美联储：政府债券吸引力下降，推动关键利率上升

纽约联储的研究人员表示，全球一项关键利率正在上升，而主要原因似乎是政府债券在安全性和流动性方面的吸引力下降。

所谓的“自然利率”——即在经济处于充分就业、通胀稳定情况下的短期利率，自2019年以来出现了“统计上显著的上升”。纽约联储研究人员们在一篇博客文章中表示，美国及其他发达经济体的自然利率已上升约1个百分点。

研究人员指出，尽管还有其他因素推动利率上升，但投资者对政府债券作为安全资产的兴趣减弱，可能占到了自然利率上升幅度的一半之多。这一点可以从美国公司债券利差的收窄中看出。这种变化有多种原因，可能包括发达经济体政府债务的激增。

尽管自然利率只是一个理论概念（在经济分析中常被称为r-star），但它之所以重要，是因为它会影响央行在制定市场利率时的决策。美联储主席鲍威尔曾在2018年怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度央行研讨会上形容，自然利率就像水手航行时依赖的一颗重要恒星。

纽约联储的文章指出，经过统计分析，美国的自然利率及其全球对应指标在新冠疫情后时期都显示出显著上升。而在此前（1990年至2019年期间），“投资者对安全性（以及流动性）的偏好推动发达经济体的政府债券收益率持续下降”，可以说也带动了中性利率的下行。

研究人员还表示，在后疫情时代推动利率上升的其他可能因素包括：人工智能驱动的生产率增长前景。此外，面对人口结构转型的经济体，其债务与GDP比率可能上升，以及对更高军费支出的预期，也可能是推高自然利率的原因之一，或两者兼而有之。