券、银行存款或实物美元货币。
德银认为，由于美元计价的稳定币占到了稳定币总市值的99%以上，稳定币法案正式确立了稳定币发行方作为准货币市场基金的角色。这不仅支持了美国短期债务市场，还将非美元流动性引导至美元。
本周一，共和党参议员比尔·哈格蒂预测，到2030年，稳定币发行方将成为美国国债的“全球最大持有者”。
二、大型科技公司的稳定币野心受阻
修订后的法案阻止了大型科技公司（如Meta、苹果、亚马逊）发行稳定币，除非它们满足严格的金融风险、消费者数据隐私和公平商业实践要求。
德银认为，这一修正案反映了民主党议员对科技巨头利用其数据优势垄断金融基础设施、模糊银行业与商业界限的担忧。德银表示：
“这一最新修订呼应了对Meta 2019年Libra倡议的回应，该项目曾面临激烈审查，最终因监管问题而被废弃。
这凸显了国会在货币创新方面更倾向于专注支付的金融科技公司，而非平台巨头。政府显然热衷于保持美元主导地位——特别是作为支撑美国债务的工具——同时遏制私人科技垄断企业对其主导地位的任何威胁。”
三、Tether的野心也受到限制
新修订案加强了对外国稳定币发行商（特别是Tether）的监管，赋予了财政部长和新成立的“稳定币认证审查委员会”监管权力。
德银认为，这填补了此前的漏洞，该漏洞允许离岸发行商及其稳定币的使用，只要它们能够应执法部门要求限制稳定币转移。
“如今，Tether等外国发行商将受到与美国本土稳定币提供商相同的监管框架。”
四、禁止收益型稳定币，但市场仍在增长
稳定币法案明确禁止监管稳定币支付收益或利息。
德银认为，尽管立法禁止，但市场仍在创新，如Spark Protocol和Figure Markets的收益型稳定币正在获得关注，截至5月21日，这类稳定币占稳定币市场的2.8%（59亿美元）。
五、政治利益冲突影响立法推动
尽管法案取得进展，但立法继续因涉及特朗普总统及其家族的潜在利益冲突而受到民主党批评。
特朗普与各种加密货币项目存在财务联系，包括由World Liberty Financial发行的USD1稳定币以及多个“模因币”的推出，这引发了人们对该立法可能使政治人物受益的担忧。
德银表示，尽管修订后的法案加强了反洗钱和国家安全条款，但它未能解决之前阻碍该法案进展的利益冲突问题。
投票结束后，民主党参议员伊丽莎白·沃伦谴责了这项立法，称其“将加速特朗普的腐败”。她提到USD1稳定币可能成为“匿名外国中间人”向特朗普及其关联方直接输送资金的影子银行工具。
自3月25日推出以来，USD1的市值迅速攀升，已成为市值排名第7的稳定币，其市值从4月28日的1.28亿美元飙升至5月的超过20亿美元。5月1日，其发行方World Liberty Financial与阿联酋基金MGX达成了一项20亿美元的交易，助力该稳定币的迅猛增长。
