当地时间7月7日,美国总统特朗普宣称,将从8月1日起对来自14个国家的进口产品征收关税。
1、此次给定的税率是多少?
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日本(4月2日为24%,以下括号内均为4月2日对等关税税率)、韩国(25%)、哈萨克斯坦(27%)、马来西亚(24%)、突尼斯(28%):25%
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波黑(35%)、南非(30%):30%
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印度尼西亚(32%):32%
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孟加拉国(37%)、塞尔维亚(37%):35%
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柬埔寨(49%)、泰国(36%):36%
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老挝(48%)、缅甸(44%):40%
2、在7月6日CNN播出的《国情咨文》节目中,美国财长贝森特已经预告:“对于没有及时与美国达成协议的国家,特朗普政府将从8月1日起按照4月宣布的政策征收对等关税”;而从本次给定的税率来看,和4月2日的对等关税税率差异不大。
因此,在大美丽法案通过之后,特朗普政策重心可能暂时再度转回关税及谈判,本次给定关税更像是针对“未及时与美国达成协议的国家”的施压手段,仍具有一定的工具性质,继续给出谈判窗口期,实质上将谈判延期至8月1日,当前公布的国家可能也是谈判的重点国家。信函中写道:“我们可能会对这封信的内容进行调整,相关关税税率可以向上或者向下调整,这取决于我们国家之间的关系”。
3、市场反应整体也相对克制,美股有所下跌,但幅度弱于4月,且并非呈现出risk off与全面下跌,更多是关税暴露较大的标的下跌;日元、韩元下跌后已有所修复;日韩股市7月8日开盘跳涨并保持至收盘,日韩本土市场按谈判延期的角度解读。
4、对于欧盟而言,暂未公布给定关税,可能与当前的谈判进展有关。据本月初彭博社消息:美国向欧盟提出征收10%关税的协议,但附带条件;而欧盟表示愿意接受对其多种出口产品征收10%的普遍关税,但正在寻求对某些行业给予豁免。
因此,我们认为美欧可能于近期达成初步贸易协定,以锁定10%的普遍关税税率,同时在附带条件、豁免行业等方面进一步协商。
5、相对而言,此前谈成的英国、越南两份贸易协议其实更有参考意义。根据我们7月7日报告《特朗普政策迎来第一阶段“答卷”》分析,更为可置信的关税区间大致是:盟友国家10%左右,友好国家20%左右,竞争国家40%左右。欧盟近期谈判信息与预期较为相符。
因此,我们维持对上述关税预期的判断,如果市场对关税的交易超出这一区间,反而可能带来一些反转交易的机会。
6、对于中国而言,谈判截止日在8月12日,可能也不是此次关税的重点。而从关税演进的线索来看,对从越南转口产品加征40%的税率基本与当前的平均税率相当。这意味着,关税前景仍有待观察,芬太尼关税或存在谈判空间、但对等暂缓的部分也可能面临调整,向下降低的概率相对较小,在向上调整方面存在反复的可能性。不过,从特朗普的关税掣肘来看,司法博弈、货架压力/通胀压力、支持率、党内分歧、跨国企业压力、稀土限制等因素都没有太大变化。因此,后续关税信息可能也会对国内市场带来小幅扰动,但较4月相比仍可能明显钝化。
相对而言,出口现实数据的回落预期仍在,但斜率还有分歧,继续等待数据验证,高频线索可能成为债市和政策博弈的触发剂。
7、关税层面下一步的关注点。
(1)近期关注美欧达成初步贸易协议的可能性;
(2)8月1日作为延期后的谈判截止日,继续关注主要国家谈判信息;
(3)8月1日之后是否再度延期仍有不确定性,若谈判进展不及预期,不排除先落地加征以继续施压谈判的可能性。
(4)对华关税暂缓的截止日在8月12日,关注相关信息扰动,期间还有中美两国经贸团队新一轮高级别会晤等信息需要关注。
(5)特朗普在2-4月重启多项232调查,根据正常流程,预计四季度公布结果,但贝森特等人的讲话表明本轮政策或提前至7-8月公布结果。针对特定行业的232关税更有实质性,涉及半导体、制药和关键矿物等众多行业,需关注潜在影响。
(6)针对特朗普IEEPA关税的上诉法院审理仍在进行中,关注相关信息。
本文来源于:华泰证券固收研究,作者:张继强、吴靖,原文标题:《【华泰固收】如何理解特朗普本次给定关税?》