美银认为英伟达向OpenAI投资1000亿美元这一举措，有望在未来为英伟达带来3000到5000亿美元的收入，并确保其在AI基础设施建设中的优势地位。
9月22日，据华尔街见闻，英伟达与OpenAI签署意向书确立达成战略合作。英伟达将对OpenAI投资最高1000亿美元，OpenAI将借此利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心。
据硬AI，美银随后发布研报估算，此项合作可能在未来为英伟达创造约3000亿至5000亿美元的累计收入，同时将直接提升对竞争对手（如博通和AMD）的竞争壁垒。
研报指出，尽管此举在“观感”上可能引发“客户融资”的质疑，但这本质上是一次战略性股权投资，旨在锁定OpenAI作为优先战略合作伙伴，从而进一步巩固英伟达在AI计算和网络领域的绝对统治地位。
解读“客户融资”争议，一项战略性股权投资
对一个主要客户进行如此大规模的投资，其“观感”会引发外界关于会计处理和真实意图的疑问。
然而，美银分析师澄清了这一问题。他们的核心假设是，英伟达会将此次投资视为与其他大型股权投资（如对CoreWeave的投资）同类的操作，而OpenAI将被视为一个正常的商业客户。
为了让投资者更好地理解这笔交易的规模，报告进行了一个关键的对比分析。
虽然3000亿至5000亿美元的潜在累计收入听起来非常庞大，但报告预计，在2026至2030日历年期间，英伟达的总收入可能是这个数字的三倍。
从这个角度看，OpenAI在英伟达总销售额中的占比将在15%至25%之间。这与英伟达当前其他几家大型云客户的占比相当，意味着OpenAI将成为英伟达又一个核心大客户，而非一个结构性的“异类”。
并非“资助客户”，而是自由现金流的战略部署
美银分析师进一步分析指出，此次投资本质上是公司对其庞大自由现金流（FCF）的战略性部署。
报告预测，基于英伟达高达2000亿美元的营收规模和40%-50%的自由现金流利润率，公司在未来几年将产生数千亿美元的自由现金流。
在当前环境下，投资于其他上市资产因缺乏战略契合度及繁琐的监管流程而变得困难。因此，除了将现金返还给投资者外，最佳选择就是投资于自身所在的生态系统。
美银认为这种生态系统投资能带来多重好处：
- 扩大潜在市场规模，为未来创造数倍的收益。
- 加速新产品的上市时间。
- 获取政治利益，例如最近对英特尔的投资。
因此，对OpenAI的投资并非简单的“资助”，而是英伟达利用其强大的现金生成能力，主动塑造和扩张其未来市场的明智之举。
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