华见早安之声
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市场概述
尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，在周五尾盘提振美股从日内低点大幅反弹。全周纳指仍录得4月以来最差单周表现，标普500也一度跌破50日均线。
微软八连跌，是2011年以来最长连跌。特斯拉跌超3.6%，此前股东大会通过马斯克万亿薪酬方案。英伟达全周跌7%。
美国消费者信心公布后，10年期美债收益率一度完全回吐日内稍早涨幅，但随后仍收涨1.35个基点，本周美国财政部将发行大量国债。
美元三连跌。加密货币大反弹，比特币一度跌破10万美元，随后较日低持续拉升超4.6%。以太坊涨逾4.3%，重回3400美元。
黄金日内震荡于4000美元附近，结束此前两周连跌。原油冲高回落，美油一度涨回60美元上方，全周累计跌逾1.7%。
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要闻
中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。
商务部：造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方。商务部新闻发言人就安世半导体问题答记者问：中方同意荷经济部派员来华磋商的请求。
币圈血流成河之际，又一个稳定币“脱锚”。今年前十个月的涨幅，币圈一个月跌完了。
本周美国市场也不好过？美债发行潮来袭，流动性“雪上加霜”。非农“没了”，本周的美国CPI也要“没了”。
SNAP福利60年来首次中断！美最高法院批准特朗普暂扣40亿美元食品援助。
黄仁勋亲赴台积电“要产能”，称“没有台积电、就没有英伟达”。
谷歌二代Nano Banana爆出！一键推演微积分，终结PS时代。
市场收报
欧美股市：标普500涨幅0.13%，报6728.80点，全周累计跌1.63%。道指涨幅0.16%，报46987.10点，全周累计跌1.21%。纳指跌幅0.22%，报23004.538点，全周累计跌3.04%。欧洲STOXX 600指数收跌0.55%，报564.79点，全周累计下跌1.24%。
A股：上证指数报3997.56点，跌幅0.25%；深证成指报13404.06点，跌幅0.36%；创业板指报3208.21点，跌幅0.51%。
债市：美国10年期国债收益率涨0.57个基点，报4.0889%，全周累计上涨1.14个基点。两年期美债收益率持平，报3.5554%，全周累计跌2.03个基点。
商品：COMEX黄金期货涨0.41%，报4007.20美元/盎司，全周累计涨0.27%。WTI 12月原油期货收涨0.54%，报59.75美元/桶，全周累计下跌2.02%。布伦特1月原油期货收涨0.39%，报63.63美元/桶，全周累计跌1.76%。
要闻详情
全球重磅
中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI 10月环比由平转涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅继续收窄。
- 国泰海通宏观分析称，10月核心CPI同比升至1.2%，主要是以下三方面原因：一是反内卷治理下，上游原材料涨价带动了下游消费品价格止跌回稳，如汽车行业；二是财政政策积极发力带动需求回升，相关消费品价格快速上涨，如家电行业，其CPI回升独立于PPI；三是输入型通胀的影响，如黄金暴涨带动金饰品价格连续大幅上升。
商务部：造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方。
- 问：近日，欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇在个人社交媒体账户发布关于安世半导体问题的声明，请问商务部对此有何评论？
- 答：造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方，中方注意到欧方已表示会做荷方工作，希欧方进一步加大工作力度，促荷方尽快撤销相关措施，保障安世半导体相关产品正常供应。中方本着对全球半导体供应链安全稳定的负责任态度，已采取切实措施，对合规的用于民用用途的相关出口予以豁免。我想强调，欢迎欧方继续发挥影响力，促荷方尽快纠正错误做法。
商务部新闻发言人就安世半导体问题答记者问：中方同意荷经济部派员来华磋商的请求。
商务部：《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》第二款暂停实施。中国商务部：经批准，自即日起至2026年11月27日，商务部公告2024年第46号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施。
币圈血流成河之际，又一个稳定币“脱锚”。USDX严重脱锚引发DeFi连锁危机，主要借款方无还款导致Lista DAO和PancakeSwap紧急介入。Lista DAO发起治理投票并执行清算以控制风险，MEV Capital与Re7 Labs被点名涉及高风险金库。USDX价格一度跌至0.11美元，市场恐慌加剧。
- 连续被血洗！今年前十个月的涨幅，币圈一个月跌完了。据CoinGecko数据，加密货币总市值在10月6日曾触及近4.4万亿美元的历史高点，但此后一个多月内暴跌约20%，使得整个资产类别年初至今的涨幅仅剩下2.5%。此次暴跌与AI科技股估值担忧同步，散户青睐的Meme股和另类币跌幅更大。
本周美国市场也不好过？美债发行潮来袭，流动性“雪上加霜”。美国财政部本周将拍卖1250亿美元国债，加上约400亿美元公司债，在假期缩短的交易周内集中发行，对市场流动性构成严峻考验。为应对政府停摆，财政部囤积现金超7000亿美元，导致银行储备金降至2021年来最低，当前流动性环境已十分脆弱。
非农“没了”，本周的美国CPI也要“没了”，美联储12月还能“闭眼降息”吗？据媒体报道，美国劳工统计局不仅推迟了CPI报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作。尽管市场仍倾向于12月降息，但缺乏官方数据，可能会给那些担心通胀重燃的政策制定者一个在下个月维持利率不变的充分理由。
SNAP福利60年来首次中断！美最高法院批准特朗普暂扣40亿美元食品援助。美国最高法院批准特朗普政府暂缓发放约40亿美元SNAP福利（通常被称为食品券），致使4200万低收入人口面临生计危机，SNAP福利计划60年来首次中断。巨大的政治成本或将推动两党加速谈判，争取结束政府停摆。
黄仁勋亲赴台积电“要产能”，称“没有台积电、就没有英伟达”。11月8日，黄仁勋现身台积电年度运动会，并表示，英伟达的业务“非常强劲，并且月复一月地变得更强”。黄仁勋此次访台主要目标正是为确保3纳米等先进制程产能。台积电CEO魏哲家证实已收到扩产要求，并预计公司将继续实现创纪录的销售增长。
谷歌二代Nano Banana爆出！一键推演微积分，终结PS时代。谷歌推出新一代AI图像模型Nano Banana 2，支持快速生成4K图像，并能完成解决微积分、生成复杂界面等多项任务，还在人物一致性、手写文字和复杂图表生成上树立了新标杆。展现出强大的图像生成和理解能力。
关于“AI泡沫”，“中选政治”和“推翻关税”，来自美银Hartnett的判断：“顶部是一个过程，而底部是一个瞬间”。美银策略师Michael Hartnett指出，市场顶部正通过三大信号缓慢形成：AI巨头信贷利差从50基点扩大至80基点，显示融资环境恶化；民众对生活成本的不满引发政治压力，可能导致政府干预价格；最高法院可能推翻现行关税，若实现将削弱通胀预期并利好新兴市场。尽管全面抛售信号未现，但建议做空AI企业债券并做多零息债券作为对冲。
懂王胜选一周年，“川普2.0”与“1.0”市场走势高度相似，坏消息是第二年美股走势通常最差。特朗普胜选一周年之际，市场走势与其首个任期高度相似：比特币领涨风险资产、新兴市场跑赢美股、美元走弱。然而历史数据显示总统任期第二年通常是美股最糟糕的时期，2018年“特朗普1.0”时期就曾出现市场波动性飙升及风险资产回调，这为当前市场敲响了警钟。
若特朗普“对等关税”被推翻，市场会如何反应？市场对特朗普政府在关税案中获胜的预期已大幅降温，预测市场显示政府胜率已从约40%骤降至27%。花旗认为，如果法院最终推翻基于IEEPA征收的“对等关税”，可能会引发一轮交易热潮，市场短期反应可能包括：通胀预期下降、股市（尤其是小盘股）上涨、以及特定新兴市场货币（如墨西哥比索和巴西雷亚尔）走强。
国内宏观
国办：加强人工智能领域关键核心技术攻关和推广应用，推动海陆空全空间无人体系应用和标准建设。《意见》指出，加强人工智能领域关键核心技术攻关和推广应用，加快高价值应用场景培育和开放，更好满足科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等各领域发展需要。推动海陆空全空间无人体系应用和标准建设，鼓励打造涵盖全空间的文旅、政务、物流、卫星服务等应用场景，拓展工业生产、城市规划建设治理、综合立体交通、公共服务、安全防护、农业生产等无人体系应用场景。
中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增1%；大豆进口创历史同期新高，成品油、天然气和煤炭进口量价双跌、稀土出口结束三连跌。
- 东吴证券认为，出口超预期下行主因：一是去年9-10月出口错位，去年10月逆季节性增长推高基数；二是欧美关系缓和后对欧盟出口回落；三是年末“抢转口”动能减弱，对东盟、非洲等新兴市场出口放缓。结构上，劳动密集型产品持续负增长，高技术产品保持韧性。
- 中金公司认为，剔除基数影响后，9-10月两年复合增速保持5.3%-5.5%平稳水平。船舶、汽车等产品出口维持韧性，机电产品等普遍回落。进口同比1.0%，受价格和数量双重影响下降。预计随着基数回落，11月出口同比将改善。
近期的商品涨价行情对A股市场有何影响？近期商品涨价行情推动A股市场提前交易2026年顺周期逻辑，当前煤炭、有色等资源品涨价已带动相关板块走强。这一行情本质是对中美政策周期共振的预演——中国“十五五”规划开局与美国中期选举年叠加，预计将推动大宗商品需求回升，使有色、钢铁、建材成为当前最具配置价值的方向。
国内公司/行业
世界互联网大会蓝皮书：人工智能向全域赋能发展。《中国互联网发展报告2025》和《世界互联网发展报告2025》蓝皮书11月8日在2025年世界互联网大会乌镇峰会上发布。《中国互联网发展报告2025》认为，人工智能在我国将呈现应用场景快速扩张、用户渗透持续加深、产业融合不断深化的趋势，实现从点状应用到全域赋能的转变，并成为实体经济智能化升级的核心驱动力。
从算力到电力，中国资产重定价。国金策略团队表示，科技行业发展的短缺环节，已经从美国作为链主的算力基础设施，过渡到以中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域，这一过程实际上是对中国资产的重定价。关注三条扩散路径：首先为电力设备内部补涨；其次更广范围内的产业链扩散：化工、玻璃玻纤、自动化设备、金属材料等；以及高能耗板块的成本优势。
当机构约60%的持仓与AI相关。中信证券认为，在后续调仓过程中应该秉持一个基本的原则，即关注那些抛开AI叙事也有独立逻辑的，且ROE处于长周期底部持续向上的板块。从这个角度来看，适度增加对化工、有色、电新这样沉寂比较久且利润率和行业景气度在历史相对低点的行业，是更优的选择。
高盛调研三花等“中国机器人供应链”：为2026年下半年“人形机器人”量产做准备，产能规划已达每年10万至100万台。高盛调研显示，尽管尚未获得大规模订单，中国人形机器人供应商已启动"产能先行"策略，并且已从零件供应向模块化方案升级。行业将密切关注特斯拉Optimus三代发布等节点以验证产能消化前景。
蚂蚁集团骆骥：蚂蚁已部署万卡规模国产算力群，全面应用于安全及风控。
京东“国民好车”埃安UT super正式发布，最低仅4.99万元。
海外宏观
美国政府停摆现转机，民主党态度软化，共和党回绝但承认有进展。参议院共和党人拒绝了民主党人提出的将政府停摆诉求缩减至延长一年医保补贴的提议。在长达38天的政府停摆期间，平价医疗法案（ACA）的补贴问题一直是争论的焦点。参议院民主党领袖舒默称他的提议是“简单的妥协方案”，有望在“几个小时内”获得参议院通过。共和党领袖图恩则驳斥该提议“根本行不通”，但他也表示，这表明谈判取得了进展。
美国科技股遇4月来“最惨一周”，“AI八巨头”单周市值损失8000亿美元。上周，纳指累计下跌3%，创下自4月份以来最差的单周表现。其中，八家与AI关联最密切的头部公司市值合计蒸发约8000亿美元，整个与AI相关的美国公司市值自单周损失接近1万亿美元。市场对巨额AI资本支出及行业前景愈发担忧，投资者情绪急剧降温。
- 微软遭遇2011年来最长连跌，AI投资疑虑打压科技股。自10月底公布季度财报以来，微软股价未能录得任何一个正收益交易日。过去八天，该股累计下跌超8%，市值蒸发超3000亿美元，创下自2011年11月结束的九日连跌以来最长跌势。
- 高盛交易员：每年这个时候的波动是“正常现象”，没什么“异常”。高盛指出近期美股约5%的回调属于AI周期正常波动，预计年底前仍有5-10%上涨空间。该判断基于三大支撑：AI投资仍处早期阶段，机构仓位尚未饱和；科技巨头拥有稳健资产负债表及超20%的盈利增速；当前估值与互联网泡沫有本质区别——纳斯达克100指数估值较当时折价46%，且上市公司普遍产生强劲自由现金流。
最激进的华尔街投行：鲍威尔任内“不会”再降息。美国银行认为，鲍威尔在10月降息后发表的谨慎言论，意味着启动12月降息的门槛已经提高，需要数据来“证明”其合理性，而非“反驳”其必要性。当前替代数据显示，劳动力市场正在逐渐降温，但并未出现急剧恶化的迹象。这种状况为美联储提供了暂停降息的理由。
报道：韩国计划将股息收入最高税率从35%降至25%。
海外公司
不止希望政府担保，10月底OpenAI致信特朗普政府，要求“扩大税收抵扣”以降低数据中心成本。这份日期为10月27日的信函中，OpenAI向白宫将一项35%的制造业投资税收抵扣范围，从芯片制造扩大至AI数据中心、AI服务器生产商以及变压器等电网关键部件。此前公司高管关于政府“担保支持”的言论引发争议，但美国政府排除直接援助可能性。
特斯拉股东大会未能批准投资xAI，市场期盼的整合还有吗？特斯拉股东对是否投资马斯克旗下xAI出现分歧。虽赞成票多于反对票，但大量弃权按反对计入，致提案未获通过。该提案虽不具法律约束力，但董事会表示将考虑支持声。两家公司已存在业务合作，未来整合仍存不确定性。
Meta披露对美国6000亿美元投资承诺的细节信息。扎克伯格旗下Meta被曝靠海量诈骗广告赚取巨额利润，美国约三分之一的成功诈骗案件与其有关。
辉瑞胜出，100亿美元收购Metsera，打败诺和诺德。辉瑞以100亿美元击败诺和诺德，成功收购减肥药初创公司Metsera，溢价高达159%。凭借FTC批准，辉瑞获得战略突破，布局千亿美元减肥药市场，抢占下一代疗效更强、副作用更低的新药赛道。制药巨头们的竞争风暴正迅速席卷全球医药产业。
行业/概念
1、碳中和 | 国务院新闻办公室8日发布了《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书。其中提出，储能是构建新型电力系统的重要基础。中国促进储能与电力系统各环节融合发展。积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，以关键电网节点或偏远地区为重点，合理布局新型储能，鼓励电动汽车、不间断电源等参与系统调峰调频。推动锂离子电池、液流电池、压缩空气储能、重力储能、飞轮储能等技术多元化应用。截至2024年底，新型储能装机达到7376万千瓦/1.68亿千瓦时，是2020年的20倍，装机规模占全球总装机比例超过40%。
点评：随着新能源在电力系统中的渗透率不断提高，保障电网运行的清洁性、安全性与经济性，已成为构建新型电力系统的关键。华泰证券认为，本次白皮书再次明确了电网互补互济与储能的重要作用。看好未来中国电气化率的稳步提升，将与电网改造升级和新型储能体系建设形成相互促进、协同发展的格局，共同推动新型电力系统建设进入加速期。华泰证券认为，电力需求增长与电气化率提升主线不变，新能源+储能系统、电网智能化与改造升级、传统电源新定位/新技术等三大方向值得关注。
2、太空算力 | 据上证报，近日，多家美国太空企业正推进轨道数据中心计划，并利用太阳能解决AI能耗问题。埃隆·马斯克今日宣布，星舰将为部署太阳能人工智能卫星铺平道路，称这是实现年1太瓦AI算力的唯一可行方案。SpaceX目前承担着全球90%的轨道发射任务，预计星舰高频次发射后该比例将升至99%。11月2日，Starcloud携手Crusoe将NVIDIA H100送入轨道，目标在2027年推出“太空GPU云服务”。此外，11月5日，谷歌宣布“捕光者计划”，计划2027年初与Planet发射两颗搭载Trillium代TPU的原型卫星，验证在轨AI与星间光链路分布式训练的可行性。
点评：报道指出，太空算力中心相较地面算力中心具有PUE（电源使用效率）低及发电效率高等显著优势，可从根本缓解AIDC的电力与散热瓶颈，目前中美两国已启动空间算力竞争。2024年美国NASA发布《天基太阳能》报告，明确适度支持相关项目，并加强外部已在开发相关技术的机构和企业合作。中国进度领先，之江实验室“三体计算星座”已发射首批12星，形成在轨常态化商业运行雏形，星间激光最高100Gbps、12星互联具备5POPS算力，2025年完成50+颗，2030年前后达千星规模，“星算计划”远期规划2800颗算力星座，构建太空智算底座。全球共振驱动下，太空算力正从概念验证迈入工程化阶段，国产太空算力望加速。
3、超高清视频 | 据人民财讯，11月5日至7日，世界超高清视频产业联盟会员大会在广东深圳举行。本届大会重点发布了三项重要成果：一是4K超高清频道全链路技术；二是全球首款Avid Pro Tools音频制作软件原生集成Audio Vivid的制作工具，标志着Audio Vivid菁彩声产业链完成闭环，Audio Vivid标准和技术真正走向国际；三是菁彩视听车载应用落地超百万辆。这些成果，意味着中国超高清标准已进入产业化新阶段。
点评：证券时报指出，超高清是显示产业继数字化、高清化后的新一轮重大技术变革。中国超高清视频产业已形成以消费电子为主导、行业应用快速拓展的格局，未来将向“技术+内容+场景”深度融合方向发展。加快发展超高清视频产业，能够直接带动制播设备、终端产品、显示面板、芯片等产业链整体换代。当前，我国超高清视频产业在新型显示、消费电子产品和广播电视应用快速发展的推动下，依托我国超大规模的市场优势，超前布局并实现阶段性引领，正处于规模发展的关键时期。2025年市场规模预计达5-6万亿元。在5G和超高清融合发展的背景下，超高清视频产业前景可观。
4、质子治疗 | 据央视新闻，从国家标准委了解到，国际标准《辐射防护—医用质子加速器—屏蔽设计与评估的要求和建议》近日正式发布。该标准由我国牵头，美国、法国、加拿大、瑞士等9个国家的专家共同携手制定。质子治疗是目前最先进的肿瘤放射治疗技术之一，具有靶向精准、副作用少等显著优势，成为全球范围治疗癌症新选择。据国际粒子治疗协作委员会（PTCOG）发布的数据，全球已建成质子治疗中心超过120家。
5、智慧农业 | 农业农村部11月7日发布《智慧农业标准体系建设指南》。《指南》提出，围绕基础通用、关键技术、应用领域发展需求，到2030年，基本建成满足智慧农业发展需求、先进适用、开放融通的智慧农业标准体系，逐步实现智慧农(牧、渔)场建设与管理、智慧农业技术装备检验测试、智慧农业技术推广服务有标可依、有标支撑、有标引领。
点评：据东吴证券，对比全球市场，我国智慧农业起步较晚，农业机械化、作业智能化程度远低于其他领先国家，依旧处于成长初期，市场空间广阔。得益于我国全方位政策红利支持，财政投入不断增加推动中国智慧农业市场规模快速扩张与结构持续优化。根据观研天下，2024年中国智能农业市场规模首次突破千亿大关，达到1050亿元，同比增长11.7%。在政策红利与技术迭代驱动下，预计2025年市场规模将增长至1200亿元。
6、游戏 | 11月8日，2025年王者荣耀职业联赛KPL年度总决赛首次在北京国家体育场(鸟巢)盛大举行。当日到场人数62196人，成为现场观众人数最多的单场电竞赛事，打破吉尼斯世界纪录。据悉，本次年度总决赛同步设置7000万人民币总奖金池，其中冠军2000万，亚军1000万，季军800万。
点评：研究机构认为，电子竞技从一个新兴的体育运动方式正逐步转变为引起全球社交网络关注的公共文化现象。电竞不再仅仅局限于虚拟世界，而是成为了跨国界、跨文化的互动平台。随着电竞场馆和娱乐设施增多，电竞将与娱乐行业的融合加速，更多实体消费场所将出现，以满足观众的线下体验需求，进一步促进电竞行业的多元化发展。
7、商业航天 | 北京时间11月9日，中科宇航力箭一号遥十运载火箭于东风商业航天创新试验区成功发射，以“一箭双星”方式将楚天二号技术试验01星、02星精准送入预定轨道。截至日前，力箭一号已累计将75颗卫星、10吨级载荷送入太空。此外，10月18日至20日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭完成首飞任务第一阶段的加注合练及静态点火试验，为今年正式入轨发射和一级回收开展各项准备。蓝箭航天朱雀三号可回收火箭将迎来首飞，这一中国民营航天的里程碑事件。
点评：此前，美国太空探索技术公司（SpaceX）创始人兼首席执行官马斯克表示，中国民营航天企业研制的可回收火箭朱雀三号如果一切顺利，其性能可能在“5年内”超越SpaceX的“猎鹰9”号火箭。马斯克还提到了另外两款中国研制的可重复使用运载火箭：中国航天科技集团的长征十二号甲和北京天兵科技有限公司的天龙三号。马斯克写道：“还有20多家火箭公司正在建设发射场！”
今日要闻前瞻
第八届中国国际进口博览会闭幕。
美国财政部将拍卖1250亿美元国债，周一将标售580亿美元的3年期国债。
深港通下的港股通ETF名单调整，自2025年11月10日起生效。
巴菲特面向股东的感恩节信函或发布。
CoreWeave、贝壳公布财报。
<全文完>
