居民跑步入市了吗?

西部证券曹柳龙
西部策略曹柳龙团队认为,当前入市的主要是高净值投资者,包括私募、杠杆资金和游资,融资余额突破2万亿创新高。居民资金既未通过公募基金间接入市(新发基金规模低位,股票ETF持续流出),也未大量直接炒股(散户参与度、资金流入、银证转账均表现平淡)。在资金充裕与资产荒双重驱动下,居民资金正流向银行理财产品寻求更高收益。

引言

沪指创2021年以来新高,部分投资者认为居民资金正在加速入市。但我们观察到,高净值投资者确实在跑步入场,但居民资金既未明显通过公募间接入市,也未大量通过炒股直接入市,而是流入银行理财。我们判断,资金旺+资产荒加剧,居民资金将加速流入理财产品,间接通过固收+基金等渠道进入权益市场,成为后续行情的主要增量资金。

核心观点

1、高净值投资者正在跑步入市

本周沪指突破前高,创2021年以来新高,部分投资者认为,居民资金正在加速入市,但我们观察到:居民资金尚未跑步入场,目前入市的是高净值投资者,包括私募、杠杆资金和游资——①私募:去年924以来,个人开户增长幅度有限,而机构开户明显扩张,其中,私募备案规模和存续规模都在显著增加。②杠杆资金:7月以来,杠杆资金日均流入55亿,当前融资余额突破2万亿,创2015年以来新高。③游资:近期龙虎榜游资席位交易活跃,净流入额仅次于2015年。

2、居民资金既未明显通过公募间接入市

(1)主动偏股基金规模扩张幅度有限。①新发行:牛市中,公募主动偏股基金新发行规模会大幅扩张,但去年924行情以来,公募新发行规模仍持续处于历史低位。②净申购:历史上牛熊切换的时候,存量基金的净申购很难带来增量资金,部分投资者甚至会在行情上涨后赎回前期被套牢的基金。

(2)被动指数基金持续面临资金流出。去年924行情中,我们观察到非常明显的居民资金入市,表现为货币ETF被大量赎回,资金涌入股票ETF。而当前,资金并未流出货币ETF,股票ETF则持续遭遇资金持续流出。

3、居民资金也未大量通过炒股直接入市

(1)散户参与度不高。基于iFind测算的散户参与数量表征行情的散户参与度,当前散户参与度不及去年924行情,距离2015和2020年牛市也有较大差距。

(2)散户资金流入有限。以小单净买入金额表征散户净流入额,数据显示当前散户资金流入有限,明显弱于去年924行情和今年2月DeepSeek行情。

(3)银证转账余额回落。根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据,估算全国总体数据,近期银证转账余额出现边际回落,散户尚未大举入市。

4、资金旺+资产荒,居民资金正通过理财间接入市

资金角度看,居民超额储蓄规模从2021年开始快速抬升,大量资金堆积在银行存款中。资产角度看,一年期定期存款利率跌破1%,余额宝收益率仅1.05%,存款收益率大幅下滑的同时,银行理财和固收+基金规模出现明显扩张,居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。我们判断,资金旺和资产荒加剧,居民资金将加速流入理财产品,间接通过固收+基金等渠道进入权益市场,成为后续行情的主要增量资金。

报告正文

1 高净值投资者正在跑步入市

本周沪指突破前高,创2021年以来新高,部分投资者认为,居民资金正在加速入市,但我们观察到:居民资金尚未跑步入场,目前入市的是高净值投资者,包括私募、杠杆资金和游资——

(1)私募:去年924以来,机构开户数明显扩张,而个人开户扩张幅度有限,机构中,私募备案规模和存续规模都在显著增加。

(2)杠杆资金:7月以来杠杆资金日均流入55亿,当前融资余额突破2万亿,创2015年以来新高。

(3)游资:近期龙虎榜游资席位交易活跃,净流入额仅次于2015年。

2 居民资金既未明显通过公募间接入市

当前主动偏股基金规模扩张幅度有限,尚未观察到居民资金流入迹象。(1)增量基金新发行:牛市中,公募主动偏股基金新发行规模会大幅扩张,但去年924行情以来,公募新发行规模仍持续处于历史低位。(2)存量基金净申购:历史上牛熊切换的时候,存量基金的净申购很难带来增量资金,部分投资者甚至会在行情上涨后赎回前期被套牢的基金。

被动指数基金中,股票ETF在持续流出。去年924行情中,我们观察到非常明显的居民资金入市,表现为货币ETF被大量赎回,资金涌入股票ETF。而当前,资金并未流出货币ETF,股票ETF则持续遭遇资金持续流出。

3 居民资金也未大量通过炒股直接入市

当前散户参与度、资金流入额、银证转账余额数据均显示,居民资金炒股热度尚未高涨,弱于去年924行情和今年2月DeepSeek行情,更不及2015年和2020年牛市——

(1) 散户参与度不高:基于iFind测算的散户参与数量表征行情的散户参与度,当前散户参与度不及去年924行情,距离2015和2020年牛市也有较大差距。

(2) 散户资金流入有限:以小单净买入金额表征散户净流入额,数据显示当前散户资金流入有限,明显弱于去年924行情和今年2月DeepSeek行情。

(3) 银证转账余额回落:根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据,估算全国总体数据,近期银证转账余额出现边际回落,散户尚未大举入市。

4 资金旺+资产荒,居民资金正通过理财间接入市

资金角度看,居民超额储蓄规模从2021年开始快速抬升,大量资金堆积在银行存款中。资产角度看,一年期定期存款利率跌破1%,余额宝收益率仅1.05%,存款收益率大幅下滑的同时,银行理财和固收+基金规模出现明显扩张,居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。我们判断,资金旺和资产荒加剧,居民资金将加速流入理财产品,间接通过固收+基金等渠道进入权益市场,成为后续行情的主要增量资金。

本文作者:曹柳龙,来源:柳龙视界,原文标题:《居民跑步入市了吗?| 西部策略 曹柳龙团队》

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
相关文章