法国能源巨头道达尔在中东战争引发的市场动荡中，上演了一出教科书级别的"多杀多"悲剧。
这家公司在3月疯狂扫货中东原油，将亚洲基准油价推至历史极值，随后却在自己停止竞标的瞬间引爆市场崩盘，如今极可能深陷巨额亏损。
据彭博报道，道达尔交易部门本月在普氏定价窗口累计买入69船迪拜基准原油，而2025年全年该市场的成交总量也不过347船。多名交易员表示，此规模在他们的从业经历中前所未有。
这一史无前例的扫货行为，在市场流动性已因战争大幅萎缩的背景下，将亚洲基准油价推至每桶170美元上方的历史最高纪录。
然而，当道达尔在周三短暂停止竞标后，市场随即崩溃——阿曼期货一度暴跌48美元，穆尔班原油跌幅也接近20美元。叠加霍尔木兹逐步恢复通航，更多交易员开始站到道达尔的对立面，亚洲油价随后进一步大幅下挫。
值得一提的是，在“战争财”亚洲各地从啤酒、方便面到化妆品容器的供应链已因能源危机陷入严重混乱，消费者恐慌性抢购垃圾袋和速食面的场景正在韩国、日本、印度和中国蔓延。
史无前例的扫货：一个月买入近全年交易量的两成
迪拜原油是中东地区最重要的定价基准，沙特阿拉伯、阿联酋等全球最大产油国均以此为参考定价，亚洲各主要消费国的采购合同也大量锚定这一基准。据彭博，与迪拜挂钩的衍生品合约去年的交易规模约达2000亿美元。
在普氏定价窗口的机制下，交易双方每次交换等值2.5万桶的衍生品合约，当双方累计成交达到20份合约时，买方将获得一船50万桶的实货。道达尔在3月单月买入的69船，意味着其在这一市场的参与规模相当于2025年全年成交量的约两成。
多名参与交易的人士向彭博表示，道达尔的竞标行为在市场流动性本已极度匮乏的情况下，对价格形成了强烈的单边推升压力。霍尔木兹海峡因战争关闭后，波斯湾内部大量供应桶无法进入全球市场，普氏也在战争爆发后不久停止将湾内桶纳入评估，导致可用于定价的货源大幅减少。
在这一背景下，道达尔的大规模买入犹如在干柴上泼油。
油价冲顶170美元：亚洲市场与全球基准严重撕裂
就在约一周前，当WTI原油交易于每桶100美元附近、布伦特原油短暂飙升至近120美元之际，亚洲基准迪拜和阿曼原油却冲至每桶170美元以上，创下全球任何品种原油的历史最高纪录，亚洲油价与全球基准之间出现了罕见的极端背离。
彭博援引交易员的说法指出，在定价窗口内，相关合约一度较迪拜掉期溢价高达60美元——而通常情况下，原油相对基准的溢价超过几美元便已属罕见。
道达尔大举买入的逻辑，在市场人士看来，可被解读为一种押注：押注中东战争将在未来数月内持续压缩供应——因为当前交易的货物要到5月才能装船。
然而，部分与道达尔对赌的交易员表示，他们并非在判断战争持续时间，而是认为价格已被道达尔的竞标推至如此之高，做空反而成为了极具吸引力的短期交易。
戛然而止：停止竞标引爆市场崩盘
据彭博，道达尔在周三短暂停止竞标，压垮了市场。
阿曼期货一度暴跌48美元，穆尔班原油跌幅也接近20美元。由于两者均临近到期，近月合约的交易活跃度本就偏低，流动性的骤然收缩放大了价格波动的幅度。
与此同时，越来越多的交易员意识到经由霍尔木兹海峡流向亚洲（中国、印度、日本）的原油运输正在逐步恢复正常，亚洲油价进一步大幅下挫，更多市场参与者开始站到道达尔的对立面。
这一局面令道达尔陷入极为被动的处境。ZeroHedge分析称，若道达尔仍持有大量在高位买入的多头头寸，一旦面临追加保证金的压力，将被迫以任何价格抛售，进一步加速油价下行。这家法国能源巨头当初以"历史级别"的规模推高亚洲油价，如今却可能面临同等规模的账面亏损。
战争财的代价：亚洲供应链已在崩溃边缘
道达尔的激进操作，发生在亚洲能源危机最为严峻的时刻，其推高油价的效果令本已脆弱的亚洲供应链雪上加霜。
据路透社报道，从啤酒、薯片、方便面到玩具和化妆品，亚洲各地企业和消费者正在为战争引发的能源危机付出沉重代价。亚洲比世界其他地区更依赖来自中东的原油、天然气、燃料和化肥，因而对供应中断最为脆弱。
目前最为紧缺的是石脑油——这种主要来自波斯湾、用于生产塑料和石化产品的原料，是现代制造业的基础原材料。据路透社，韩国一家有57年历史的塑料薄膜工厂负责人Choi Gun-soo表示，部分原材料供应商已将价格上调多达50%，另一些供应商则已断货，工厂产能已被迫削减至正常水平的20%至30%。"这是我们受到冲击最严重的一次，我们真的被震撼了，"他说。
在消费端，恐慌性抢购已在韩国蔓延，超市垃圾袋告急并开始限购；日本薯片品牌Wasabeef的制造商山芳制果因锅炉用重油短缺被迫停产；中国合成橡胶产量预计4月将因战争下降约三分之一。
正是在这一背景下，道达尔的大规模竞标行为被市场解读为一次蓄意的"逼空"操作——趁亚洲市场流动性枯竭、供应链岌岌可危之际，通过垄断定价基准货源来推高油价，坐收战争溢价。
然而，随着霍尔木兹海峡运输逐步恢复、市场情绪逆转，这场豪赌的结局，或许是道达尔自己为这场"战争财"付出最沉重的代价。
