美国科技巨头正将人工智能基础设施投资推至历史高位。亚马逊、Meta、微软和谷歌母公司Alphabet四大超大规模云服务商今年合计资本支出计划高达7250亿美元，较去年创纪录的4100亿美元猛增77%，但内存芯片价格飙升与数据中心产能瓶颈正成为这场史无前例豪赌难以回避的代价。
四家公司周三集中发布第一季度财报，整体业绩超出市场预期。微软2026年资本支出预期约为1900亿美元，同比暴增超六成；Alphabet谷歌将全年资本支出指导范围上调至1800亿-1900亿美元，此前为1750亿美元-1850亿美元；Meta将全年资本开支上调至1250亿-1450亿美元，此前为1150亿-1350亿美元；亚马逊并未过多着墨于资本开支，此前公司预计全年资本开支2000亿美元。
财报发布后，Alphabet盘后股价上涨7%，市值一度指向创纪录的4.3万亿美元；亚马逊上涨约3%；微软基本持平。Jefferies分析师Brent Thill表示，"AI经济是健康的"，近期营收增长表明大型科技公司有能力承担巨额资本支出，"看空论点站不住脚"。
然而，持续攀升的基础设施成本令投资者难以完全释怀。微软首席财务官Amy Hood披露，今年1900亿美元资本支出预算中，有250亿美元来自内存芯片等零部件涨价，并明确警告即便持续追加投资，云计算产能"至少到今年底前仍将受到限制"。Meta同样将支出上调归因于"更高的零部件价格"以及争夺土地、电力和数据中心技术人才的竞争加剧。
垂直整合成竞争分水岭，全面供应约束抬升成本
本轮财报揭示出大型科技公司之间一条清晰的竞争分界线：在AI芯片设计、云服务和基础模型三个层面均有深度布局的企业，表现显著优于依赖外部合作伙伴的企业。
Gabelli Growth Fund投资组合经理John Belton管理着规模14亿美元的基金，其中约30%持仓集中于Alphabet、亚马逊、Meta和微软。他指出：
垂直整合者展现出特别强劲的优势——如果你是一家拥有从芯片到模型再到应用完整技术栈的云服务公司，你的表现就会好得多，而不是仅仅建设数据中心、运行更多第三方模型。
据华尔街日报援引摩根士丹利估算，科技公司将在2025年至2028年间合计在芯片、服务器及其他数据中心基础设施上投入2.9万亿美元。Brent Thill同时警告，超大规模云服务商在争夺资源时正面临全面供应瓶颈——从光纤电缆到电力、冷却用水直至未开发土地均供不应求。
超大规模云服务商都在试图进入金矿——他们不得不等待，或花更多的钱才能进去。这对（设备和材料）供应商有利，但对负责整合各方资源的人来说并不那么友好。
微软：零部件涨价侵蚀利润，产能瓶颈至少延续至年底
微软第一季度总营收创历史纪录829亿美元，净利润320亿美元，旗下含Azure的智能云业务营收同比增长40%至347亿美元，整体业绩超出华尔街预期。然而，智能云业务运营利润132亿美元低于分析师预期的141亿美元，折射出成本端的明显压力。
Amy Hood披露，2026年1900亿美元资本支出计划中有250亿美元来自内存芯片等零部件涨价，并发出清晰警示："即使追加这些投资，并持续努力更快部署GPU、CPU和存储容量，我们预计至少到今年底仍将面临产能受限。"她同时表示，随着更多数据中心陆续投入运营，云业务增速将在下半年加快。
微软股价过去六个月累计下跌约20%，投资者对公司与OpenAI关系的依赖程度及其起伏持续存有疑虑。本周微软宣布终止与OpenAI的独家合作协议，首席执行官Satya Nadella对此持正面态度。他表示："我们现在持有一个前沿模型，免版税，拥有全部知识产权，访问权延伸至2032年，我们完全计划充分利用它。"
谷歌领跑同业，云业务加速抢占市场份额
谷歌本季度财报大幅跑赢对手。第一季度营收同比增长22%至1100亿美元，其中搜索广告营收增长19%至604亿美元；Google Cloud营收较去年同期大幅跃升77亿美元至200亿美元，增速远超亚马逊和微软。首席执行官Sundar Pichai表示，AI正在"点亮业务的每一个角落"。UBS分析师Stephen Ju表示，这一结果"将帮助投资者对持续的投资回报问题建立信心"。
在规模约5000亿美元的云计算市场，谷歌进一步蚕食竞争对手份额。亚马逊单季度新增云业务营收83亿美元至376亿美元，微软Azure所在业务单元新增79亿美元至347亿美元，谷歌同期新增规模同样可观。标普全球旗下Visible Alpha研究主管Melissa Otto表示，结果显示"Google Cloud正开始夺取一些市场份额……它可能正在追赶对手脚跟"。尽管如此，谷歌云业务体量仍明显小于亚马逊和微软。
谷歌还披露合同积压规模达4600亿美元，同比近五倍增长，主要得益于云业务强势表现，这帮助市场消化了资本支出指引上调50亿美元、升至1800亿至1900亿美元区间的消息。首席财务官Anat Ashkenazi表示，2027年支出将"大幅增加"。与此同时，Pichai宣布谷歌将首次向部分外部客户直接销售自研张量处理器（TPU），标志着公司在芯片商业化方面迈出重要一步。
谷歌云业务负责人Thomas Kurian此前接受英国《金融时报》采访时将上述进展归因于公司长期以来自主研发AI芯片、基础模型和产品的战略，称这赋予了谷歌相对于依赖外部合作伙伴的同业更大的成本与研发优势。
Meta承压：支出上调叠加时间线模糊，盘后市值蒸发逾千亿美元
Meta本季度营收同比增长33%至563亿美元，超出分析师预期，公司将其主要归功于AI驱动的广告定价和用户参与度提升。然而，资本支出大幅上调及AI模型发布路线图的不确定性令市场失望——盘后股价下跌约6%至7%，预计周四开盘时市值将蒸发逾1130亿美元。
Meta将今年资本支出预期上调约100亿美元至1250亿至1450亿美元区间，理由是"零部件价格（尤其是内存价格）更高"，以及在土地、电力和熟练数据中心工人方面的竞争日趋激烈。首席执行官Mark Zuckerberg在被追问旗下一系列文本、图像和视频AI模型的发布计划时，表示他更看重"质量"而非截止日期，这一模糊回应进一步加剧了投资者疑虑。他表示："市面上有很多人形AI智能体，但其中没有多少是我会介绍给我母亲使用的。"
SLC Management董事总经理Dec Mullarkey指出，"投资者持续担忧，Zuckerberg曾经轻资本的印钞机如今可能正在蜕变为资本密集型的烧钱炉。他们对不计代价的增长并不买账。"
亚马逊：合同积压创新高，但自由现金流骤降
亚马逊AWS第一季度营收同比增长28%至376亿美元，公司披露截至3月底合同积压规模达3640亿美元，并预计近期与Anthropic签订的100亿美元算力合同将推动该数字进一步扩大。首席执行官Andy Jassy表示，"客户基础具有相当广度，不只是一两个客户"，并补充与OpenAI的合作同样将带来更多收入。他指出，"没有哪一种AI工具能统治一切，客户需要选择。"
尽管云业务势头强劲，亚马逊本季度在物业和设备上的支出较上年同期大增593亿美元，这一规模庞大的AI投入导致这家市值约2.8万亿美元的公司年度自由现金流骤降至仅12亿美元，远低于AI热潮前的历史水平。
