美国垃圾债市场正经历近四年来最艰难的一个季度。人工智能冲击科技板块、油价飙升以及美债收益率上行共同压制了投资者风险偏好。
3月31日，彭博数据显示，截至本周一收盘，美国垃圾债本季度回报率下跌1.1%，其中评级最低的CCC级债券跌幅最深，达1.85%。这是自2022年第二季度以来垃圾债首次录得季度负回报，彼时该类资产单季跌幅高达9.8%。
市场人士普遍认为，此次下跌与2022年情形存在本质差异。当前经济基本面更为稳健，美联储预计将维持利率稳定或于年内转向降息。多位分析师表示，大规模违约风险仍然有限，市场调整更多属于有序重置，而非恐慌性抛售。
科技板块领跌，能源债逆势走强
本季度垃圾债的跌幅主要由科技板块驱动。彭博数据显示，科技类高收益债券回报率本季度下挫逾3.4%，其中软件公司债券受人工智能颠覆预期冲击尤为明显。不过，巴克莱信用策略师Corry Short指出，科技板块在垃圾债市场中占比不足5%，整体拖累相对有限。他表示，市场中软件敞口较高的部分确实明显跑输大盘。
与此同时，能源类高收益债券则逆势上涨2%，受益于油价大幅攀升。本季度布伦特原油价格突破每桶100美元，目前徘徊在110美元附近。自1月1日以来，布伦特原油累计涨幅达78%，WTI涨幅约80%。
摩根士丹利美国信用策略团队负责人Vishwas Patkar表示，能源是今年以来利差收窄的唯一板块，而科技板块的利差扩张幅度则远超整体指数。
利差扩张有限，与2022年不可同日而语
尽管市场情绪有所波动，但当前垃圾债与美债之间的利差仍处于约300个基点的水平，Patkar称这依然接近“历史低位”。他表示：
“我不会说这是全面性的恐慌，但过去几周利差确实有所走阔。市场注入了一定的风险溢价，但整体上是有序重置，并非恐慌性的。”
巴克莱的Short则进一步指出，本季度负回报的主要成因在于美债收益率的变动，而非信用利差的大幅扩张。
回顾2022年，垃圾债全年回报率下跌11.1%。彼时疫情后需求激增、俄乌冲突引发油价冲击共同推高通胀，美联储当年累计加息逾400个基点，对高收益债券形成双重打压。
Shenkman Capital Management投资组合经理Bob Kricheff表示，2026年的市场与2022年截然不同，当前融资市场运转正常，资本市场的健康准入已持续了相当长一段时间，这在2022年是不存在的。
违约风险可控，市场担忧或被过度解读
多位市场人士对当前形势持相对乐观态度。Polen Capital Credit LLC联合创始人Dave J. Breazzano表示，去年底市场定价几乎已充分反映了较紧的利差水平，私人信贷、人工智能及油价波动带来的不安情绪共同将本季度回报推入负值区间，但近期大规模违约的可能性依然较低，公开垃圾债市场目前尚未出现重大信用质量隐患。
Breazzano补充称，市场对通胀及人工智能大幅冲击高收益债券市场的担忧在一定程度上“言过其实”，当前的市场波动应会在不造成长期重大负面影响的情况下逐步消散。
在利率预期方面，此前债券交易员一度将今年美联储加息的概率定价至近50%，但上周已重新转向押注降息。投资者和分析师普遍预计，美联储将在年内维持利率稳定或适度宽松，这为垃圾债市场提供了一定支撑。
