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高盛最新研究揭示了，中国软件行业正经历一场深刻的运营效率革命。
据追风交易台，高盛在11月10日的报告中对中国软件业的运营效率进行了深度剖析，报告揭示了软件行业正从昔日的规模扩张，转向注重盈利能力和效率的结构性转变。
报告表示，2021至2024年期间，中国软件企业平均员工数量从13300人下降至12600人，但人均创收却从10.1万美元大幅提升35%至13.5万美元。这一趋势标志着行业正从劳动力驱动的粗放增长模式，转向以产品和创新为核心的高质量发展阶段。
报告进一步表示，运营优化的效果已在2025年上半年显现，软件行业平均营业利润率从2024年上半年的-12%改善至2025年上半年的-6%，办公软件、汽车软件和图像/视频软件等细分领域的利润率改善尤为明显。
“劳动力驱动”转向“产品驱动”
高盛观察到，中国软件企业正从“劳动力驱动”转向“产品驱动”的新增长阶段。
中国软件行业正告别人海战术。数据显示，行业在经历2021年的快速人员扩张后，已进入“瘦身”阶段，其战略重心转向优化成本和聚焦高回报的核心业务。
中国软件公司的平均员工总数从2022年的1.33万降至2024年的1.26万。尽管员工人数减少，但人均营收从2021年的10.1万美元，飙升至2024年的13.5万美元，涨幅达34%。这表明公司正转向投资回报率更高的核心及创新业务，并采取了严格的成本控制措施。
企业在削减冗余人员的同时，并未压缩研发，而是将资源重新配置到核心业务与AI等高增长领域，并通过提升订阅等经常性收入的占比，获得了更健康的现金流。
高盛研究发现，经常性收入占比较高的软件企业表现出更强的现金流可见性。2021至2024年期间，高经常性收入企业的平均经营现金流维持在1.06至1.41亿美元水平，而以项目或硬件/软件集成解决方案为主的企业平均经营现金流仅为3700万至5200万美元。经常性收入业务模式具有更强的可扩展性，边际成本和人力成本更低，带来更好的业务可见性。
利润率拐点显现
这种转型并非没有代价。高盛指出，因一次性裁员补偿支出，2024年的行业平均营业利润率（OPM）短期承压。
但积极信号已不容忽视，运营优化的效果开始在财报中显现，预示着行业盈利拐点正在临近。
在2023年开始人员优化后，我们看到一次性员工补偿对短期利润率构成了压力，但生产率提升的效果已从2025年上半年开始显现，推动平均营业利润率从2024年上半年的-12%改善至-6%。分行业来看，办公软件、汽车软件和视频/图像软件板块在2022至2024年期间利润率持续改善。
总的来看，效率提升之路依然漫长，提升空间依然可观：
中国软件公司的人均生产率在2024年持续提升至13.5万美元，但与全球顶尖软件公司同年46万美元的人均营收相比，仍存在巨大差距。
这一差距源于全球企业更大的收入规模、更强的定价议价能力以及更高的经常性收入占比和更低的边际成本。随着向订阅业务模式转型和客户在增值功能上支出的增加，中国软件企业效率提升空间仍然可观。
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