当指数于4000点反复震荡、个股表现分化加剧之际，投资者仿佛立于资金流向的十字路口，心中不乏方向之惑。
以10月收官日为例，市场演绎了一场鲜明的风格博弈——尽管披露的三季度业绩表现高增，曾备受追捧的“易中天”光模块三巨头反而深度回调，与此同时，基本面承压的白酒等传统权重股却逆势拉升。
视线转向更宏观的层面，10月下旬以来，多项影响市场的重要变量接连浮现：“十五五”规划方向锚定、两国关系出现关键进展，以及反内卷、A股投资行为、金价走势等热点话题持续发酵，无不牵动市场神经。
面对如此复杂格局，投资者心中难免萦绕两大关键疑问：本轮牛市能否延续？又该如何在变幻的局势中捕捉未来主线？
11月初，天弘基金在江门举办“共知新”系列投资活动，广发证券首席策略分析师刘晨明以“AH股权益与大类资产展望”为题，对今年四季度及2026年一季度的全球资产配置作出深入剖析，为投资者布局未来提供参考。
谈牛市：谨慎偏乐观，向上路径依然漫长
在围绕4000点的拉锯战中，市场情绪如同钟摆般反复，投资者最关心两大核心问题：当前牛市是否仍在延续？有哪些信号可支撑这一判断？
刘晨明认为，判断牛市能否持续，关键要看国内各类系统性风险是否得到有效化解，从多项指标观察，A股企稳的条件正在累积。
他从三个维度系统梳理了支撑A股行情的关键因素：
一是长尾风险显著缓解。
以房地产市场为例，如今中资美元地产债价格已从2021年的“瀑布式下跌”逐步转向企稳回暖，反映出国际投资者对中国房地产领域的极端悲观情绪已接近充分释放；
从全球经验看，房地产泡沫出清后约第四年左右销售面积通常趋于稳定，当前中国房地产市场也正呈现出触底企稳态势。
更具标志性的信号来自顶层设计——“十五五”规划建议重提“以经济建设为中心”，与“十四五”期间刮骨疗毒式的调整形成鲜明对比，预示未来五年的政策重心将从防御转向进攻，整体环境对增长更为有利。
二是基本面支撑不断夯实。
刘晨明指出，中国在人工智能、创新药、新能源电池等先进制造领域已建立起全球供应链优势，这些行业正逐步从概念期进入业绩兑现期；
具体表现为，相关企业不再仅依赖题材炒作，而是将营收与利润增长实实在在地体现在财务报表中，为市场构筑起扎实的基本面基础。
三是资金面发生积极转变。
刘晨明强调，今年二季度以来，中央汇金获得央行充足的再贷款支持，“国家队”资金储备充裕；同时保险资金被要求进一步提高A股配置比例。这两类长期资金的动向，有效带动居民储蓄“搬家”与外资回流A股。
他认为，当前场外资金入市仅是“小荷才露尖尖角”，A股向上路径依然漫长，投资者应对牛市的纵深空间保持信心。
谈热点：“十五五”由守转攻，或有利消除市场忧虑
对于“十五五”规划，刘晨明从政策基调、产业导向和市场影响三大维度进行了系统解读，认为其释放了由守转攻的积极信号，有望缓解市场对政策不确定性的忧虑。
对比“十四五”规划，“十五五”在政策基调和战略重心上展现出重要的方向性转变。
刘晨明指出，近期发布的四中全会新闻通稿和“十五五”规划建议中，已重新出现“以经济建设为中心”的表述；
从时间线上看，这一表述上次集中出现于2022年二十大报告，而在其后多次重要会议文件中曾被“高质量发展”等表述所替代。
据此，刘晨明认为这一关键表述的回归，明确传递出工作重心向经济增长回摆、发展思路更加积极进取的清晰信号，整体姿态呈现“由守转攻”的鲜明特征。
他认为，“十四五”期间的政策重心侧重于“刮骨疗毒”式的深层调整，例如推动地方政府去杠杆、对教育、医疗及互联网等行业进行规范整顿，这为应对当时复杂严峻的外部冲击预留了必要的政策空间；
相较之下，“十五五”规划则明确强调要“续写经济快速发展的新篇章”，反映出国家对未来中长期发展前景的信心显著增强。
在此基础上，刘晨明预计，未来五年针对特定行业的收缩性、限制性政策将大幅减少，这能有效稳定企业预期，吸引长期资本投入，为股票市场营造有利于长牛、慢牛的政策环境。
从产业导向看，“十五五”规划将主要着力点放在加快发展新质生产力上，特别强调科技创新和产业升级的引领作用，这与当前资本市场高度关注的人工智能、新能源、创新药等先进制造领域高度契合。
清晰且力度的政策支持，或将为相关成长行业提供可持续的长期增长动力。
在市场影响方面，刘晨明则指出，“十五五”规划“由守转攻”的基调转变，预计将显著提振整体市场风险偏好。
随着产业政策不确定性下降，投资者对成长资产的定价意愿将增强，将助于推动A股市场整体估值修复，特别是对政策敏感的新兴产业板块。规划中提及的“建设强大国内市场”、“清理不合理消费限制”等具体举措，也有助于增强内需循环能力，为众多行业带来基本面改善预期。
谈主线：可关注黄金、AI、创新药等
今年以来，黄金与AI两类资产同步上涨，成为全球资产配置中的突出现象。
这两类资产代表截然不同的风险偏好，但其同步走强反映的却是全球共同面临的债务问题。
刘晨明指出，当前多数国家面临债务高企问题，而化债主要有三种方式：一是通过经济增长做大分母，降低债务比例；二是通过通胀稀释债务实际价值；三是主动紧缩，可能引发危机。
这样的框架下，AI被视为第四次技术革命，主要通过提高生产率促进经济增长，代表化债的第一种路径；而黄金走强则反映市场对长期通胀的预期，对应第二种路径。若债务问题持续，这两类资产可能继续同步走强。
刘晨明表示，黄金在未来或仍将维持向上趋势。
从时点上看，黄金自2022年11月开启新趋势，与中国央行增持黄金时点吻合。多国央行增持黄金，反映对美元、美债信用担忧上升，这一趋势短期难以结束。
AI投资则出现分野，刘晨明将当前的AI产业链分为海外与国内两条主线：
海外算力链（如英伟达上游供应商）业绩能见度高，估值合理，但短期涨幅较大，建议回调至关键均线布局；国内算力链（如国产GPU、半导体设备）预期差大，弹性更高，但确定性相对较低。
此外，刘晨明分析指出，投资者可继续关注创新药、电池、金属等板块。
例如，创新药如今授权交易占比显著提升，中国创新药出海授权交易占比持续攀升，反映全球竞争力增强，与美国市场高度关联，是中美共振的另一条主线；
电池储能需求驱动老树新花，锂电池产业从新能源汽车驱动转向储能需求接力，随着产能过剩缓解、价格企稳回升，行业估值处于15-20倍合理区间；
金属供需结构改善，除黄金外，铜、铝等工业金属价格与全球制造业景气度相关，明年美国财政扩张与货币宽松可能带动房地产复苏，进而提振金属需求。
在投资策略上，刘晨明建议能承受较高波动的投资者重点关注成长板块，而追求稳健回报的投资者则可侧重红利、高股息类资产；
从估值角度看，当前A股整体水位仍处低位，中证A500与标普500的估值比处于过去十年中枢以下，修复空间显著。
整体来看，天弘基金“共知新”活动中所分享的洞察，为投资者应对当前复杂的市场环境提供了清晰的指引。
据了解，该系列活动由天弘基金于2024年发起，旨在市场周期更迭中，通过专业沟通传递长期投资理念，通过专业、用心、持续的沟通与陪伴，传递长期投资与科学资产配置的理念，帮助投资者在获取前沿市场洞察的同时，提升投资认知，优化投资体验。
在2025年市场波动加剧、板块轮动频繁的复杂环境下，天弘基金“共知新”系列活动主动下沉至区域市场，持续走进湖北、福建、广东等城市，将刘晨明、张瑜、牟一凌等一线专家的策略解读与市场洞察，面对面传递给广大投资者。
通过高频次、近距离的深度交流，天弘基金不仅实现了对热点轮动与政策信号的及时解读，更以系统化的宏观视角和产业分析，帮助投资者在迷雾中辨明方向，通过真实案例解析、互动问答与策略复盘，助力投资者逐步建立起“涨跌皆从容”的长期心态，真正体现了“以客户为中心”的专业陪伴服务价值。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。