面对前所未有的激烈竞争，美团在稳住核心商业底盘的同时，正明确拒绝行业“内卷化”，并将未来的想象空间全面押注于物理世界的AI重构与KeeTa的全球化提速。
在今晚举行的美团2025年第四季度及全年业绩电话会议上，美团董事长兼CEO王兴与CFO陈少晖向市场交出了一份在复杂环境下稳健前行的答卷，并详细披露了公司在核心本地商业、AI战略、零售并购以及出海业务上的最新动向。
财报数据显示，美团2025年第四季度总收入达到921亿元，同比增长4.1%。截至2025年底，公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中，核心本地商业四季度收入为648亿元；而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼，四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%。
面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎，美团管理层在会上给出了明确的回应。
直面竞争与监管：“我们坚决反对内卷化”
针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查，王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出，主管部门希望培育健康有序的市场，而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。
“我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。”
王兴强调，美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回，以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”
这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露，四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄，主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引：
“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”
AI时代的野心：“绝不急于成为‘token’工厂”
AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台，美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机？王兴表示：
“我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一，完全不是。”
王兴认为，通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验，如果不能深度参与履约服务管理，AI“只是一个聪明的聊天机器人”。目前，美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户，并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。
他生动地举了一个例子：用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和中关村，只有2小时吃午饭，能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅？”
王兴表示，要真正回答这类长文本的真实需求，不仅需要大模型，还需要实时的POI（兴趣点）数据、交通信息、餐厅空位和真实评价，这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。
零售并购与出海图景：拟购叮咚资产，KeeTa中东盈利在望
在寻找新的增长曲线方面，美团正在即时零售与海外市场（KeeTa）双线出击。
电话会上，王兴确认了美团计划以7.17亿美元收购叮咚中国大陆零售业务的消息（该交易仍需监管批准）。他表示，此举除了彰显对中国零售业务的信心外，将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力，并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。
而在海外市场，KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西（重点聚焦圣保罗市）后，其成熟市场的盈利模型已经跑通。
“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份，我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期：
“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多，肯定会在今年年底之前。”
王兴强调，美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值，而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场，但得益于国内新业务效率的改善，管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。
美团电话会全文如下：
接线员
感谢您的耐心等待，欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节，之后将进行问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在，我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。Scarlett Xu (徐晓雯)
谢谢接线员。大家晚上好，早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有：董事长兼首席执行官王兴先生，以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上，管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩，然后进行问答环节。徐晓雯
在开始之前，我们提醒您，我们的陈述包含前瞻性陈述，这些陈述涉及若干风险与不确定性，实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应作为补充，而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论，请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在，我将把电话交给王兴先生。请发言，兴。王兴
谢谢Scarlet，大家好。2025年对美团而言，既是充满机遇的一年，也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争，我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年，我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长，新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。2025年，我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售，并增强了核心用户的粘性。
同时，依托我们在本地服务领域的综合优势，我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来，美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。
无论市场环境如何演变，我们始终专注于加强长期护城河，并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间，我们取得了一系列关键进展。首先，我们加速了向供给侧的深度渗透，并通过供给侧创新，构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求，也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。
在餐饮外卖方面，我们与商户合作，聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式，帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率，拓展了业务。我们与商户合作，推出了"神抢手"等其他模式，在不同价格带推出了优质优价的爆款产品，服务了更广泛的消费群体。
在即时零售方面，我们深化了在本地供给的布局，成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式，包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓，以及我们自营的小象超市和微仓，已成为即时零售的重要供给。
我们与顶级酒类品牌紧密合作，酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域，我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给，支持众多创新药的线上首发，并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。
小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年，小象超市建立了强大的供应链，提升了生鲜品质，并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类，贡献了更高的GTV占比。
在我们的到店、酒店及旅游业务中，我们推出了高品质商户推荐榜单，并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察，我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外，我们支持超过100万独立手艺人（小燕）在我们的平台上实现数字化，增强了我们独特的服务生态系统连接。
第二，我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力，为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面，我们升级了准时宝和专人直送等服务，在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障，巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面，我们联合数百万商户和品牌，推出了行业首个全周期服务保障计划。
该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费，引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面，我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益，覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。
这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次，使我们能更好地服务核心用户群体。因此，大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中，我们的高价值会员群体持续稳定增长，其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是，他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。
我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长，也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言，我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位，即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。
我们始终专注于培育可持续的生态系统，并正在采取切实行动，推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如，我们增加金融支持，推广"明厨亮灶"项目，并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展，并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。
2025年，我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市，覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外，我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。
第四，在我们的海外市场，Keeta加速了全球化布局，并在2025年实现了良好的增长势头。在香港，Keeta巩固了其领先地位，并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯，Keeta的订单量在2025年全年持续增长，并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。
在2025年下半年，我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来，Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作，共同推动行业的数字化转型，让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。
此外，在2025年，我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合，推动物理世界的人工智能转型。多年来，我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力，开发了自有的多模态长文本模型系列。同时，我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产，包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。
我们首先在独立App上测试了智能生活助手"小美"。更重要的是，我们已将嵌入美团App的AI助手"小管"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合，覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能"小管"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。
搜索将演变为只需用自然语言提出请求，而不仅仅是输入关键词。"小管"依托美团丰富的供给和强大的履约能力，结合美团App成熟的原生界面，在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年，我们将继续优化"小管"的用户体验。我们的目标是让"小管"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。
回顾2025年，我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守"帮大家吃得更好，生活更好"的使命，努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来，我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透，提升服务质量，完善美团会员计划，并投入生态系统建设。
我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位，并推动行业高质量发展。同时，零售业务（包括即时零售）和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律，积极探索这些领域。更重要的是，随着我们进入人工智能时代，我们将坚定执行"零售+科技"战略，利用人工智能深度赋能本地服务行业，为消费者和商户带来更佳体验。至此，我将把电话交给少晖，由他介绍最新的财务业绩。
陈少晖
谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意，除非另有说明，所有比较均为同比。第四季度，我们的总收入为921亿元，同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。这主要受三个因素驱动：从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励，以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%，主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入，以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%，反映了我们在AI领域投入的增加，而一般及行政费用率略有上升至4%。
第四季度，分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日，我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负，但实现了环比改善，经营现金流出收窄至66亿元。
现在，我们来看分部业绩，从核心本地商业分部开始。本季度，我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固，同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长，并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁，还在我们平台上探索更多服务。
本季度，他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类，在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。
在财务方面，第四季度分部收入为648亿元，同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和，但仍处于历史高位。第四季度，我们专注于高质量增长，进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升，尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降，这影响了我们的佣金收入增长。
消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到，从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商，各品类的商户都将美团视为关键营销渠道，我们的广告主基础持续稳步扩大。
在成本和费用方面，我们增加了营销支出和促销活动，以增强品牌定位和价格竞争力，同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励，以确保配送服务质量和用户体验。同时，我们持续投入生态系统建设。
核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元，经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部，第四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%，主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而，分部经营亏损扩大至46亿元，反映了共享单车等业务的季节性逆风，以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度，我们将Keeta拓展至四个新市场，这需要大量的前期投入。
但令我们鼓舞的是，在已建立的市场，如香港和沙特阿拉伯，随着订单密度和运营效率的提升，单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为，Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务，它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年，小象超市取得了扎实进展，关键指标趋势向好。第四季度，我们加快了向新城市的扩张，并扩大了仓库网络，以捕捉不断增长的线上零售需求。
我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的"欢螺猴"门店，增强了实体存在。此外，我们最近宣布了收购叮咚零售国内资产的计划，我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。
我们相信，这些战略投资将巩固我们的竞争优势，并在零售领域创造长期价值。展望未来，我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化，随着监管引导，竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长，并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此，我们现在开始问答环节。
接线员
谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号1键，并等待宣布您的名字。如果您想取消请求，请按星号2键。如果您使用的是免提电话，请拿起听筒提问。第一个问题来自高盛的Ronald Young。请继续。高盛分析师
谢谢。少晖、Scarlett、兴，你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争，因为这种新时代已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展？从风险方面看，这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失？管理层有哪些战略或计划来应对这一风险？您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展？王兴
谢谢Rona。在过去的财报电话会上，我已经明确表示，我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为"token工厂"之一，完全不是。我们将AI视为一个战略机遇，用于改进、加强甚至革新我们在本地服务（我们的核心业务）中的产品。我将稍作阐述。
首先，我认为AI需要大量投资。因此，自2023年初以来，我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此，除了那些云公司之外，我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。
我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响，但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型，因为我们相信，为了更精确地理解物理世界，基于我们自己海量的专有数据，我们需要具备构建内部模型的能力。但同时，我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App，以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。
因此，我们认为，所谓"超级入口"的竞争，根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及来自中小商户的众多实时信息。
这些商户并未完全数字化。因此，商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化，无法从AI中获益，我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上，因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外，本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理，否则它只是一个聪明的聊天机器人。
在这里，我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据，包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据，以及最全面、最真实的本地服务用户评价。
我相信，我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识，将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进，这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。
举几个例子。我们最近已将AI助手"小管"向美团App内的所有用户开放。在此之前，我们发布了一个独立的AI App——"小美"。但对于"小管"，现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。"小管"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类，用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去，大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在，借助增强的AI能力，"小管"可以理解用自然语言表达的更长查询。"小管"可以访问美团App内的所有数据。
我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如，有一天我会问美团一个非常具体的问题：我在望京办公室，我有一个朋友在中关村（北京西边）工作。我们计划一起吃午饭，只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗？我认为这是一个非常自然的真实需求。
但在过去，受限于有限的关键词搜索，用户无法提出这类问题。现在，借助增强的AI能力，这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题，你需要有地图信息、POI信息，甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置，还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则，你可能会推荐一家非常热门的餐厅，但用户无法预订到桌子或包间。
这不是用户需要的。因此，要真正满足这一需求，我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据，为我们的用户提供更好的用户体验。
因此，依托美团全面、真实的商户数据库，"小管"现在实际上可以回答这些具体问题，不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。"小管"还可以利用我们真实的用户评价和推荐，提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力，"小管"可以满足更个性化的查询，并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到"小管"功能在春节期间有效满足了用户的需求，但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈，并进一步加强了用户参与度。
未来，我认为模型会变得更好，我们将继续深化"小管"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术，使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力，并增强执行能力。然后，我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App，成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。
高盛分析师
很好。谢谢。接线员
谢谢。下一个问题来自中信证券的Ya Jiana。请继续。中信证券分析师
谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查，我们的业务策略有变化吗？我们最近看到的竞争环境有什么变化？展望未来，我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势？此外，餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄，这是我的问题。谢谢。王兴
谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的"内卷化"，并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争，也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时，我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。因此，在2026年，无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一，我们将继续专注于做正确的事情，增强我们的核心优势，即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二，正如我之前所说，我们将保持领导地位，同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三，我们将持续创造价值，除了我们正在进行的工作，如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。
我们还在推动产品和服务升级，以及在AI和其他自动化技术方面的创新，以提升整个行业的效率和体验。因此，展望未来，我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性，以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月，尽管竞争持续激烈，存在相当多的非理性补贴，美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选，因为我们提供了更好的整体体验。
我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势，平均订单价值持续远高于行业平均水平，这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信，一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。
这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势，通过更好的运营、产品本身的创新和迭代，这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。
中信证券分析师
谢谢。接线员
谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Kong。请继续。王兴
嗨，晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我们注意到，自去年第四季度以来，抖音大幅增加了对到店业务的补贴，并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以，想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法，与2022-23年的竞争周期相比，美团目前的策略有何不同？王兴
谢谢Kenneth的问题。对于你的问题，从短期角度给出的简短回答是：是的，我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实，我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为，理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面，行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言，我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展，而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信，端到端的业务仍然具有巨大潜力，但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化，为消费者和商户提供高效、优质的服务，并推动强劲的线下消费增长，是成功的关键。
多年来，我们看到消费者需求发生了变化，他们要求更个性化的体验和物有所值的消费，同时，对延伸服务的需求（如在线辅导、预订、线上下单线下自提）也在持续增长。在供给侧，供给形式和服务品类不断推陈出新，紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面，消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下，美团始终保持警觉，并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。
我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如，得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察，我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化，我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察，帮助他们保持领先地位，并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势，探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。
我们平台多年来积累的真实用户评价，以及整合的一站式在线服务（包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理），已成为我们独特的竞争优势。此外，超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面，我们的AI智能体"商家经营助手"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务，还可以智能分析消费者反馈以改进运营。
此外，我们的AI智能体，如数字员工和AI业务拓展，简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年，我们将进一步差异化我们的服务，并分配更多资源，以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位，并尽量减少在非核心领域的无效投资。
展望未来，我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环，提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。
接线员2
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Thomas Cheong。请继续。王兴
嗨，晚上好。杰富瑞分析师
谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购叮咚能带来什么协同效应？美团零售业务的战略如何演变？美团自营零售业务的策略是怎样的？王兴
谢谢Thomas关于叮咚的问题。关于我们零售业务的策略，我们最近宣布以7.17亿美元收购叮咚的中国大陆业务。但请注意，这笔交易仍需获得监管批准。原因，显然，最重要的原因是我们对中国零售业务（包括线上和线下）充满信心。除此之外，此次收购还有两个关键原因。首先，它将增强美团在即时零售领域的整体能力，特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。其次，叮咚已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购，如果成功，我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合，是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变，我们观察到，像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障，为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力，我们看到了巨大的机遇。
去年，我们已经重组了零售业务组合，转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年，小象超市保持了强劲的增长势头，同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给，覆盖了夜间消费场景，并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式，即美团可以利用其优势，朝着明确的盈利路径前进。展望未来，我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区，为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。
接线员2
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Gary New。请继续。摩根士丹利分析师
嗨，感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展，但考虑到监管和竞争的限制，前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新？你们计划今年在巴西投资多少？你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利？在2026年。谢谢。王兴
谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前，我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献，为所有用户提供基本服务。在这个困难时期，我们正尽一切努力保障你们的安全和生计，共同克服这些挑战。现在回到Gary的问题。首先，我想强调，美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值，并推动行业长期增长，而非内卷化。这从来不是我们想做的，我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型，我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此，最终，我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。
2026年，Keeta将主要聚焦于我们目前的市场，因为每个市场都有不同的产品动态。因此，我们将保持灵活性，根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时，合规将始终是重中之重。因此，我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看，我们致力于全球运营，战略重点将放在即时配送和即时零售上，这些领域可以发挥我们的核心优势。
关于你提到的市场，正如我在上个季度所说，Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年，我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯，那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此，我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。
实际上，我想说我们已经非常接近了，在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡，我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴，但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务，而不是为了补贴或更低的价格。
因此，在2026年，我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营，我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验（Southern Rib）和区域品牌认知，我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而，我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响，例如当前地区的复杂局势。关于巴西，我们看到了巨大的长期价值。因此，我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。
目前，我们的运营集中在圣保罗市（Sapporo），这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前，我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时，我们将积极探索业务策略，以建立差异化优势。
总体而言，Keeta在2026年的亏损仍将显著，因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而，这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此，我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。
接线员2
谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。徐晓雯
好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。接线员2
谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断。
