行业调整进入深水区之际，区域酒企的业绩波动开始集中显现，“徽酒二哥”迎驾贡酒亦难独善其身。
公司2025年实现营业收入60.2亿元，同比下降18%；归母净利润为19.9亿元，同比下滑23.3%。
这是迎驾贡酒自2015年上市以来首次出现营收与净利润双双下滑，且降幅均达到两位数，较公司曾提出的2025年营收76亿元、净利润26.2亿元的经营目标相去甚远。
2025年中高档白酒实现营收46.83亿元，同比下降18%，占酒类收入比重提升至77.8%。
拆解量价，中高档产品销量同比减少约14%，吨价下降约4%，毛利率微降至80.6%；普通白酒销量下降约15%，吨价下降约8%，毛利率降至56.1%。
产品结构的“向上集中”，一定程度上与迎驾贡酒的区域策略调整相互交织。
从产品与区域的对应关系来看，普通酒在省外市场占比较高，其收入同比下降22.13%，降幅明显高于中高档产品。
一方面，这反映出低价位产品在需求收缩周期中更易受到冲击；另一方面，也不排除公司在行业调整期主动收缩省外战线、压缩低效投放，对普通酒规模形成阶段性影响。
2025年，公司安徽省内市场实现营收42.66亿元，同比下降16.25%，占比提升约2.7个百分点至75%。
渠道端变化提供了进一步佐证。报告期内，省外经销商数量净减少33家，而省内净增加26家，显示公司正将资源更多向根据地市场倾斜。
进入2026年后，公司业绩出现一定企稳迹象：一季度实现营业收入22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%。
分结构看，中高档与普通白酒收入均实现正增长，省外市场亦基本止跌。同时，经营性现金流大幅改善，同比增长超过120%，回款节奏有所修复。
展望后续，行业仍处于调整修复阶段，消费信心与渠道库存的消化节奏将决定修复斜率。
对迎驾贡酒而言，省外市场能否重新恢复增长、核心单品动销能否持续放量，将成为决定其业绩修复空间的关键变量。
