美国股市正呈现出一种罕见的分裂格局：标普500指数在表面上波澜不惊，但指数平静的背后，个股剧烈波动正困扰着投资者并预示着更多动荡。这种指数与个股波动率的极端背离，正在重塑市场格局并考验投资者的风险管理能力。
据彭博社周六报道，巴克莱数据显示，标普500指数今年以来的交易区间创下1960年代以来最窄纪录，但个股波动率却达到大盘指数的约7倍，这一差距为至少30年来最大。人工智能带来的颠覆性担忧正在引发各板块间的剧烈轮动，投资者试图判断哪些行业将成为AI冲击的下一个目标。
这一异常市场环境已对投资者行为产生实质影响。据高盛主经纪商交易数据，对冲基金本月迄今以去年3月以来最快速度净卖出美股。美银客户上周抛售美股，单一股票资金流出达83亿美元，为2008年有记录以来第三高水平。全美主动投资经理协会调查显示，选股型投资者本月初已将股票敞口降至去年7月以来最低水平。
策略师警告称，这种环境可能持续全年，并面临多重近期催化剂考验，包括美国可能对伊朗采取军事行动，以及AI风向标英伟达下周公布的财报。历史数据显示，类似的市场结构曾出现在2008年金融危机和去年特朗普大规模关税政策推出之前等重大市场转折点。
AI从利好转为不确定性之源
人工智能技术的突破曾是市场看涨的动力，如今却频繁引发不确定性。这一转变正在重塑投资逻辑，使"选股"从寻找机会变为"避免崩盘"。
巴克莱美国股票衍生品研究主管Stefano Pascale将这种分化的波动性归因于投资者试图判断哪些板块可能成为AI颠覆的下一个目标，以及高估值和高利率环境的共同作用。
JonesTrading机构服务首席市场策略师Michael O'Rourke表示："这是一个选股者的市场，但不是传统意义上的。如今，选股就是要避免崩盘。"他认为，这种环境表明投资者对大盘的乐观前景正在出现裂痕，一旦坏消息来袭，他们更容易抛售。
AI担忧甚至波及所谓的Mag7科技公司。自去年10月底科技股开始轮动以来，微软和Meta均已较高点出现两位数的下跌。
波动分化创历史极值
标普500指数在过去四个月几乎持平，本周收盘价与四个月前基本相同。但这种表面平静掩盖了底层的剧烈波动。
据巴克莱数据，个股波动率与指数波动率之间约7倍的差距，是至少30年来的最高水平。这种极端分化反映出市场内部结构性压力正在积聚。
摩根大通交易部门的策略师预计，这种状况将成为全年的"新常态"。历史经验显示，类似的市场结构曾是重大转折的前兆。
O'Rourke警告："当危机来临时，所有相关性都会趋向一致。"他指出，原本独立运行的个股可能突然同步下跌，单一股票层面的波动可能是"一些投资者信心减弱的早期警示信号或潜在震动"。
投资者大幅削减敞口
面对不确定性，机构投资者正在采取防御性措施。股票和板块特定的抛售潮促使许多投资者重新评估持有高度集中头寸的风险。
美国银行全国投资策略师Tom Hainlin表示，投资者信心减弱的证据不断增加，股票和板块特定的抛售正推动许多人重新评估持有高度集中头寸的风险。
Argent Capital Management投资组合经理Jed Ellerbroek指出，AI的采用速度快于1990年代末的互联网，并警告投资者应该习惯今年"前所未有"的颠覆水平。
尽管波动加剧，但也有观点认为应保持乐观。第四季度财报季中，标普500成分股公司报告季度利润增长的比例达到四年来最高水平。更多板块参与市场反弹也令投资者受到鼓舞，此前数月涨势主要集中在科技股。道富银行宏观多资产策略师Cayla Seder表示："从高层面看，这一现象反映了整体环境的强劲，并表明系统性风险得到抑制。"
然而，随着AI应用显示出持续加速的迹象，Argent的Ellerbroek认为，波动性突破至指数层面只是时间问题，并建议投资者保持多元化。他表示，投资者正在详细调查"AI究竟是帮助还是伤害"，"不再有免费通行证了"。
