如何理解特朗普本次给定关税？

当地时间7月7日，美国总统特朗普宣称，将从8月1日起对来自14个国家的进口产品征收关税。

 1、此次给定的税率是多少？

• 日本（4月2日为24%，以下括号内均为4月2日对等关税税率）、韩国（25%）、哈萨克斯坦（27%）、马来西亚（24%）、突尼斯（28%）：25%

• 波黑（35%）、南非（30%）：30%

• 印度尼西亚（32%）：32%

• 孟加拉国（37%）、塞尔维亚（37%）：35%

• 柬埔寨（49%）、泰国（36%）：36%

• 老挝（48%）、缅甸（44%）：40%

2、在7月6日CNN播出的《国情咨文》节目中，美国财长贝森特已经预告：“对于没有及时与美国达成协议的国家，特朗普政府将从8月1日起按照4月宣布的政策征收对等关税”；而从本次给定的税率来看，和4月2日的对等关税税率差异不大。

因此，在大美丽法案通过之后，特朗普政策重心可能暂时再度转回关税及谈判，本次给定关税更像是针对“未及时与美国达成协议的国家”的施压手段，仍具有一定的工具性质，继续给出谈判窗口期，实质上将谈判延期至8月1日，当前公布的国家可能也是谈判的重点国家。信函中写道：“我们可能会对这封信的内容进行调整，相关关税税率可以向上或者向下调整，这取决于我们国家之间的关系”。

3、市场反应整体也相对克制，美股有所下跌，但幅度弱于4月，且并非呈现出risk off与全面下跌，更多是关税暴露较大的标的下跌；日元、韩元下跌后已有所修复；日韩股市7月8日开盘跳涨并保持至收盘，日韩本土市场按谈判延期的角度解读。

4、对于欧盟而言，暂未公布给定关税，可能与当前的谈判进展有关。据本月初彭博社消息：美国向欧盟提出征收10%关税的协议，但附带条件；而欧盟表示愿意接受对其多种出口产品征收10%的普遍关税，但正在寻求对某些行业给予豁免。

因此，我们认为美欧可能于近期达成初步贸易协定，以锁定10%的普遍关税税率，同时在附带条件、豁免行业等方面进一步协商。

5、相对而言，此前谈成的英国、越南两份贸易协议其实更有参考意义。根据我们7月7日报告《特朗普政策迎来第一阶段“答卷”》分析，更为可置信的关税区间大致是：盟友国家10%左右，友好国家20%左右，竞争国家40%左右。欧盟近期谈判信息与预期较为相符。

因此，我们维持对上述关税预期的判断，如果市场对关税的交易超出这一区间，反而可能带来一些反转交易的机会。

6、对于中国而言，谈判截止日在8月12日，可能也不是此次关税的重点。而从关税演进的线索来看，对从越南转口产品加征40%的税率基本与当前的平均税率相当。这意味着，关税前景仍有待观察，芬太尼关税或存在谈判空间、但对等暂缓的部分也可能面临调整，向下降低的概率相对较小，在向上调整方面存在反复的可能性。不过，从特朗普的关税掣肘来看，司法博弈、货架压力/通胀压力、支持率、党内分歧、跨国企业压力、稀土限制等因素都没有太大变化。因此，后续关税信息可能也会对国内市场带来小幅扰动，但较4月相比仍可能明显钝化。

相对而言，出口现实数据的回落预期仍在，但斜率还有分歧，继续等待数据验证，高频线索可能成为债市和政策博弈的触发剂。

7、关税层面下一步的关注点。

（1）近期关注美欧达成初步贸易协议的可能性；

（2）8月1日作为延期后的谈判截止日，继续关注主要国家谈判信息；

（3）8月1日之后是否再度延期仍有不确定性，若谈判进展不及预期，不排除先落地加征以继续施压谈判的可能性。

（4）对华关税暂缓的截止日在8月12日，关注相关信息扰动，期间还有中美两国经贸团队新一轮高级别会晤等信息需要关注。

（5）特朗普在2-4月重启多项232调查，根据正常流程，预计四季度公布结果，但贝森特等人的讲话表明本轮政策或提前至7-8月公布结果。针对特定行业的232关税更有实质性，涉及半导体、制药和关键矿物等众多行业，需关注潜在影响。

（6）针对特朗普IEEPA关税的上诉法院审理仍在进行中，关注相关信息。

本文来源于：华泰证券固收研究，作者：张继强、吴靖，原文标题：《【华泰固收】如何理解特朗普本次给定关税？》