史上最强业绩！大摩Q1营收、利润双双创新高，股票交易收入破纪录，财富管理吸金1184亿美元 | 财报见闻

摩根士丹利交出了一份令市场侧目的"全线破纪录"成绩单。

根据周三公布的财报，摩根士丹利一季度净营收达206亿美元，同比大增16%，超越去年同期的177亿美元；净利润56亿美元，同比增长29%；摊薄后每股收益3.43美元，较去年同期2.60美元跃升32%；有形普通股权益回报率（ROTCE）高达27.1%，远超去年同期的23.0%。这是摩根士丹利有史以来单季净营收和利润的双双创纪录表现。

股票交易业务成为本季最耀眼的亮点。受市场波动加剧、客户活跃度大幅提升推动，股票交易净营收达到51.5亿美元，同比劲增25%，刷新历史纪录。这与华尔街同期其他巨头——高盛、摩根大通、美国银行、花旗——不谋而合，五大行不约而同地在一季度斩获史上最高股票交易收入，共同印证了波动市场对交易业务的强力催化。

财富管理同样表现亮眼。当季净流入新资产1184亿美元，高于市场预期，亦优于去年同期的938亿美元；以费用为基础的资产流入达537亿美元，几乎是去年同期298亿美元的两倍。财富管理部门净营收升至85亿美元的历史新高，税前利润率维持在30.4%的健康水平。

首席执行官泰德·皮克（Ted Pick）表示："摩根士丹利报告了创纪录的季度业绩。强劲的执行力推动净营收达206亿美元，每股收益3.43美元，ROTCE为27.1%。机构证券受益于强劲的全球客户参与度，财富管理展示了持续的发展动力。这些成果证明了我们一体化运营模式的竞争力，令公司步入更高维度的运营表现。"

股票交易： 净营收51.5亿美元，同比增长25%，刷新季度历史纪录。大宗经纪（Prime Brokerage）和衍生品业务表现尤为突出，美洲、欧洲、亚太各地区均实现增长，核心驱动力正是一季度全球市场的剧烈波动所带来的客户交易需求激增。

固定收益交易： 净营收33.6亿美元，同比增长29%。大宗商品业务受益于能源市场波动大幅走高，信贷、利率及汇率业务亦全面表现强劲。

投行业务： 净营收21.2亿美元，同比大增36%。其中，并购顾问收入从5.63亿美元飙升至9.78亿美元，增幅高达74%，主要受益于美洲地区已完成并购交易量的显著攀升。股权承销收入3.96亿美元（+24%），固定收益承销收入7.42亿美元（+10%），后者受惠于投资级债券发行及并购融资相关活动的增加。值得注意的是，承销业务的实际表现略逊于市场预期，投行业务整体的高增长主要由并购顾问拉动。

部门费用方面，总支出64.7亿美元，同比增长15%，薪酬支出随营收上涨，非薪酬支出则因交易执行相关费用攀升而有所增加。

财富管理部门当季净营收达85.2亿美元，刷新历史纪录，同比增长16%，税前利润26亿美元，税前利润率30.4%。

• 资产管理收入 从43.96亿美元增至50.79亿美元，同比增长16%，受益于资产规模提升及费用类资产的持续累积。以费用为基础的客户资产总规模扩大至2.792万亿美元，较去年同期的2.349万亿美元增长约19%。
• 净利息收入 从19.02亿美元增至21.70亿美元，同比增长14%，背后是贷款规模的持续扩张（贷款余额从1625亿美元升至1863亿美元）以及更高水平的平均活期存款。
• 交易性收入 增至11.27亿美元，同比增长29%，受益于客户在各类产品上的广泛活动，而去年同期的DCP（递延现金薪酬计划）相关账面亏损不再列入净营收，形成一定的比较优势。

净新增资产方面，当季1184亿美元的成绩高于市场预期，且同比加速（去年同期938亿美元），表明摩根士丹利的财富管理业务仍具备强劲的客户黏性和吸引力。费用类资产净流入537亿美元，则体现出客户资产向经常性收费账户迁移的结构性趋势正在持续深化。

投资管理部门当季净营收为15.35亿美元，同比下降约4%，税前利润从去年同期的3.23亿美元降至2.80亿美元，是三大业务板块中唯一出现营收同比下滑的部门。

资产管理及相关费用从14.51亿美元小幅增至14.96亿美元，得益于市场上涨及资金持续净流入推高的平均AUM——截至季末，AUM已达1.868万亿美元（去年同期1.647万亿美元）。

然而，业绩报酬及其他收入从去年同期的1.51亿美元骤降至仅3900万美元，降幅高达74%，主要原因是私募基金应计附带收益权益（Carried Interest）的减少，这直接拖累了部门整体营收表现。长期资金净流入33亿美元，虽仍为正，但相较于去年同期的86亿美元明显放缓。

私人信贷领域的市场扰动同样值得关注。一季度期间，摩根士丹利的North Haven私募收益基金（North Haven Private Income Fund）与多只同类产品一同对赎回请求设置了上限，反映出1.8万亿美元规模的私人信贷市场在零售端面临赎回压力和流动性管理挑战，机构投资者和监管层对这一资产类别的关注度正在显著上升。

摩根士丹利当季总非利息支出为134.71亿美元，同比增长12%，略高于市场预期。其中薪酬支出85.42亿美元（+14%），主要受更高营收及股权激励费用摊销驱动；非薪酬支出49.29亿美元（+9%），交易执行相关费用上升是主要推手。

值得注意的是，公司在一季度进行了一轮员工队伍优化行动，并确认了1.78亿美元的裁员遣散费，波及全球约2%的员工，影响遍布机构证券（9400万美元）、财富管理（6100万美元）和投资管理（2300万美元）三大板块。尽管如此，截至3月底，公司总员工数仍从年初的82,992人小幅升至83,922人，反映出公司仍在部分领域持续补充人员。

整体费用效率比率从去年同期的68%优化至65%，显示出公司在扩大投入的同时仍保持了运营杠杆效应。资本充足率方面，标准化口径CET1资本充足率为15.1%，资本基础稳健。

股东回报层面，公司一季度回购了17.5亿美元普通股（均价169.15美元，回购1000万股），并宣布每股1.00美元的季度现金股息，派息日期为2026年5月15日。受益于股权激励税收优惠，当季实际有效税率降至19.6%，低于去年同期的21.2%。

一季度，摩根士丹利在泰德·皮克出任CEO后完成了任内首笔并购交易——收购EquityZen平台。EquityZen专注于为客户提供私人公司股份的二级市场交易服务，此举意在将摩根士丹利的高净值客户群与日益蓬勃的私募股权二级市场连接起来。完成收购后，公司随即于2月将平台上大多数交易的定价削减一半，以激进的价格策略争夺市场份额，与竞争对手形成明显差异化。

从整体战略格局看，摩根士丹利"一体化金融机构"（Integrated Firm）的定位在本季度得到充分体现——机构证券提供交易和投行收入的爆发弹性，财富管理贡献稳定且持续增长的经常性收益，投资管理则通过AUM规模积累形成长期费率基础。三大业务协同共振，令公司在市场波动期间兼具进攻性与防御性，这也正是本季度创纪录业绩背后最深层的逻辑支撑。