近期以来，“A+H”热度正在持续攀升。
宁德时代、恒瑞医药等不同行业的A股龙头公司正奔赴港股上市，这引发了市场对于作为眼科龙头企业爱尔眼科是否会赴港上市的关注。
就在5月20日召开的股东大会上，爱尔眼科董事长陈邦对该问题予以了正面回应。
“赴港上市议题公司早已讨论过，此前也确实有大投行找到公司商议相关事项，但爱尔现阶段暂时还没有这个打算。”陈邦指出，上市的目的主要是筹集资金，爱尔目前筹资能力强，现金流也不错，银行贷款充裕且低息，海外投资也很顺畅，所以暂时没有需要。
爱尔眼科确实有“不融资”的底气。
去年以来，受制于外部宏观环境复杂多变，基本医疗受医保影响，非基本医疗受经济影响的多重因素叠加，不少眼科医疗机构出现业绩下滑的困境，甚至出现亏损。
虽然爱尔眼科的业绩不可避免受到影响，增速略有放缓，但仍以209.83亿元营收、35.56亿元净利润的业绩，真正诠释了由品牌影响及优质服务带来的强韧性。
走过艰难的2024年，爱尔眼科的业绩正迎来回暖。
2025年一季度，爱尔眼科的收入、归母净利润分别为60.26亿元、10.5亿元，分别同比增长了15.97%、19.96%，扣除非经常性损益后的归母净利润同比增幅高达25.78%；同期现金余额则达到62.09亿元。
这张成绩单的B面，藏着两条隐秘的战略主线：毛细血管式的基层渗透与高精尖的人才队伍。这也是在外部环境的“试炼”下，爱尔眼科能够“逆流而上”原因所在。
破解医疗资源失衡的“下沉方程式”
近年来，爱尔眼科的医疗网络布局进一步下沉，收购、新建的绝大部分医疗机构均位于地级市、县级。爱尔眼科为何要将触角伸向下沉市场？
这就要说到医疗资源配置与下沉市场消费能力的失衡问题。
传统认知中，“价格敏感”是下沉市场的代名词。但随着城市化进程的加快，其消费潜力正在被不断得到挖掘。
MSC咨询报告显示，下沉市场覆盖了中国近95%的土地。这包括我国977个市辖区、397个县级市、1301个县等。2024年下沉市场的消费规模已超17万亿元，占全国的比例近6成。
麦肯锡预测，2030年中国有66%的个人消费增量，都将来自县城。
不匹配的是，中国医疗资源呈现“倒金字塔”结构，更多的优质资源集中在一线大城市，下沉市场难以享受更为高质量的医疗服务。
国内排名前列的眼科公立医疗机构多集中在一线城市。例如中山眼科中心、北京同仁医院眼科、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科，分别位居广州、北京和上海。
其他民营连锁眼科医院由于上市时间较晚，前期受限于融资渠道，市场开拓节奏较慢，要么布局单一省份（何氏眼科主要布局辽宁省），要么聚焦省会城市（普瑞眼科），即使布局全国的华厦眼科，也主要集中在大中城市。
正是在这一背景下，爱尔眼科悄然杀入下沉市场，通过分级连锁的网络布局带来了显著的先发优势。
这一战略的本质就是在中心城市和重点省会城市建设区域性眼科中心，同时通过新建或收购完善地县医疗网络布局，将标准化眼科服务输送到最基层市场。
一方面，省市级眼科中心可以为下级医院提供技术等方面的支持，精进下级医院医生的医术；
另一方面，若下级医院遇到无法解决的疑难杂症，则其患者可以得到集团专家会诊或转诊到上级医院，有效实现资源配置。
这种双向联动的分级诊疗模式在爱尔眼科实践中展现出显著优势。
以新疆伊犁患者杜先生的角膜烧伤救治为例，基层医院在完成紧急处理与羊膜移植后，通过远程会诊平台及时获得长沙爱尔眼科医院角膜与眼表病专科特聘专家王丛香的指导——通过自体血清眼药水疗法进行治疗。
此次远程会诊既避免了杜先生转诊途中病情恶化的风险，又让基层医生在实战中掌握前沿治疗技术，为基层医院建立起此类并发症的规范化处理模式，真正为患者提供高质量的医疗服务。
这只是爱尔眼科众多实践案例中的沧海一粟。
截至2024年末，爱尔眼科境内已有352家医院，229家门诊部。其中，省会城市覆盖已超90%，地级市覆盖率80%左右。
规模经济带来的优势还有经营效率的提升。2022-2024年，爱尔眼科销售费用率分别为9.66%、9.65%、10.25%，均低于同行水平。
同时，叠加“数字眼科”发展新模式，爱尔眼科正在推进眼科医疗的数字化与智能化转型，建立起医疗资源超脱地理位置的“过墙梯”。
爱尔眼科还持续优化眼底AI管理系统、眼睑肿物智能筛查工具、虚拟眼科手术培训系统等，为服务下沉市场提供有力的资源支持。
破解人才困局
尽管去年以来消费市场承压，但眼科诊疗市场长期向好是行业的共识。
我国是全球白内障患者人数最多的国家，老龄化下这一趋势或在加剧。2019年我国约有1.26亿人白内障患者，预计2025年将超过1.5亿人；
同时，智能手机的普及导致近视人群的增多，2019年我国整体近视率接近34.2%，高出全球21.7个百分点，预计2025年近视人群或在6.2亿人以上。
这都给行业带来更多增长空间，有机构预计爱尔眼科的业绩增速将于2025年得到恢复。
“2025年屈光视光等需求有一定程度恢复，白内障人工晶体集采的影响有望在25Q3开始消除，加上去年并购医院的贡献，预计全年收入同比增速将会得到一定程度恢复，得益于规模效应，公司净利润增速预计快于收入端增速。”中信建投证券医药行业首席分析师贺菊颖等人指出。
但在星辰大海的前景面前，我国的眼科医生缺口较大。公开数据显示，我国眼科医师数量约为4.5万人，平均每5万人仅有1.6名眼科医生。
连锁眼科医院具有消费的属性，但实质仍然是医疗。与其他行业相比，眼科医疗的负面效应容易被放大。
这就意味着，再漂亮的发展战略，离开了专业医生团队，都是空中楼阁。
爱尔眼科深谙此道，构建了“双轮驱动”的医疗人才体系：引进全国优秀医生+自身医生培养体系。
2024年以来，爱尔眼科已引进多名全国知名专家的加盟，分别担任不同省区副总院长等职位，在当地眼科医院发挥带头人的作用；同时深化与高校合作，大力推进各类人才培养项目，做好人才储备。
同期爱尔眼科专家共发表论文161篇，其中SCI/Medline期刊收录论文数达到103篇。这都为解决眼病疑难杂症打下了坚实基础。
官方数据显示，截至2024年爱尔眼科已与16所院校达成战略合作，并与其中12所院校联合培养眼科研究生，与4所院校联合培养眼视光医疗技术人才，累计培养全日制研究生483名，其中博士研究生132名，硕士研究生351名。人才培养上了“快车道”的同时，爱尔眼科在前沿技术上也始终保持与国际领先同步。
作为全球性的连锁眼科医院，爱尔眼科近年来举办的一系列国际学术论坛，吸引了来自五湖四海的学者专家。
2024年，爱尔眼科在中国长沙、三亚两地成功举行第19届世界近视眼大会，6大洲、50多个国家和地区的500余位外国专家积极参与，为各地学者的学术交流搭建互动平台的同时，亦让“爱尔经验”走进了全球视野。
同年，爱尔眼科还主办了第二届角膜及眼表疾病国际论坛，为各地的医生专家在干眼、角膜手术等相关疾病提供更多前沿的诊疗方案。
今年5月，第五届爱尔眼科EVO ICL眼内镜手术国际论坛将在上海召开，国内外专家届时亦将在此分享最新的EVO ICL研究成果。
这些先进的诊疗方案并未停留在纸面上，而是正在被爱尔眼科搬上手术台。
以2024年为例，爱尔眼科完成以色列汉利达INTENSITY™三焦增强型人工晶状体国内首例植入手术，还陆续引进了全飞4.0、全光塑、景深延长散光矫正型人工晶状体TECNIS Symfony Toric IOL 植入手术等升级术式。
今年初，由爱尔眼科长沙医学中心专家团队实施的湖南省首例眼科手术机器人辅助视网膜下注药术，不仅验证了当地在机械臂辅助下3微米级超精细操作的可能性，更为基因药物、干细胞疗法等新型治疗手段的精准递送开辟了通路。
日前，爱尔眼科还在多所中心医院推出全飞秒 PRO手术，该术式将单眼透镜扫描速度从23秒缩短到10秒以内，极大地优化了患者的手术体验。
爱尔眼科还计划推动ICL V5晶体的上市，这都有望进一步提升屈光客单价水平。
行稳致远
美国风险管理理论学者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱：从不确定性中获益》一文中曾提出关于应对不确定性的“反脆弱”概念，即企业在压力、波动和不确定性中不仅能够抵抗冲击，还能从中获益并变得更强的能力。
爱尔眼科正是这一理论的鲜活注脚。
凭借在下沉市场的深度布局和对医师团队的精心“聚才”，爱尔眼科在当前复杂的市场环境中展现出强大的发展韧性，更为其未来的持续成长勾勒出清晰的路径，真正诠释了眼科龙头企业的“反脆弱”。
一方面，爱尔眼科的“中心城市医院-省会城市医院-地级市医院-县级医院”四级分级连锁模式，提升优质医疗资源的可及性；
另一方面，随着规模效应的进一步显现，爱尔眼科逐渐将单次消费转化为全生命周期服务，已不再聚焦于单个手术类别项目，而是覆盖青少年近视防控到中老年白内障等各类常见急疑难眼病诊疗的完整链条。
这在爱尔眼科的服务项目收入占比趋于平衡中可得到印证。2024年屈光、白内障、视光服务占收入比重分别达到36.23%、16.63%和25.16%。
在这个护城河下，爱尔眼科正在迎接2025年更多可能性。
正如爱尔眼科董秘吴士君所言，“这两年资本市场变化比较大，大家都有很切身的感知。这里有国际的形势等外部环境因素，有内部的经济增长的因素影响了消费信心，同时可能企业经过长时间的发展之后，需要蜕变和提升。”
“只要爱尔眼科不断的创新，不断的高效，不断的创造社会价值，爱尔眼科的市场价值，一定会得到应有的体现。”吴士君进一步指出。
我们有理由相信，市场波动是情绪的放大镜，却非价值的称重机，时间会奖励真正的长期主义者。