赣锋锂业2026年一季报：王者归来还是昙花一现？
核心要点速览
财务表现
营业收入91.96亿元，同比大增143.81%，实现近乎翻倍以上增长
归母净利润18.37亿元，同比扭亏为盈（上年同期亏损3.56亿元），增幅高达616.34%
扣非归母净利润14.19亿元，同比增幅685.83%，经营质量明显改善
经营活动现金流净额7.87亿元，彻底告别上年同期负15.71亿元的困境
基本每股收益0.88元，上年同期为-0.18元
核心业务进展
锂系列产品与锂电池系列产品价量齐升，是本季度业绩爆发的核心驱动力
研发费用同比增长88.57%至3.59亿元，技术投入力度持续加码
联营企业投资收益大幅改善，贡献投资收益1.89亿元（上年同期亏损1900万元）
非经常性损益合计4.18亿元，其中金融资产公允价值变动及处置收益贡献3.39亿元，需关注其可持续性
资产负债情况
总资产1188.74亿元，较年初增长4.96%
长期借款较年初增加约18.26亿元至179.70亿元，有息负债规模持续扩张
存货较年初增加约15.32亿元至145.34亿元，备货力度加大
货币资金105.48亿元，较年初增加约21.26亿元，流动性充裕
未来关注重点
锂价持续性与锂电池业务盈利能力的稳定性
高达153.23亿元在建工程的投产进度及资本回报率
有息负债规模扩张背景下的财务费用压力
非经常性损益占比较高，需持续跟踪主业盈利质量
汇率波动对海外资产及综合收益的影响
正文
数字不会说谎：一季度业绩全面爆发
赣锋锂业（002460）交出了一份足以让空头沉默的一季报。2026年第一季度营业收入91.96亿元，同比增长143.81%；归母净利润18.37亿元，较上年同期亏损3.56亿元实现惊天逆转，增幅616.34%。这不是小幅修复，这是一次量级上的跃升。
更值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润同样高达14.19亿元，同比增幅685.83%，说明业绩改善并非全靠财务技巧堆砌。经营活动现金流净额从上年同期的负15.71亿元转正至7.87亿元，现金造血能力的恢复是本季度最扎实的信号之一。
公司方面将营收暴增的原因归结为"锂系列产品和锂电池系列产品价量齐升"——这八个字背后，是锂价阶段性回暖叠加出货量扩张的双重共振。
拆解利润：主业与非经常性各贡献几何？
然而，精明的投资者不会只看净利润的绝对数字。本季度非经常性损益合计4.18亿元，占归母净利润的比例约22.8%。其中最大的一块来自金融资产公允价值变动及处置收益，贡献3.39亿元——这部分收益的可持续性存疑，不宜线性外推。
剔除非经常性损益后，扣非净利润14.19亿元仍然是一个相当亮眼的数字，对应加权平均净资产收益率（ROE）达到4.02%，较上年同期的-0.86%大幅改善。
此外，联营及合营企业投资收益贡献1.89亿元（上年同期亏损1900万元），这一转变同样值得关注——赣锋在上游锂矿资源端的参股布局，在锂价回升周期中开始释放价值。
成本端：规模扩张的代价
营收翻倍的同时，成本端也在快速膨胀。营业成本64.63亿元，同比增长96.86%，增速低于营收增速，毛利率因此有所改善——这是本季度利润弹性释放的关键所在。
但费用端的压力不容忽视：
研发费用3.59亿元，同比增长88.57%，显示公司在技术竞争上的投入并未因行业低谷而退缩，这是长期竞争力的基础，但短期对利润形成压制；
财务费用2.66亿元，与上年同期基本持平，但随着长期借款规模从年初的161.44亿元扩张至179.70亿元，未来利息支出的上行压力不可忽视；
税金及附加1.05亿元，同比暴增309.09%，随营收水涨船高，这是业绩高增的"隐性税负"。
资产负债表：扩张中的隐忧
截至2026年3月31日，赣锋总资产达到1188.74亿元，较年初增长4.96%。资产结构上有几个值得深挖的细节：
存货高达145.34亿元，较年初增加约15.32亿元，增幅约11.8%。在价量齐升的背景下，备货扩张是合理的，但若锂价再度走弱，存货跌价风险将重新浮出水面——尽管本季度存货跌价准备计提已大幅减少（资产减值损失从上年同期的6617万元降至1771万元）。
在建工程余额153.23亿元，这是一个庞大的数字，意味着公司仍处于大规模产能扩张周期。这些资产何时转固、能否产生预期回报，将是未来几个季度的核心观察点。
负债端，总负债656.87亿元，较年初增加约42.67亿元。其中长期借款增加18.26亿元，短期借款增加约7.05亿元，有息负债的持续扩张是悬在公司头顶的一把双刃剑——在景气上行期是杠杆红利，在下行期则是流动性压力。
值得一提的是，其他综合收益从年初的9.51亿元大幅缩水至5.43亿元，主要原因是外币财务报表折算差额变动（本季度产生约3.98亿元的负向影响）。赣锋的海外资产规模庞大，汇率波动对账面净资产的侵蚀效应不可小觑。
现金流：真金白银的考验
经营活动现金流净额7.87亿元，看似不错，但与18.37亿元的归母净利润相比，现金含金量仍有提升空间。销售商品收到的现金93.61亿元，与91.96亿元的营收基本匹配，应收账款质量尚可。
投资活动现金流净额-7.27亿元，主要是投资支付现金大幅增加至15.73亿元（上年同期仅3.70亿元），显示公司在对外投资布局上明显提速。
筹资活动现金流净额22.34亿元，取得借款76.88亿元，偿还债务51.71亿元，净融资约25亿元。期末现金及现金等价物余额101.48亿元，流动性储备充足，短期偿债压力可控。
核心逻辑与预期差：市场在定价什么？
赣锋锂业的核心投资逻辑从未改变：全球锂资源龙头 + 锂电池一体化布局。本季度业绩的爆发，本质上是锂价回暖与出货量扩张共振的结果，而非商业模式的根本性变化。
预期差在哪里？
市场此前对赣锋的担忧集中在两点：一是锂价持续低迷导致的盈利能力崩塌；二是大规模资本开支带来的现金流压力。本季度财报在一定程度上打破了这两个悲观预期——价量齐升证明需求端在改善，经营现金流转正证明主业造血能力在恢复。
但投资者需要保持清醒：本季度非经常性损益贡献约4.18亿元，金融资产公允价值变动的"顺风"能否持续，高度依赖市场环境。与此同时，153亿元在建工程的投产节奏、锂价的可持续性，以及持续扩张的有息负债，都是需要在后续季度持续跟踪验证的关键变量。
一季报的数字足够漂亮，但锂行业的周期性决定了这场盛宴的持续时间，仍需时间来检验。
本文基于公开披露的财务数据整理分析，不构成任何投资建议。
