26日，瑞幸咖啡发布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩报告。作为中国咖啡市场的领军者，瑞幸在2025财年交出了一份总营收与门店规模双双创下历史新高的答卷。
财报显示，瑞幸2025财年总净收入达到492.88亿元人民币，同比大幅增长43.0%；全年非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润达到56.46亿元，同比增长43.5%。
从收入结构来看，瑞幸的两大核心引擎——自营门店与联营门店均实现了超40%的同比增长。2025年，自营门店收入达到362.43亿元，同比增长41.6%，营业利润达到64.36亿元，利润率为17.8%，虽较2024年的19.0%略有下滑，但在激烈的价格战和行业内卷背景下，仍维持在了高位水平；联营门店收入达到115.94亿元，同比增速更是高达49.7%。
值得注意的是，瑞幸在业务基本面上迎来了关键性的反转。2025财年，其自营门店的同店销售额增速（SSSG）录得7.5%，相较于2024财年的-16.7%实现了显著的扭亏为盈。同时，公司门店版图进一步扩张，正式迈入“三万家门店”时代，累计交易客户总数突破4.5亿，稳固了其在国内咖啡市场的绝对规模壁垒。
然而，在全年业绩高歌猛进的背后，第四季度单季却呈现出明显的“增收不增利”特征。尽管Q4净收入同比增长32.9%至127.77亿元，但当季美国通用会计准则（GAAP）净利润仅为5.18亿元，较去年同期的8.51亿元大幅下滑。利润率的承压主要归因于第三方外卖平台配送费用的翻倍激增，以及中国大陆的实体未分配利润预提所得税的增加。
规模效应顶破天花板：门店突破三万家，用户盘超4.5亿
在“规模驱动”战略的指引下，瑞幸的开店速度依然保持强劲。2025年全年，瑞幸净新增门店8,708家。截至2025年末，全球门店总数同比大增39.0%，达到31048家。其中，自营门店20,234家，联营（加盟）门店10,814家。
在出海布局方面，瑞幸正稳步推进国际化进程。截至期末，其在新加坡拥有30家门店，马来西亚70家，美国9家。门店网络的极度密集化直接带动了用户活跃度的提升，2025年平均每月交易客户达到9420万，同比增长31.1%。正如瑞幸联合创始人兼CEO郭谨一所言，门店规模的扩大和超4.5亿的累计客户基础，进一步增强了公司捕捉中国咖啡市场结构性红利的能力。
第四季度“增收不增利”：外卖成本激增与利润率承压
聚焦第四季度，瑞幸单季净收入达到127.77亿元，同比增长32.9%。收入增长主要得益于GMV（商品交易总额）32.8%的增长。然而，当季的运营费用增速（38.9%）跑赢了收入增速，导致利润空间被严重挤压。
财报暴露出四季度成本端的巨大压力。其中最核心的“出血点”是配送费用——四季度配送费用高达16.31亿元，同比极其罕见地飙升了94.5%。公司指出，这主要是由于第三方外卖平台的外卖订单量大幅增加所致。
此外，由于门店数量和销量的增加，材料成本（同比增33.2%）、门店租金及其他运营成本（同比增32.8%）也水涨船高。在销售和营销费用方面，受第三方外卖和直播平台佣金增加影响，该项支出达7.56亿元，同比增长31.9%。多重成本叠加之下，第四季度自营门店的营业利润率从去年同期的19.8%降至15.0%，整体GAAP营业利润率也从10.5%降至6.4%。
财务与税务调整：净利润下滑的非经营性因素
除了经营成本的上升，第四季度净利润的下滑还受到了税务和会计调整的直接影响。财报显示，第四季度所得税费用高达3.30亿元，远超去年同期的1.48亿元。瑞幸解释称，这主要是由于公司持续盈利，对中国大陆某些拥有累计利润的实体计提了未分配利润的预提所得税。这一非日常经营性的税务支出，进一步拉低了当季的最终净利润。
此外，值得注意的是，瑞幸在财报中宣布了一项存货会计政策的变更。自2025年7月1日起，公司将烘焙工厂生产的咖啡豆等部分存货的计价方法，从“加权平均法”更改为“具体辨认法（分批法）”。管理层认为该方法能更好地将财务记录与实际物理物流对齐，并更真实地反映资产当前成本。该会计准则变更已在本次财报的所有历史周期中进行了追溯调整。
