BitMine Immersion Technologies，这家通过转型成为最大公开以太坊持有者而备受瞩目的公司，正面临做空机构的严峻挑战。
知名做空机构Kerrisdale Capital周三发布报告，宣布已做空BitMine股票，称这家由Tom Lee领导的公司正在“追逐一个濒临灭绝的模式”。报告的核心论点是，BitMine通过溢价发售股票以收购以太坊、从而提升每股代币持有量的策略已不再有效。
Kerrisdale认为，随着BitMine估值相对其加密资产的溢价收窄，其商业模式的吸引力正在减弱。该机构还批评BitMine频繁的股票发行，认为这已引发“投资者疲劳”。
该报告发布后，BitMine股价周二经历剧烈波动。该股开盘价超过60美元，但在早盘交易中一度下跌超过5%，触及57.41美元的日内低点。然而，市场情绪随后出现反复，该股最终收盘上涨1.35%至60美元。
今年7月，公司股价曾最高涨至130美元/股，但现在已近腰斩。今年迄今，BitMine股价暴涨17042%。
溢价收窄的“买币”模式
BitMine今年早些时候从一家比特币挖矿公司转型，采取了大量收购以太坊的策略，并迅速成为该代币最大的公开持有者。据Kerrisdale报告数据，该公司目前持有2.83亿枚以太坊，价值超过125亿美元，其每1000股股票约对应9个以太坊。BitMine是数十家通过购买大量加密货币以吸引投资者关注的“加密资产财库公司”之一。
Kerrisdale的攻击核心在于这一模式的可持续性。做空报告认为，BitMine通过溢价出售股票来购买以太坊的策略，其有效性正随着公司股价相对其加密资产净值的溢价收窄而减弱。报告称，随着其资产净值倍数（mNAV）的溢价已从8月份的2.0倍以上降至9月份的1.2倍，这一模式的根基正在动摇。
Kerrisdale在报告中还重点批评了BitMine的股票发行速度。报告指出，该公司在过去三个月主要通过市价增发筹集了100亿美元资金。Kerrisdale表示：
“BMNR股票发行的绝对速度已将早期的热情转变为疲劳，投资者习惯性地认为每一次反弹都将面临更多的供应。”
报告还特别提到BitMine在9月下旬进行的3.65亿美元股票发行，称其为“折价赠品”，并认为这笔交易是“一次巧妙包装的稀释性融资，为了短期现金而牺牲了长期信誉”。
领导力与信息披露受质疑
Kerrisdale的报告还将矛头指向了BitMine的执行主席Tom Lee。报告声称，虽然Tom Lee为公司“带来了知名度”，但他“并未拥有像（Strategy公司主席）Michael Saylor那样的‘邪教般’追随者”，后者能够发行数十亿美元的股票而不会失去投资者的热情。
Kerrisdale认为，BitMine的策略需要“稀缺性、领袖魅力和可能比市价发行更具创新性的东西”，但该公司“未能提供其中任何一项”。此外，报告还批评BitMine的业务披露变得不透明，声称随着增长放缓，公司已停止报告每股净资产值（NAV）这一关键指标。
Kerrisdale表示，其做空BitMine的举动“并非针对以太坊本身的押注，而是针对投资者仍应为其支付市场溢价这一观念的押注”。报告认为，BitMine的卖点在于它承诺提供比直接持有代币更多的价值，但现实是其策略并不独特，竞争对手激增，而信息披露却愈发模糊：
“如果你想要以太坊，就直接购买，以最小的摩擦进行质押，或者持有在迅速增多的ETF中。”
此前，Kerrisdale也曾针对其他加密公司，包括比特币矿企Riot Platforms和比特币购买公司Strategy。当时，Riot向Cointelegraph驳斥了Kerrisdale的报告，称其得出了“不合理的结论”。
