白银价格突破45年纪录并预计将翻倍上涨，创造了大宗商品市场的罕见景象：一盎司现货白银和期货白银的价格均超过了一桶原油。贵金属在避险需求与结构性供应紧张推动下持续走强，而原油市场则在供需格局再平衡过程中承压。
12月29日，截止发稿，COMEX白银价格为75.75美元/盎司，现货白银价格为75.89美元/盎司，WTI原油为57.39美元/桶。自1983年WTI原油期货交易启动以来，白银价格持续高于原油的情形极为罕见，仅在2020年疫情期间短暂出现过两次。
白银价格的强劲上涨，主要得益于投资者和工业需求的双重驱动。在工业应用方面，从太阳能电池板到电动汽车等清洁能源领域，对白银的消耗量持续攀升，为其提供了坚实的长期需求支撑。与此同时，全球原油市场面临供给过剩与需求结构转型的双重压力，2025年以来国际油价累计下跌21%，已回落至疫情复苏后的低位水平。
当前机构对白银未来走势的判断仍存分歧，但普遍认为原油价格短期内难有起色。
白银需求激增背后的双重驱动
白银价格的爆发式增长源于投资需求和工业需求的叠加效应。与今年上涨72%并创历史新高的黄金类似，白银正被投资者用作财富保值工具和对冲货币贬值风险的手段。
在工业应用层面，白银因其优异的导电性与抗菌性，成为新能源转型与科技产业的关键材料。需求不仅来自传统珠宝与医疗器械制造，更显著的推动力源自光伏、电动汽车及数据中心等高速增长领域。花旗分析指出，仅太阳能产业就已消耗全球白银年产量的近30%，凸显其结构性需求缺口的刚性。
Sprott Asset Management首席执行官John Ciampaglia表示：
"尽管美国在推动减少太阳能使用，但欧洲等国家并未放缓太阳能装机容量的安装，这消耗了大量白银。"
价格因素亦在重塑投资行为。在黄金价格突破每盎司4500美元后，部分投资者转向白银这一更为便宜的“贵金属替代选项”。印度近期白银进口激增便是一例，当地储户因金价高企而大量增加白银配置。ETF市场同样反映此趋势，iShares Silver Trust（SLV）较SPDR黄金ETF（GLD）的价格水平呈现出显著的“性价比优势”，吸引资金进行板块内轮动。
供应瓶颈加剧价格压力
白银市场的供应约束正成为支撑其价格的关键结构性因素。全球纯白银矿床已基本枯竭，如今白银通常作为铜、黄金和锌等其他金属开采的副产品产出。这意味着白银产量主要受其他金属的矿山开发周期与价格驱动。
白银多头表示，当前金银比价处于60左右的水平，相较于2011年白银牛市期间触及的约30高位仍有显著收窄空间，表明白银价格相对黄金具备更强的上涨动能。另一个支持白银仍有上涨空间的论点是，若以实际购买力计算，白银价格需突破每盎司200美元，方可超越1980年经通胀调整后的历史峰值。
然而，市场分歧依然显著。Capital Economics分析师在近期报告中表达谨慎观点：“当前贵金属价格已脱离基本面支撑。”其预测认为，随着市场对黄金的避险情绪逐步降温，白银价格可能在明年年底前回调至每盎司42美元左右。
原油市场深陷供应过剩困境
市场分析认为，要使原油与白银之间的历史价格关系恢复常态，更可能的路径或许是白银价格出现显著回调，而非依赖于原油市场的强势反弹。2025年以来，国际油价已累计下跌21%，目前交投于疫情复苏周期以来的低位区间，价格水平已接近多数生产商的盈亏平衡线，行业整体承压明显。
市场预期普遍趋于保守。高盛在最新报告中预测，2026年美国WTI原油年均价约为52美元/桶；达拉斯联邦储备银行本月对能源企业高管的调研亦显示，受访者用于2026年资本规划的平均油价假设仅为62美元/桶，较去年对2025年的规划价格71美元明显下修。
供应端的持续扩张加剧了市场失衡压力。美国原油产量已攀升至约1350万桶/日的历史高位，石油输出国组织（OPEC）亦维持增产态势。分析师指出，除非主要产油国协调推进实质性减产，否则全球原油市场供应过剩格局将进一步恶化。此外，若地缘政治局势缓和，可能释放更多原油产能，进而加剧供需矛盾。
