美股科技巨头财报窗口与美伊地缘博弈，将在本周共同主导恒生科技的走势。在美股已暴力反弹至历史新高、市场对EPS预期尚未因地缘因素作出调整的背景下，财报能否超预期，是恒科能否延续反弹的核心变量。
东吴证券陈梦团队在27日的报告中表示，上周，恒生科技以2.79%的跌幅领跌主要市场，恒生指数和恒生中国企业指数分别下跌0.7%和0.78%。地缘层面，美伊谈判预期受挫、霍尔木兹海峡不确定性上升压制市场风险偏好；随后双方释放缓和信号，科技板块呈现"先强后弱再修复"的走势。
展望本周，微软、亚马逊、Meta、Alphabet和苹果等多家科技巨头将集中发布财报，叠加美国一季度GDP初值、核心PCE等重磅数据，科技基本面验证与宏观数据扰动将同步释放。与此同时，布伦特原油仍维持在100美元/桶区间，美伊谈判进展能否提振全球风险偏好，是影响海外资金配置港股节奏的另一变量。
对于港股配置，东吴证券建议当前以价值红利为核心方向，AI科技上游硬件可视为价值锚，节奏上受美股科技财报牵引；同时建议关注新能源和创新药等中国全球稀缺资产。
港股领跌：地缘风险与行业基本面主导定价
上周全球主要市场涨跌分化，韩国综合指数、日经225和纳斯达克指数涨幅居前，法国CAC40、欧元区STOXX和恒生科技跌幅靠前。港股三大指数全线收跌，恒生科技跌幅最深，达2.79%；恒生指数下跌0.7%，恒生中国企业指数下跌0.78%。
行业层面，能源业（+3.8%）和公用事业（+2.3%）领涨，医疗保健（-5.2%）、非必需性消费（-3.8%）和原材料（-3.0%）跌幅居前。
东吴证券分析，本周港股走势由地缘风险与行业基本面共同主导。周初，美伊谈判预期受挫，海上对峙升级，霍尔木兹海峡不确定性上升，市场风险偏好明显下降。随后双方释放缓和信号，伊朗方面否认内部出现分裂，并强调谈判重心已由核问题转向彻底停战安排，市场情绪有所修复。
能源板块方面，地缘定价情绪收敛后，原油期限溢价向强劲的现货基本面回归，现货价格走高带动期货曲线整体抬升，能源业继续领涨。科技板块则呈现"先强后弱再修复"走势——周初受AI融资、半导体产业链景气催化表现较好，周中随风险偏好下降明显承压。新能源车板块在周后期表现偏弱，市场开始关注其后续销量支撑能力，显示部分高增长赛道正在进入业绩验证阶段。
资金面：南向净流入收窄，金融能源获青睐
资金流向方面，上周南向资金净流入168亿港元，较前期减少90亿港元，但港股通成交额占全部港股成交的比例从43%升至46%，内地资金参与度仍在提升。
行业层面，南向资金净流入金融业、能源业和电讯业，净流出原材料业。个股层面，中国移动、建设银行、工商银行和中国海洋石油录得净流入；腾讯控股、吉利汽车、小米集团-W和中国铝业录得净流出。
内地投向香港市场的ETF（港股通+QDII）同期实现净流入，总规模增至4313.85亿元，增加13.61亿元，其中港股通ETF净流入5.46亿元，QDII ETF净流出1.77亿元，净流入集中于医药和TMT行业主题，港股宽基净流出2.07亿元。此外，港股本周回购28亿港元，较上周减少3亿港元；IPO数额达277亿港元，较上周大幅增加193亿港元；解禁市值82亿港元，较上周减少59亿港元。
两大变量：财报超预期与地缘缓和
东吴证券认为，恒科能否反弹，取决于两个核心变量。
其一，美股科技巨头财报能否超预期。 当前美股已暴力反弹至历史新高，市场从年初以来并未因地缘因素下调科技板块EPS预期，财报季的EPS兑现情况因此至关重要。东吴证券指出，科技巨头财报只有超预期，科技才有进一步上涨的理由；若仅符合预期甚至低于预期，科技叙事将面临调整，进而拖累恒科反弹节奏。微软、亚马逊、Meta、Alphabet和苹果相继发布财报，为市场提供集中验证窗口，另有AMD于4月28日先行公布。
其二，美伊谈判能否取得实质进展。 近期美伊谈判出现取消行程、停火延长但未完全落实等信号，霍尔木兹海峡运输受阻导致供应紧张，布伦特原油维持在100美元/桶区间高位波动。东吴证券指出，当前美股位置几乎未反映地缘冲突对基本面的潜在冲击，若美伊局势短期超预期恶化，将扰动市场节奏，影响全球资金风险偏好及海外资金配置港股的节奏。
价值为锚，关注稀缺资产
在当前格局下，东吴证券建议港股配置以价值红利为核心方向，AI科技上游硬件可作为价值锚，但走势很可能随美股科技财报节奏起伏。此外，建议继续关注中国全球稀缺资产方向，包括新能源和创新药。
宏观数据层面，本周还将密集发布美国一季度GDP初值（4月29日）、中国官方PMI（4月29日）、美国核心PCE物价指数（4月30日），以及美国ISM制造业PMI和中国财新制造业PMI（5月1日），上述数据或进一步牵动市场对增长与通胀路径的判断。
